2018年前三季度乙二醇價(jià)格維持6700至8200區(qū)間內(nèi)震蕩，四季度破位下行觸及近兩年最低位5500一線。

供需基本面：2019年國(guó)內(nèi)乙二醇裝置集中投產(chǎn)，下游聚酯工廠對(duì)煤制乙二醇的接受程度還不是很高，煤制乙二醇產(chǎn)量在19年存成過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，從而會(huì)引發(fā)煤制乙二醇與乙烯制乙二醇價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，以低價(jià)格吸引聚酯工廠的使用煤制乙二醇，從而也會(huì)對(duì)乙烯制乙二醇形成拖累。在19年初國(guó)外也有大量乙二醇裝置計(jì)劃投產(chǎn)，因國(guó)外裝置具有生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)我國(guó)在2019年的乙二醇進(jìn)口量將進(jìn)一步增加。需求端：雖然聚酯環(huán)節(jié)仍處在產(chǎn)能擴(kuò)張周期內(nèi)，2019年聚酯需求高增長(zhǎng)的狀態(tài)基本可以維持，但鑒于宏觀環(huán)境的弱勢(shì)，紡織品服裝對(duì)聚酯的消費(fèi)或見(jiàn)頂回落，聚酯環(huán)節(jié)在19年也面臨供過(guò)于求的困境，將很可能難以維持高負(fù)荷、低庫(kù)存的狀態(tài)，聚酯企業(yè)相互競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)入白熱化。

社會(huì)庫(kù)存：結(jié)合國(guó)內(nèi)供應(yīng)情況，預(yù)計(jì)2019年我國(guó)乙二醇將供過(guò)于求約50-70萬(wàn)噸。當(dāng)前乙二醇港口總庫(kù)存約70萬(wàn)噸，主要港口張家港庫(kù)存約40萬(wàn)噸，庫(kù)存已處在中等偏高的水平，明年乙二醇將面臨顯著的庫(kù)存壓力。因下游聚酯企業(yè)更傾向使用乙烯法制乙二醇，煤制乙二醇成品庫(kù)存及與標(biāo)品價(jià)差將成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。乙二醇社會(huì)庫(kù)容量總體有限，再上交割品級(jí)限制及協(xié)議庫(kù)容問(wèn)題，2019年下半年乙二醇期貨存成逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

價(jià)差分析：在基本面明顯偏寬松背景下，乙二醇加工價(jià)差預(yù)期出現(xiàn)600-1000元/噸的壓縮；乙二醇內(nèi)外盤(pán)價(jià)格也將出現(xiàn)快速收縮，進(jìn)口窗口開(kāi)啟時(shí)間將明顯低于2018年水平；乙二醇基差結(jié)構(gòu)與期貨合約的期限結(jié)構(gòu)都表明2019年上半年期貨市場(chǎng)壓力較大，價(jià)格存成震蕩回落風(fēng)險(xiǎn)。

2019年策略建議：

【單邊策略】上半年重要關(guān)注乙二醇1806、1809合約震蕩做空機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)運(yùn)行區(qū)間為5000至6500；下半年重點(diǎn)關(guān)注1809、1901合約中期做多機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)運(yùn)行區(qū)間為5000至7500，下半年乙二醇合約存在逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

【套保策略】2019年上半年，因乙二醇價(jià)格存在震蕩回落風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)推薦乙二醇工廠和貿(mào)易商采取賣(mài)出套保模式，以對(duì)沖成品或庫(kù)存跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；下半年因乙二醇價(jià)格存在啟穩(wěn)上行機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦下游聚酯和織造企業(yè)采取配量買(mǎi)入套保模式，以對(duì)沖原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。

【跨品種策略】在2019年，因PTA(5998, -30.00, -0.50%)供應(yīng)基本面明顯好于乙二醇方面，兩者的需求端重疊性非常高幾乎完全一致，另外原料端價(jià)格都與石腦油價(jià)格存成明顯正相關(guān)性。所以做多PTA同時(shí)做空乙二醇的跨品種套利是2019年重要投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦1809合約或1901合約。

推薦指數(shù)：三顆星。

圖1：華東主港乙二醇庫(kù)存情況匯總

資料來(lái)源：CCF、中期研究院

表1：2019年國(guó)內(nèi)乙二醇投產(chǎn)計(jì)劃

資料來(lái)源：CCF、中期研究院