元旦后，紙漿期貨價(jià)格持續(xù)上漲，1906合約周五收于5324元/噸，較上市低點(diǎn)4916元/噸已反彈408元?，F(xiàn)貨漲幅小于期貨，山東地區(qū)銀星成交均價(jià)在5600元附近，環(huán)比前期低點(diǎn)上漲200元，期貨貼水幅度收窄至5%?；厮葑罱鼉芍苁袌?chǎng)情況，紙漿需求未見顯著改善，總供給壓力依然存在，市場(chǎng)情緒上的變化成為價(jià)格走強(qiáng)的主要因素。

為應(yīng)對(duì)春節(jié)后需求，正常而言紙廠存在春節(jié)前備貨需求，但今年成品紙庫存居于高位，需求預(yù)期悲觀，造成多數(shù)紙廠對(duì)紙漿備貨熱情偏低，從國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)庫存情況看，其扣除產(chǎn)成品后的名義庫存量依然較高，且需求延續(xù)弱勢(shì)，使部分紙企準(zhǔn)備停機(jī)放假，從相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研情況看，紙漿仍以剛需采購為主，成交弱于往年。

供應(yīng)方面，全球木漿出運(yùn)量已明顯回落，同比減少5.8%，時(shí)隔8個(gè)月后再次轉(zhuǎn)負(fù)，398.5萬噸也是近兩年偏低值。針葉漿降至180.6萬噸，連續(xù)6個(gè)月同比減少，闊葉漿出運(yùn)量同比減少3.2%，繼2018年1月后再次下降。中國(guó)進(jìn)口量也隨全球出運(yùn)量減少，11月中國(guó)紙漿進(jìn)口224萬噸，同比下降3.9%，從主要進(jìn)口國(guó)數(shù)據(jù)看，11月中國(guó)從前5個(gè)國(guó)家漂針漿進(jìn)口量同比減少14%，從前期8個(gè)國(guó)家漂闊漿進(jìn)口量同比減少7%。整體看，需求回落已逐步反應(yīng)至進(jìn)口，紙漿供應(yīng)壓力邊際減小。

但從絕對(duì)量看，紙漿供應(yīng)仍較為寬松。12月，據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，青島及常熟兩港紙漿庫存量分別為88萬噸及50萬噸，總量較上年同期高出90%。全球生產(chǎn)商木漿相對(duì)庫存11月為40天，同比增4天，針葉漿及闊葉漿分別為35天和44天，同比增6天和1天。中國(guó)主要港口12月紙漿庫存環(huán)比減少，或源于供給下降，因此預(yù)計(jì)12月中國(guó)進(jìn)口量將繼續(xù)下滑。

從數(shù)據(jù)看，紙漿供需存在好轉(zhuǎn)跡象，特別是進(jìn)口量的下降，但尚不足以促成價(jià)格大漲，此輪紙漿期貨上漲更多源于情緒回暖下資金層面的推動(dòng)。

上市后，需求悲觀使紙漿期貨大幅下跌，并引發(fā)現(xiàn)貨價(jià)格跟跌，內(nèi)外價(jià)格倒掛，港口庫存虧損嚴(yán)重，低價(jià)出貨意愿降低，造成市場(chǎng)可貿(mào)易庫存減少。而春節(jié)前，需求季節(jié)性回升，紙漿出現(xiàn)了階段性供應(yīng)偏緊的情況，同時(shí)闊葉漿價(jià)格極為堅(jiān)挺，外盤鸚鵡、金魚報(bào)價(jià)不跌反漲，國(guó)內(nèi)闊葉漿價(jià)格反彈，針闊價(jià)差大幅收窄，對(duì)針葉漿價(jià)格形成支撐，最終促成后者價(jià)格開始反彈。但受制于需求增量有限，因此現(xiàn)貨提價(jià)相對(duì)緩慢，但期貨市場(chǎng)則在現(xiàn)貨提漲的刺激下，悲觀預(yù)期有所修復(fù)，做多資金涌入，價(jià)格持續(xù)上漲。

因此，漂闊漿價(jià)格堅(jiān)挺、深度虧損使可貿(mào)易量減少、春節(jié)前備貨，成為紙漿價(jià)格上漲重要因素，而情緒面加劇了這一影響。

具體來看，由于Suzano和Fibria的合并，使漂闊漿集中度進(jìn)一步提升，議價(jià)能力增加，造成漂闊漿價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，短期看這一現(xiàn)狀將會(huì)持續(xù)，但需求始終是決定商品價(jià)格漲跌的核心因素。以鐵礦石為例，淡水河谷產(chǎn)量占全球近20%，但依然未能阻止礦價(jià)下跌。因此，漂闊漿價(jià)格能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，仍需看2019年下游需求情況。

而隨著紙漿價(jià)格持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)港口可貿(mào)易量也將解封，供應(yīng)逐漸增加。紙廠對(duì)需求預(yù)期偏弱，將影響其節(jié)前備貨數(shù)量，目前看，部分紙企已完成備貨，據(jù)春節(jié)不足三周，預(yù)計(jì)紙漿需求增量有限。

對(duì)于紙漿價(jià)格，目前仍處于筑底階段，在下游紙價(jià)企穩(wěn)回升前，紙廠對(duì)紙漿需求很難好轉(zhuǎn)，而從產(chǎn)量及價(jià)格數(shù)據(jù)推算，紙價(jià)觸底或在3-4月。目前價(jià)格下跌及需求回落，已傳導(dǎo)至進(jìn)口，紙漿供應(yīng)壓力正逐步緩解，庫存局于高位，仍限制價(jià)格上漲空間，因此成品紙及紙漿主動(dòng)去庫并未結(jié)束，預(yù)計(jì)春節(jié)前的反彈暫告一段落，在未有新利好出現(xiàn)前，1906合約面臨回調(diào)，建議多單減倉，空單輕倉操作。