2018—2019年是乙二醇產(chǎn)能集中投放期，但聚酯領域的消費量遠不及供應量，加之春節(jié)臨近，下游將陸續(xù)進入停工期，乙二醇累庫趨勢不變，價格繼續(xù)承壓。

2018年12月10日，乙二醇期貨在大商所掛牌交易，首日大幅低開，市場交投活躍，之后的幾個交易日，1906合約圍繞5600元/噸一線徘徊，但在12月21日，突然大幅下跌，甚至觸及跌停，此后便延續(xù)下行走勢。本文將從基本面的角度分析乙二醇后市行情。

煤制產(chǎn)能將陸續(xù)投放

2018年，我國乙二醇總產(chǎn)能為1051.5萬噸， 其中煤制產(chǎn)能為424萬噸，油制產(chǎn)能為540萬噸。上一輪乙二醇產(chǎn)能大投放是在2014—2015年，產(chǎn)能增速達到28%，但由于產(chǎn)能利用率較低，整體產(chǎn)量并未大幅增加。經(jīng)過幾年的平穩(wěn)過渡，乙二醇產(chǎn)能在2018年再次迎來高速增長，當年新增產(chǎn)能230萬噸，2019年預計仍有400萬噸產(chǎn)能投放，而在這些產(chǎn)能中，以煤制乙二醇為主。我國具有“多煤少油少氣”的資源特征， 加之生產(chǎn)工藝不斷完善，下游對煤制乙二醇的接受度逐漸提高。目前，下游聚酯領域使用煤制乙二醇的比例超過20%。

原油價格下跌，油制乙二醇成本隨之降至4000元/噸，而煤制成本在4800元/噸，從利潤上看，煤制價格貼水油制150—200元/噸，煤制利潤約有200元/噸。2019年，煤制乙二醇產(chǎn)能將陸續(xù)投放，煤制利潤仍有壓縮空間，需要關注利潤縮水帶來的供應收緊問題。近期的數(shù)據(jù)顯示，2018年1—11月份，乙二醇產(chǎn)能為652萬噸，同比增長16.6%；1—10月，乙二醇進口量為830.68萬噸，同比增長15.6%。乙二醇市場整體供應充足，價格承壓。

下游需求走弱預期強烈

2018年7—8月，PTA和乙二醇現(xiàn)貨漲價推升聚酯產(chǎn)品價格，終端織造企業(yè)陷入虧損，其對高價原料的抵觸情緒強烈，開始停工減產(chǎn)，聚酯庫存隨之大幅累積，進而倒逼聚酯工廠降低負荷。四季度，終端產(chǎn)銷持續(xù)低迷，服裝及家紡訂單未見起色。其中，12月，聚酯工廠陸續(xù)公布減產(chǎn)計劃，集中檢修期在2019年1月。后期，聚酯工廠開工負荷預計下滑至75%。加上部分終端織造企業(yè)將于1月中旬提前進入春節(jié)假期，乙二醇需求恐進一步萎縮。

由于需求不佳，乙二醇港口庫存和社會庫存2018年9月開始累積。雖然前期大霧封港令港口庫存下滑， 但目前港口已經(jīng)正常卸貨，乙二醇港口庫存繼續(xù)增加，達到77萬噸，處于偏高水平。同時，140萬噸的社會庫存也處于年內(nèi)高位。聚酯方面，POY庫存為13天，屬于近5年來的偏高水平。其中，盛澤地區(qū)織造企業(yè)庫存為35.5天，高于往年同期。高庫存表明下游需求的低迷。

總體來看，2018—2019年是乙二醇產(chǎn)能集中投放期，但聚酯領域的消費量遠不及供應量，乙二醇供應壓力較大。后期，春節(jié)臨近，下游將陸續(xù)進入停工期，乙二醇累庫趨勢不變。疊加成本端油價下跌，乙二醇價格中樞將下移。