核心觀點

.對于瀝青后市，我是偏樂觀看待的，但是短期內需警惕回調風險。下方需關注2750-2800的支撐，上方需關注3100-3150附近的阻力。

.短期來看，瀝青當前仍處于需求淡季，雖供應短期內偏緊，然而若需求端釋放受阻，將會帶來回調的風險。但總體來說，整體走勢仍將是震蕩上行的。

.近期投資者需要關注點主要有以下方面：1.瀝青煉廠開工和庫存變化，2.冬儲需求的釋放，3.原油價格的波動，4.中美貿易和談進展

大宗內參：近期原油，瀝青雙雙走強，瀝青在短短2個交易日之內從2833最高上漲到3114。您認為是什么原因導致這兩天的瀝青大漲？

劉威：瀝青在經歷2018年的大起大落后，在2019年初開始逐漸止跌企穩(wěn)，在開年前兩周一路反彈至2800左右。在經歷短暫回調后，繼續(xù)不斷向上沖擊。近兩日更是勢如破竹，連續(xù)突破2900和3000一度上漲至3116. 瀝青近期之所以有如此驚人的漲勢，主要有以下四個方面的原因：

首先，瀝青自身基本面相對良好，淡季不弱。瀝青的供應階段性趨緊；需求短期表現尚可；庫存相對健康。自2018年11月以來，煉廠開工率出現明顯走低，近期也一直維持在相對低位，供給相對偏緊。開工率偏低主要有以下兩方面的原因：一方面，由于瀝青進入需求淡季，各地區(qū)煉廠自發(fā)調整生產計劃，煉廠進入季節(jié)性檢修或轉產焦化料等導致瀝青裝置開工率下降；另一方面，1月初以來，原油價格不斷反彈，而瀝青等下游產品現貨價格上漲相對滯后，瀝青煉廠加工利潤變差，煉廠生產積極性下降。需求方面，雖然當前處于瀝青消費的淡季，但是需求尚可。一方面，南方前期的降雨天氣逐漸減弱消失，道路趕工帶來剛性需求；另一方面，春節(jié)臨近冬儲需求釋放在即。春節(jié)前后是傳統(tǒng)的瀝青冬儲備貨時間，預計近期將有部分貿易商囤貨需求帶動煉廠出貨。庫存方面，由于開工率相對較低，煉廠庫存并未出現大幅累積，近一個月來更是逐漸走低，處于相對低位。

其次，成本端原油不斷反彈，提供強力支撐和上行動力。作為瀝青的成本端支撐的原油，近期由于供給過剩相對緩解和需求端擔憂暫緩，出現持續(xù)性的反彈。供應方面，自12月175屆OPEC會議達成減產協(xié)議以來，在沙特引領下產油國積極執(zhí)行減產。OPEC月度報告顯示，12月OPEC原油產量減少75.1萬至3157.8萬桶/日。美國油服公司貝克休斯數據顯示，美國石油活躍鉆井數已經連續(xù)三周出現減少。此外，由于美聯(lián)儲態(tài)度轉鴿，中美貿易沖突和緩，原油需求端的擔憂暫時緩解。供需矛盾緩解，原油基本面良好，后市仍相對樂觀。

再次，近期宏觀經濟基本面利好不斷，貿易戰(zhàn)和緩，經濟數據樂觀。近期宏觀經濟形勢有向好勢頭，市場悲觀情緒緩解。中美貿易戰(zhàn)自G20以來出現和緩跡象，1月上旬中美雙方已經在北京進行初步磋商，月底中國國務院副總理劉鶴將去美國進行進一步談判，有望取得積極成果。21日公布的GDP等經濟數據表現良好。2018年GDP增速數據符合預期，社會零售、工業(yè)增長值等數據表現好于預期，對市場信心產生了提振，股市商品均走牛。

另外，近期資金面相對寬松，資金流入商品市場刺激大行情出現。1月初人民銀行決定于15日和25日分別下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。據估算15日約有7500億資金通過降準得到釋放。此外，上周以來央行還進行大量的逆回購操作，14至18日當周公開市場操作凈投放資金達11600億元，市場資金充裕，部分資金流入商品市場促使大行情的出現。

大宗內參：近期瀝青的供需情況如何，瀝青后市是否會繼續(xù)上漲，上漲/下跌的空間能看到哪里？后期有哪些位置需要投資者去重點關注？

劉威：對于瀝青后市，我是偏樂觀看待的，但是短期內需警惕回調風險。下方需關注2750-2800的支撐，上方需關注3100-3150附近的阻力。

中長期看，瀝青需求預期良好，成本端相對堅挺，后市相對樂觀。2019年處于十三五規(guī)劃的后半場，從歷史規(guī)律看，需求有望爆發(fā)。2018年底的政治局會議指出基建要發(fā)揮投資關鍵作用，加大城際交通、市政基礎設施等投資力度，補齊農村基礎設施和公共服務設施建設短板等領域的投資力度。中央經濟工作會議提出，積極的財政政策要加力提效，較大幅度增加地方政府專項債券規(guī)模。政策層面對基建補短板和地方債發(fā)行支持力度不斷加大，預計瀝青需求端釋放較2018更加順暢。供應端，作為成本端支撐的原油價格在OPEC等積極減產，需求改善的格局下，供需矛盾緩解，整體走勢偏強，為瀝青價格提供較強支撐?？傮w來說中長期預期樂觀。

短期來看，瀝青當前仍處于需求淡季，雖供應短期內偏緊，然而若需求端釋放受阻，將會帶來回調的風險。但總體來說，整體走勢仍將是震蕩上行的。

近期投資者需要關注點主要有以下方面：1.瀝青煉廠開工和庫存變化，2.冬儲需求的釋放，3.原油價格的波動，4.中美貿易和談進展。