核心觀點(diǎn)

. 鐵礦盤面強(qiáng)勢(shì)主要分為兩個(gè)階段，第一階段是12月份至1月上旬期間，主要是受到現(xiàn)貨市場(chǎng)基本面的支撐，第二階段開(kāi)始轉(zhuǎn)向節(jié)后市場(chǎng)。

. 春節(jié)前補(bǔ)庫(kù)高峰已過(guò)，現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)還是平穩(wěn)運(yùn)行為主. 從歷年春節(jié)前后的需求來(lái)看，高品需求基本均會(huì)達(dá)到年平均之上，因此節(jié)后高品澳粉庫(kù)存有大概率會(huì)去庫(kù)存，從而對(duì)價(jià)格形成支撐。

對(duì)鐵礦而言需要關(guān)注下淡季的發(fā)運(yùn)節(jié)奏問(wèn)題以及需求的變化。

大宗內(nèi)參：您認(rèn)為近期鐵礦石盤面較為強(qiáng)勢(shì)背后的原因是什么？

俞晨：我認(rèn)為鐵礦盤面強(qiáng)勢(shì)主要分為兩個(gè)階段，第一階段是12月份至1月上旬期間，主要是受到現(xiàn)貨市場(chǎng)基本面的支撐。鋼廠冬季限產(chǎn)影響弱于去年同期，所以港口庫(kù)存遲遲未出現(xiàn)累庫(kù)現(xiàn)象，同時(shí)鋼廠鐵礦庫(kù)存也處在歷年低點(diǎn)，基于春節(jié)前傳統(tǒng)補(bǔ)庫(kù)的預(yù)期，因此鐵礦價(jià)格很堅(jiān)挺。

第二階段開(kāi)始轉(zhuǎn)向節(jié)后市場(chǎng)，當(dāng)前鋼廠補(bǔ)庫(kù)高峰已經(jīng)逐漸過(guò)去，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交相對(duì)前期有所放緩，但鋼廠庫(kù)存還是處在偏低水平，意味著節(jié)后還是有很大的剛性補(bǔ)庫(kù)空間。此外原本市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期普遍偏悲觀，但是近期的表觀需求來(lái)看，并沒(méi)有想象中的那么差，也有修復(fù)預(yù)期的因素在內(nèi)。

大宗內(nèi)參：春節(jié)前后，您認(rèn)為鐵礦價(jià)格的走勢(shì)會(huì)發(fā)生什么樣的變化？

俞晨：春節(jié)前補(bǔ)庫(kù)高峰已過(guò)，現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)還是平穩(wěn)運(yùn)行為主吧。節(jié)后我們對(duì)于鐵礦價(jià)格相對(duì)偏樂(lè)觀些，覺(jué)得還是有上漲的機(jī)會(huì)。一方面是前面提到的，需求上可能沒(méi)想象的那么差，出現(xiàn)大幅下滑的可能性較小，此外鋼廠庫(kù)存同比來(lái)說(shuō)偏低，有很大的操作空間。另一方面是港口庫(kù)存中澳粉的庫(kù)存遲遲未出現(xiàn)大幅累庫(kù)情況，如果節(jié)后隨著限產(chǎn)逐漸放開(kāi)，澳粉庫(kù)存還是有去庫(kù)存的壓力。

大宗內(nèi)參：鐵礦石的基本面現(xiàn)在怎么樣呢，您認(rèn)為2019年第一季度，澳洲和巴西礦山的發(fā)貨情況，以及我們的港口到港情況會(huì)如何？

俞晨：2019年澳洲三大礦山?jīng)]有新的項(xiàng)目投產(chǎn)，產(chǎn)量可能會(huì)因兩拓運(yùn)輸條件上改善還有約500萬(wàn)噸的提升空間。一季度是澳洲巴西發(fā)運(yùn)的傳統(tǒng)淡季， 2018年一季度澳洲受到的天氣影響較小，所以發(fā)運(yùn)量在歷年中是非常高的，占到全年總發(fā)運(yùn)量的24%，那假設(shè)19年一季度發(fā)運(yùn)還是同樣和18年一樣處在歷年高位，需求維持在近2月平均水平，整個(gè)一季度還將繼續(xù)累庫(kù)，但庫(kù)存增幅要小于去年。但近2月高品澳粉需求由于受到利潤(rùn)下降影響，處在年內(nèi)偏低水平，節(jié)后旺季需求啟動(dòng)一旦利潤(rùn)有所增加，高品需求有很大的提升空間，需求只要恢復(fù)至全年平均水平節(jié)后高品澳粉就將逐漸變?yōu)槿?kù)存趨勢(shì)。從歷年春節(jié)前后的需求來(lái)看，高品需求基本均會(huì)達(dá)到年平均之上，因此節(jié)后高品澳粉庫(kù)存有大概率會(huì)去庫(kù)存，從而對(duì)價(jià)格形成支撐。

大宗內(nèi)參：您認(rèn)為節(jié)后還有哪些點(diǎn)近期值得我們?nèi)リP(guān)注的？

俞晨：節(jié)后最關(guān)注的肯定是需求的變化問(wèn)題，當(dāng)然這個(gè)也是目前最難判斷的，從目前鋼材累庫(kù)速度來(lái)推算表觀消費(fèi)量，降幅要低于去年。節(jié)后至下游需求啟動(dòng)有一定的真空期，通常這段期間累庫(kù)的速度會(huì)比較快，需要關(guān)注下增速問(wèn)題。

對(duì)鐵礦而言需要關(guān)注下淡季的發(fā)運(yùn)節(jié)奏問(wèn)題以及需求的變化。目前由于燒結(jié)限產(chǎn)和利潤(rùn)下滑影響，高爐燒結(jié)礦配比在73%，為歷年最低，限產(chǎn)結(jié)束或者利潤(rùn)增加都將使得粉礦需求有明顯的提升，屆時(shí)庫(kù)存問(wèn)題或又將支撐礦價(jià)。

如果下游需求不及預(yù)期，節(jié)后看低鋼廠利潤(rùn)，高低品間的價(jià)差收窄對(duì)于做期現(xiàn)的是個(gè)機(jī)會(huì)。此外需要考慮產(chǎn)量逐漸過(guò)剩狀態(tài)下，廢鋼與鐵水的替代性影響。當(dāng)前廢鋼價(jià)格略高于生鐵，但電爐利潤(rùn)僅在盈虧邊緣且每年過(guò)年有大量電爐停產(chǎn)，節(jié)后或出現(xiàn)廢鋼價(jià)格低于生鐵的情況，對(duì)鐵礦石價(jià)格則較為不利。