春節(jié)長(zhǎng)假即將來(lái)臨，市場(chǎng)交投逐漸萎縮，橡膠期貨價(jià)格在站上11500元/噸后走勢(shì)十分猶豫，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。從目前的情況來(lái)看，橡膠短期下行空間有限，中期還有上行空間。

政策面有潛在利多預(yù)期

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，中美貿(mào)易爭(zhēng)端的結(jié)果將在近期揭曉，而宏觀政策將強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，穩(wěn)定總需求，宏觀政策方面的利多預(yù)期是存在的。

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降的擔(dān)憂升溫，美聯(lián)儲(chǔ)官員的鴿派言論逐漸增多。今年擁有投票權(quán)的美聯(lián)儲(chǔ)官員布拉德發(fā)出警告稱，如果美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)陷入衰退。種種跡象顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在2019年的加息速度有望放緩。

產(chǎn)膠國(guó)方面，為了解決供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題，泰國(guó)表示將砍伐老樹，目標(biāo)是將當(dāng)前450萬(wàn)噸的產(chǎn)量削減至300萬(wàn)噸，將420萬(wàn)公頃的種植面積減少至240萬(wàn)公頃。市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)膠國(guó)的執(zhí)行力存疑，并不會(huì)改變政策的執(zhí)行和砍樹行為的發(fā)生，只是一個(gè)量的質(zhì)疑。

庫(kù)存消化還需時(shí)日

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年12月中國(guó)進(jìn)口天然橡膠及合成橡膠（包括膠乳）共計(jì)66.7萬(wàn)噸，較11月下跌1.04%，較去年12月大跌20.6%；1—12月累計(jì)進(jìn)口量為700.8萬(wàn)噸，累計(jì)同比下降2.0%。

進(jìn)口數(shù)據(jù)小幅回落，部分抵消下游開工下滑的影響。但總體庫(kù)存依然較高，截至1月18日，上期所天膠庫(kù)存增加58噸，至43.66萬(wàn)噸，庫(kù)存去化還需時(shí)日。

供需可能存在錯(cuò)位恢復(fù)

目前，國(guó)內(nèi)已經(jīng)進(jìn)入停割階段，以消化庫(kù)存為主。春節(jié)前后越南、泰國(guó)等主產(chǎn)國(guó)也將進(jìn)入減產(chǎn)期，原料產(chǎn)出減少，供應(yīng)壓力減弱，原料價(jià)格保持相對(duì)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，對(duì)橡膠價(jià)格形成支撐。

供應(yīng)端的逐步恢復(fù)要等到4月后，雖然國(guó)內(nèi)3月下旬就能逐步開割，但初期產(chǎn)量幾乎可以忽略。在需求端，國(guó)內(nèi)下游輪胎企業(yè)開工下滑明顯。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，目前全鋼胎開工率為63.59%，環(huán)比下滑7.95個(gè)百分點(diǎn)；半鋼胎開工率為59.90%，環(huán)比下滑6.80個(gè)百分點(diǎn)，部分企業(yè)提前放假停產(chǎn)。需求端的恢復(fù)有望在春節(jié)后一個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)，輪胎企業(yè)從“放假模式”切換到“奮斗模式”，開工率反彈是大概率事件。

雖然當(dāng)前橡膠供需兩端都出現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，但恢復(fù)階段存在著一定的時(shí)間錯(cuò)位，需求端的恢復(fù)要早于供應(yīng)端的恢復(fù)，有利于庫(kù)存的消化。

圖為上海期貨交易所橡膠庫(kù)存

綜上所述，由于假期因素，市場(chǎng)陷入振蕩，但價(jià)格下行空間有限。節(jié)后，在政策利多預(yù)期、供需錯(cuò)位恢復(fù)的背景下，價(jià)格仍有上漲的空間，庫(kù)存去化的進(jìn)度可能影響反彈的高度。