受備貨行情的影響，甲醇期貨近期持續(xù)反彈。不過(guò)考慮到國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力仍然較大，需求的持續(xù)性仍然存疑，因此近期甲醇的上漲仍然以反彈來(lái)對(duì)待。

供應(yīng)壓力不減

去年12月，國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格持續(xù)下跌，加之下游訂單不足，國(guó)內(nèi)甲醇生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)始集中檢修，國(guó)內(nèi)的甲醇開(kāi)工負(fù)荷也回落至58%附近的水平。進(jìn)入新年，國(guó)內(nèi)甲醇裝置整體開(kāi)工負(fù)荷將會(huì)上升，不過(guò)這其中也存在區(qū)域分化。前期檢修的華北地區(qū)的裝置將會(huì)大量復(fù)產(chǎn)，西南地區(qū)的裝置由于供氣問(wèn)題停車。整體來(lái)看，目前山東和港口的甲醇存在窄幅的套利空間，因此山東和華北地區(qū)裝置開(kāi)車有助于擴(kuò)大套利空間，從而促使更多的貨源流入華東地區(qū)。至于西南地區(qū)，由于套利空間處于關(guān)閉狀態(tài)，西南地區(qū)裝置檢修對(duì)于華東整體的供應(yīng)相對(duì)有限。因此，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面對(duì)于甲醇的影響仍利空。

進(jìn)口方面，由于人民幣近期出現(xiàn)了緩慢升值的現(xiàn)象，進(jìn)口成本下降，套利空間開(kāi)啟。除此之外，目前國(guó)外的裝置除文萊、馬來(lái)西亞和新西蘭的裝置不穩(wěn)之外，其余生產(chǎn)穩(wěn)定，進(jìn)口貨源充裕。在這種情況下，國(guó)內(nèi)的甲醇進(jìn)口量出現(xiàn)了回升的態(tài)勢(shì)，華東地區(qū)的供應(yīng)壓力有增大的趨勢(shì)。

由于國(guó)內(nèi)供應(yīng)和進(jìn)口都有所增加，目前的甲醇港口庫(kù)存仍然處于同期高位。截至去年12月27日，華東港口庫(kù)存為45.18萬(wàn)噸，較去年同期增加15.48萬(wàn)噸，增加52.12%。不僅如此，整個(gè)12月，甲醇港口庫(kù)存仍然處于增加的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)去庫(kù)存進(jìn)程開(kāi)了“倒車”。

需求增量有限

由于生產(chǎn)利潤(rùn)不佳，加之行業(yè)進(jìn)入消費(fèi)淡季，華東地區(qū)的煤制烯烴企業(yè)開(kāi)工情況不佳。目前華東只有寧波富德和江蘇斯?fàn)柊畹难b置正常運(yùn)行。興興新能源和常州富德裝置都處于停車的狀態(tài)，這使華東地區(qū)的甲醇需求大幅下降。除了華東地區(qū)之外，目前山東地區(qū)的煤制烯烴裝置也出現(xiàn)了較為集中的檢修狀況，這使山東地區(qū)的甲醇需求下降，當(dāng)?shù)氐募状钾浽闯湓?。目前?lái)看，由于甲醇價(jià)格跌幅大于烯烴跌幅，煤制烯烴利潤(rùn)有所修復(fù)，市場(chǎng)認(rèn)為春節(jié)之后興興新能源有望重啟。隨著春節(jié)的臨近，企業(yè)存在一定的剛性補(bǔ)庫(kù)需求，這會(huì)促使甲醇短期需求的上升。至于傳統(tǒng)下游，甲醛、二甲醚由于環(huán)保等因素開(kāi)工負(fù)荷難有較大提升，對(duì)于甲醇的需求貢獻(xiàn)有限。冰醋酸雖然行業(yè)利潤(rùn)下降，但是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)訂單尚可，開(kāi)工負(fù)荷呈現(xiàn)不降反升的態(tài)勢(shì)，對(duì)于甲醇的需求也有所提振。

整體來(lái)看，供應(yīng)端國(guó)內(nèi)開(kāi)工負(fù)荷及進(jìn)口都存在上升預(yù)期，庫(kù)存大幅高于往年同期水平，甲醇的供應(yīng)壓力較大。需求端，由于節(jié)前備貨，甲醇需求短期內(nèi)將出現(xiàn)階段性回暖的態(tài)勢(shì)，但是需求持續(xù)性仍然需要看興興新能源的開(kāi)工情況。在這種情況下，我們認(rèn)為短期內(nèi)的備貨行情將刺激甲醇出現(xiàn)反彈，但是反彈的持續(xù)性存疑。操作方面，短線多單操作為主，中長(zhǎng)線的多單仍需技術(shù)及基本面后續(xù)信號(hào)的指引。