煤制甲醇成本支撐、產(chǎn)業(yè)鏈利潤明顯修復(fù)，甲醇期價底部支撐增強。已有烯烴裝置節(jié)后重啟有望、新建烯烴裝置投產(chǎn)進程加快，需求端支撐增強。節(jié)前下游備貨加上運費上漲，內(nèi)地現(xiàn)貨價格企穩(wěn)抬升，現(xiàn)貨端壓力明顯緩解。綜合來看，烯烴恢復(fù)以及投產(chǎn)預(yù)期增強，甲醇或逢低試多為宜。

一、底部支撐有所增強

從煤制甲醇成本與甲醇期價、PP指數(shù)盤面利潤與甲醇期價的關(guān)系看，甲醇期價下限由煤制甲醇成本決定、上限由PP指數(shù)盤面利潤決定。

首先，前期1905合約最低點跌至2306元/噸左右，當(dāng)時煤制甲醇生產(chǎn)成本2262元/噸左右，兩者差值僅40元/噸左右，或從理論上反映成本端支撐增強、期價下行空間受限。陜西神木1月12日發(fā)生礦難，榆林煤礦有全部停產(chǎn)風(fēng)險。此消息屬突發(fā)性不可控消息，一旦形成利好，或從成本端以及供應(yīng)端支撐期價，后續(xù)關(guān)注煤價以及煤制甲醇裝置的受影響程度。

其次，PP指數(shù)盤面利潤已經(jīng)恢復(fù)至2017年以來的高位水平，或從理論上反映需求端支撐增強。對期價的實際利好程度，需落地至已有烯烴裝置的實際恢復(fù)進程。據(jù)監(jiān)測，浙江興興69萬噸烯烴裝置春節(jié)之后重啟、中原乙烯20萬噸烯烴裝置元宵節(jié)之后重啟，需求端對甲醇期價的支撐力度或較為可期。

二、新建烴類裝置投產(chǎn)速度加快

上半年即將投產(chǎn)的烴類裝置或成為甲醇的潛在利好：烴類裝置投產(chǎn)進程有所加快，或從需求端支撐甲醇期價。

據(jù)監(jiān)測，上半年大概率投產(chǎn)的烴類裝置或有：黑龍江寶泰隆30萬噸、魯西化工30萬噸、久泰能源60萬噸、中安聯(lián)合70萬噸、青海大美60萬噸以及寧夏寶豐60萬噸烴類裝置。據(jù)了解，寶泰隆輕烴1月9日已穩(wěn)定運行；魯西化工晚于甲醇裝置2—3個月投產(chǎn)；久泰能源3—4月份投產(chǎn)；中安聯(lián)合以及青海大美2018年12月底已經(jīng)完成中交，或2019年6月份投產(chǎn)；寧夏寶豐1月初大件吊裝結(jié)束，或2019年6月份投產(chǎn)。一旦上述裝置投產(chǎn)成功，將產(chǎn)生甲醇需求量約930萬噸/年。

三、內(nèi)地現(xiàn)貨價格企穩(wěn)回升

雖然上周西北庫存天數(shù)小漲，但是絕對值依舊暫處歷史同期均值以下水平，或反映內(nèi)陸庫存壓力不及預(yù)期。疊加運費接連上調(diào)，近期內(nèi)地價格企穩(wěn)回升，至少在一定程度上反映內(nèi)陸壓力較前期有所緩解。

庫存：數(shù)據(jù)顯示，西北庫存天數(shù)為5.25天，雖然周度環(huán)比上漲0.15天，但是絕對值暫處均值以下水平且已經(jīng)較11月底5.7天累計下降0.45天，庫存壓力緩解。

運費上調(diào)：據(jù)監(jiān)測，北線運費315元/噸左右、南線運費300元/噸左右，分別較短期最低點累計上調(diào)75元/噸、25元/噸，反映西北廠家出貨較好以及山東下游接貨能力尚可，有可能從到貨成本端支撐甲醇期價。

現(xiàn)貨方面，截至1月10日，內(nèi)蒙古報價1870元/噸、陜西報價2060元/噸、山東中部報價2230元/噸，分別較12月底累計上漲20元/噸、60元/噸以及130元/噸。內(nèi)陸報價止跌企穩(wěn)，至少在一定程度上反映內(nèi)陸壓力較前期有所緩解，現(xiàn)貨端支撐力度有所增強。

主要風(fēng)險點

1.港口庫存累幅較大

據(jù)監(jiān)測，港口庫存79.41萬噸，周度積累4.85萬噸。港口可流通貨源數(shù)量20.55萬噸，周度積累0.95萬噸。港口庫存累幅較大，從供應(yīng)端利空甲醇期價。庫存絕對值暫處歷史同期高位，短期進口縮量以及烯烴實際恢復(fù)未見，庫存依舊存在積累預(yù)期。但是伊朗麻將停車以及年末下游適量備貨、庫存消耗能力尚可，或減弱累庫節(jié)奏。但港口庫存累幅較大且依舊存在積累預(yù)期，依然是甲醇逢低試多的風(fēng)險點之一。

2.期現(xiàn)基差未見明顯走強預(yù)期

基差方面，1905合約期現(xiàn)基差-100元/噸左右，且高庫存以及進口利潤正掛壓制下，現(xiàn)貨端大漲尚不具備明顯驅(qū)動。1905合約期現(xiàn)基差未見明顯走強預(yù)期，成為甲醇逢低試多的風(fēng)險點之一。需要注意的是，只要期現(xiàn)基差達到-150元/噸左右，就會覆蓋買現(xiàn)貨拋期貨的成本。因此，從這一角度出發(fā)，現(xiàn)貨端尚不支持期價拉漲。

綜合來看，甲醇期價底部支撐增強疊加烴類裝置投產(chǎn)預(yù)期增強，操作上可逢低試多。