神木市百吉礦業(yè)李家溝煤礦“1.12”重大事故之后，產(chǎn)區(qū)停產(chǎn)變局引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。1月14日，動(dòng)力煤期貨全線放量大漲，5月合約漲16.2（2.89%）至573.6。

從我們了解的情況看，三西地區(qū)煤礦生產(chǎn)的受影響程度主要分三個(gè)層次：一是神木地區(qū)所有民營(yíng)礦年前全部停產(chǎn)，落實(shí)方式或接政府通知停產(chǎn)，或自發(fā)停產(chǎn)自查，較此前臘月十八前后的放假計(jì)劃多停產(chǎn)10天；二是神木地區(qū)地方國(guó)有礦及府谷地區(qū)煤礦停產(chǎn)整頓3-5天；三是神木地區(qū)央企及省屬國(guó)企煤礦不停產(chǎn)、適當(dāng)減量生產(chǎn)，鄂爾多斯地區(qū)伊旗本已嚴(yán)格控制煤管票，生產(chǎn)并未因此事件受到影響。

18年榆林市煤炭銷(xiāo)量4.36億噸，國(guó)家能源局公示核定產(chǎn)能3.09億噸，平均超產(chǎn)比例41%。據(jù)統(tǒng)計(jì)神木市民營(yíng)煤礦合計(jì)產(chǎn)能4690萬(wàn)噸，按此超產(chǎn)比例核算1月受影響產(chǎn)量183萬(wàn)噸左右，加之榆林市其他煤礦的停產(chǎn)影響，預(yù)估1月合計(jì)受影響產(chǎn)量266萬(wàn)噸。春節(jié)之后煤礦的整體復(fù)產(chǎn)時(shí)間值得關(guān)注，尚不宜對(duì)供應(yīng)收縮幅度做過(guò)高預(yù)期。

行情判斷上，目前可確定的礦難整改減產(chǎn)幅度對(duì)港口價(jià)格影響有限，更值得關(guān)注的是12月以來(lái)超出預(yù)期的去庫(kù)存速度。12月以來(lái)，全國(guó)港口及重點(diǎn)電廠庫(kù)存累計(jì)下降2254萬(wàn)噸（15%），我們?cè)俅沃厣昴陥?bào)中一季度動(dòng)力煤市場(chǎng)在相對(duì)有效的主動(dòng)去庫(kù)存之后，有望迎來(lái)小周期被動(dòng)去庫(kù)存、主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存的漲價(jià)周期的基本觀點(diǎn)，對(duì)一季度現(xiàn)貨和3月合約走勢(shì)并不悲觀，買(mǎi)入套?？衫^續(xù)持有；5月合約估值依然指向560左右，580-600、600-630仍是生產(chǎn)企業(yè)賣(mài)出保值的分布建倉(cāng)區(qū)間。

圖：18年榆林市煤炭銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)