一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫拖累美元，對(duì)金價(jià)形成支撐。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)前景不佳使得資產(chǎn)收益率下行，疊加全球風(fēng)險(xiǎn)因素增加帶來(lái)的避險(xiǎn)需求，黃金相對(duì)收益正在提高。

美股在去年12月的大幅下跌引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒持續(xù)升溫，黃金因此受到投資者的青睞，不斷走高，但隨著鮑威爾的鴿派表態(tài)，市場(chǎng)恐慌情緒逐漸平息，金價(jià)也進(jìn)入調(diào)整模式。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)較好，但經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮卻難散去，這使得美債收益率大幅下行，美元指數(shù)亦有所走弱。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正在印證投資者的擔(dān)憂，而隨著資產(chǎn)收益率的下行，金價(jià)或有上升空間。

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱

從近期數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有轉(zhuǎn)弱的跡象。

通脹方面，能源價(jià)格回落使得CPI增長(zhǎng)不如此前的強(qiáng)勁。美國(guó)2018年12月CPI同比上升1.9%，較前值2.2%明顯回落，符合預(yù)期，而美國(guó)2018年12月核心CPI同比上升2.2%，與預(yù)期值和前值持平。此外，美國(guó)市場(chǎng)景氣程度下滑明顯。美國(guó)2018年12月ISM制造業(yè)PMI為54.1，大幅低于預(yù)期值57.7，且較前值59.3有較大程度的下滑，美國(guó)制造業(yè)擴(kuò)張速度減慢。同時(shí)，非制造業(yè)也有轉(zhuǎn)弱的跡象，美國(guó)2018年12月非制造業(yè)PMI為57.6，不及預(yù)期值59.6，且低于前值60.7。

正是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，美聯(lián)儲(chǔ)近期態(tài)度明顯轉(zhuǎn)鴿。美聯(lián)儲(chǔ)在最新的會(huì)議紀(jì)要中表示，通脹壓力減弱，美聯(lián)儲(chǔ)有能力對(duì)進(jìn)一步收緊政策保持耐心，并強(qiáng)調(diào)應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)決定貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在最近的發(fā)言中也一改此前支持漸進(jìn)加息的態(tài)度，他表示，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息次數(shù)沒有具體計(jì)劃。因此，美聯(lián)儲(chǔ)在2019年加息兩次的預(yù)期恐不會(huì)兌現(xiàn)，美元走弱，金價(jià)將得到較好支撐。

黃金相對(duì)收益提升

從全球視野來(lái)看，由于金融環(huán)境正從寬松轉(zhuǎn)向收緊，貿(mào)易局勢(shì)持續(xù)緊張等因素，包括世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織、經(jīng)合組織在內(nèi)的全球各權(quán)威組織均下調(diào)了2019年和2020年的世界經(jīng)濟(jì)增速。局部來(lái)看，歐盟內(nèi)部矛盾日益加深，英國(guó)脫歐仍在艱難推進(jìn)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)弱勢(shì)，歐元區(qū)2018年12月制造業(yè)PMI已跌至51.4，為2016年以來(lái)的最低水平；新興市場(chǎng)國(guó)家，如此前爆發(fā)貨幣危機(jī)的土耳其、阿根廷等，正飽受債務(wù)問題的困擾，而這些債務(wù)問題仍需時(shí)間消化，在問題解決前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨較大的阻礙。

全球經(jīng)濟(jì)前景的不樂觀帶來(lái)的是股權(quán)與債權(quán)等資產(chǎn)收益率的下降，從而使得黃金相對(duì)收益提升。全球股市從10月起就跟隨美股不斷下行，美股一度跌入技術(shù)性熊市，直到近期美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿后才略有反彈。而從債券收益率來(lái)看，十年期美債收益率從2018年10月的3.2%，已跌至目前的2.7%左右，德國(guó)十年期國(guó)債收益率在同期從0.55%左右降至目前的0.23%，這均反映出市場(chǎng)對(duì)全球資產(chǎn)收益率下行的預(yù)期，同時(shí)提振了黃金的投資需求。

投資價(jià)值凸顯

歐盟內(nèi)部矛盾不斷，美國(guó)政府關(guān)門時(shí)長(zhǎng)創(chuàng)紀(jì)錄，并且伴隨著市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的轉(zhuǎn)差，市場(chǎng)波動(dòng)持續(xù)加大，避險(xiǎn)情緒明顯上升，黃金因而受投資者的青睞。截至1月14日，SPDR黃金ETF持有量為797.71噸,較2018年12月初增加39.5噸。從風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來(lái)看，VIX總體運(yùn)行在20以上的相對(duì)高位，TED利差運(yùn)行中樞也抬升至0.35%附近，體現(xiàn)初市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有所升高。

綜上所述，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫拖累美元，對(duì)金價(jià)形成支撐。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)前景不佳使得資產(chǎn)收益率下行，疊加全球風(fēng)險(xiǎn)因素增加帶來(lái)的避險(xiǎn)需求，黃金相對(duì)收益正在提高。預(yù)計(jì)金價(jià)中樞將繼續(xù)上行至1300—1350美元/盎司區(qū)間。