2018年12月下旬以來，白銀價格連續(xù)收漲，截至2019年1月3日，累計漲幅約6%，不僅一舉突破了2018年8月以來的寬幅振蕩區(qū)間，也突破了200日等長期價格均線系統(tǒng)，徹底逆轉了2018年白銀價格的弱勢格局。

近期白銀價格的大幅上漲主要源于美聯儲加息預期減弱以及市場尋求避險。從中期來看，美元預期疲弱，美股走弱，短時諸如美國政府繼續(xù)關門等風險性因素也將支持銀價，尋求貴金屬避險將是市場主流資產配置思路。此外，考慮到目前國內春節(jié)需求仍較強，雖然當前銀價已經上漲了較大幅度，但我們認為未來銀價仍然易漲難跌。

美元呈現頂部結構，預期疲弱。美聯儲在2018年12月的聲明和新聞發(fā)布會上，對2018年、2019年及2020年的美國經濟預測相較9月聲明有略微下調，對于美國未來經濟增長率預期不佳，未來加息次數介于2—3次。美元2018年的強勢上漲結構可能會因為美聯儲偏鴿的貨幣政策預期而改變。近期美元呈現技術性頂部結構，目前正在測試看跌的上升楔形下軌。若跌破關鍵支撐，美元將會大幅下挫，白銀將從中獲益。從技術角度看，美元指數未來大概率疲弱。

美國財政債務上限將是影響一季度市場表現的重要因素，因為美元結構流動性將發(fā)生暫時的變化。目前美財政部在美聯儲持有約四千億美元的流動性現金緩沖。在3月1日到期時間前的一個半月，美財政部將至少減持兩千億美元的現金緩沖，這將暫時增加市場中美元的流動性，因此將造成美元貶值。

美股等風險資產預期不佳，市場需求避險。進入新的一年，投資者的擔憂情緒并未得到緩解，這推動了市場避險情緒的繼續(xù)回升。衡量投資者情緒的ETF持續(xù)增倉方面，數據顯示，全球最大黃金ETF—SPDR Gold Trust持倉周三大增7.64噸，使得總持倉量升至795.31噸，創(chuàng)8月以來最高水平。

雖然2018年美股創(chuàng)下十年最大跌幅，但相比一年跌去10.4%的MSCI全球指數和跌16.6%的新興市場，美股跌幅相對較小，標普和納指全年分別下跌了6.2%和3.9%。然而，當前市場信心正在下滑，我們認為這始于金融危機后的量化寬松以及當前的緊縮政策。美聯儲2018年的快速加息，長期利率的走高，助推了市場的擔憂情緒，未來美國股市可能跌幅更大，市場尋求貴金屬資產避險對沖屬于常規(guī)資產配置手段?；诖耍y價后市總體看好。

全球貿易爭端、英國脫歐以及美國政府關門等話題也在短時推動銀價的波動，在這種不確定性以及對地緣政治的擔憂之下，會增大市場對風險資產收益和信心的擔憂，貴金屬會吸引更多的避險買盤，大概率將刺激銀價繼續(xù)大幅走高。

白銀價格短時面臨小幅調整，中期多頭氛圍不變。技術上，經過前期上漲，銀價可能進入小時級別的修正調整階段，但中期上漲形態(tài)依舊完好，建議關注200日均線附近支撐。根據黃金白銀價格比值的歷史表現，目前白銀被嚴重低估，銀價有補漲空間，后市上漲空間可能更大。