煤制甲醇成本止跌企穩(wěn)，已有烯烴裝置恢復以及新建烯烴裝置投產(chǎn)概率增大，甲醇期價底部支撐增強。但是上漲尚需等待，原因在于：雖然港口庫存持續(xù)小降，但是可持續(xù)性尚待觀察；甲醇裝置開工率高位盤整、易漲難跌導致內陸去庫壓力較大；05合約期現(xiàn)基差-100元/噸左右，未見明顯走強預期，現(xiàn)貨端尚不支撐大漲；進口利潤扭虧為盈，且外盤裝置基本運行正常，或從進口成本端以及進口數(shù)量端利空甲醇期價。建議單邊暫時觀望，或可逢低布局5-9正套。

底部支撐有所增強

從煤制甲醇成本與甲醇期價、PP指數(shù)盤面利潤與甲醇期價的關系走勢圖可知，甲醇期價下限由煤制甲醇成本決定，上限由PP指數(shù)盤面利潤決定。目前期價已經(jīng)跌至煤制甲醇成本線附近，PP指數(shù)盤面利潤已經(jīng)恢復至2017年以來的高位，或反映甲醇期價的理論底部已經(jīng)出現(xiàn)。后期能否企穩(wěn)反彈取決于煤價以及下游烯烴價格能否企穩(wěn)反彈。據(jù)監(jiān)測，煤價已經(jīng)連漲兩日，漲幅10元/噸左右，煤制甲醇成本漲幅23元/噸左右，或說明底部成本端支撐作用增強，后期關注其持續(xù)性。據(jù)監(jiān)測，浙江興興烯烴裝置恢復概率增強，久泰能源、中安聯(lián)合、青海大美新建烯烴裝置投產(chǎn)概率增強。一旦后期烯烴恢復或者投產(chǎn)概率增強，需求端支撐或增強，后期密切關注裝置運行動態(tài)。

港口庫存小幅下降但是持續(xù)性尚待觀察

據(jù)監(jiān)測，截至2019年1月3日，港口庫存74.56萬噸，較12月27日累計下降2.87萬噸。港口可流通貨源數(shù)量19.6萬噸，較12月27日累計下降0.29萬噸。港口庫存環(huán)比小降，或從供應端支撐甲醇期價。但是目前來看，庫存絕對值暫處歷史同期高位，庫存壓力依舊存在，支撐力度或較小。且進口縮量以及烯烴恢復未現(xiàn)，能否持續(xù)去庫有待觀察。

甲醇裝置開工率易漲難跌

據(jù)監(jiān)測，截至2019年1月3日，全國甲醇裝置開工率69.48%，周度環(huán)比上漲0.84%。西北甲醇裝置開工率82.6%，周度環(huán)比上漲0.82%。全國甲醇裝置開工率環(huán)比上漲，或從供應端利空甲醇期價。據(jù)悉，本周重啟甲醇裝置有：西北能源30萬噸、內蒙古易高30萬噸、山西同煤廣發(fā)60萬噸、江蘇沂州30萬噸、江蘇偉天30萬噸合計180萬噸，本周檢修甲醇裝置有：重慶卡貝樂85萬噸。重啟產(chǎn)能（180萬噸）明顯大于檢修產(chǎn)能（85萬噸）是導致開工率上漲的主要原因。未來依舊存在甘肅華亭60萬噸、河南豫北30萬噸甲醇裝置重啟，但是暫未有裝置檢修計劃，甲醇裝置開工率或高位盤整、易漲難跌。

運費接連下調

運費可以在一定程度上反映下游需求情況以及企業(yè)出貨情況，近期甲醇運費接連下調，或反映下游接貨能力不足。據(jù)監(jiān)測，截至2019年1月2日，北線運費均值240元/噸左右，較12月19日環(huán)比下降40元/噸，南線運費均值285元/噸左右，較12月19日環(huán)比下降5元/噸。運費下降，或從物流端以及需求端利空甲醇期價。

內陸庫存暫處高位 降價去庫壓力猶在

甲醇裝置開工率上漲且內陸傳統(tǒng)下游需求低迷，而步入消費淡季，這導致內陸庫存暫處高位，降價去庫壓力猶在。據(jù)監(jiān)測，截至2019年1月3日，西北地區(qū)甲醇庫存18.5萬噸，周度環(huán)比上漲0.1萬噸。山東地區(qū)甲醇庫存4.31萬噸，周度環(huán)比上漲0.64萬噸。內陸地區(qū)庫存雙漲且暫處歷史同期最高水平，基本是往年同期庫存量的兩倍，降價去庫壓力依舊存在，或從供應端利空甲醇期價。

期現(xiàn)基差未見明顯走強預期

05合約期現(xiàn)基差-110元/噸左右，期現(xiàn)基差未見明顯走強預期。需要注意的是，只要期現(xiàn)基差達到-150元/噸左右，就會覆蓋買現(xiàn)貨拋期貨的成本。因此，從這一角度出發(fā)，現(xiàn)貨端尚不支持期價上漲，期價上漲需港口現(xiàn)貨上漲配合。

進口利潤扭虧為盈且外盤裝置基本運行正常

12月初以來進口利潤扭虧為盈，結束前期的倒掛局面轉為正掛。據(jù)監(jiān)測，以太倉報價為基準計算的進口利潤30元/噸，以甲醇期價為基準計算的進口利潤140元/噸，進口利潤扭虧為盈且外盤裝置運行正常，或從進口成本端以及進口數(shù)量端利空甲醇期價，這是期價面臨的新利空。  

甲醇供需平衡情況

綜合來看，甲醇期價底部支撐增強，但是上漲尚不具備基本面支撐，尚需等待。建議單邊暫時觀望，或可逢低布局5-9正套。5-9正套交易邏輯的共性：春檢和節(jié)后下游恢復。交易邏輯的特性：5月份之前烯烴恢復以及投產(chǎn)概率增強。核心監(jiān)控指標：庫存以及期現(xiàn)基差，一旦去庫持續(xù)，期現(xiàn)基差出現(xiàn)走強預期，5-9正套安全邊際或增強。