基差大幅下行

因近期市場釋放出大量流動性，投機資金涌入商品市場，并且在白糖價格長時間下跌，疊加短期基本面好轉(zhuǎn)的情況下被投機資金所配置，從而推動糖價急速上漲。周一鄭糖主力合約1905盤中封漲停板并持續(xù)至收盤，價格突破5100元/噸關(guān)口，創(chuàng)下近3個月以來的新高。但值得注意的是，在期價迅速上漲后，期現(xiàn)基差較前期已大幅走弱。在基差的牽引下，鄭糖進(jìn)一步上漲動力減弱。

短期基本面好轉(zhuǎn)

進(jìn)入1月糖市短期基本面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。一是由于前期制糖集團加快了銷售進(jìn)度，產(chǎn)區(qū)庫存同比上榨季大幅減少，并且在1月天氣不佳的情況下，部分糖廠出現(xiàn)斷槽現(xiàn)象，短期生產(chǎn)受阻，現(xiàn)貨市場壓力得以緩和，預(yù)計1月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)將繼續(xù)偏多。二是1月上旬廣西地方政府出臺政策，同意制糖企業(yè)將甘蔗收購價的支付由1月延緩至3月后支付。短期內(nèi)糖企不必再為回籠資金而低價促銷，糖價下跌動力消失。三是目前內(nèi)蒙古、新疆榨季生產(chǎn)臨近尾聲，但是倉單數(shù)量同比卻大幅減少。截至1月21日倉單總量僅11萬噸，而上榨季同期約為53萬噸。上榨季由于巨大的甜菜糖倉單壓力，一直限制投機資金入場做多。本榨季在倉單數(shù)量大幅減少后，倉單對盤面的壓制減弱。四是受原油上漲以及印度可能上調(diào)國內(nèi)最低食糖銷售價影響，原糖從低位反彈至13美分/磅上方，對應(yīng)國內(nèi)配額外進(jìn)口成本約5460元/噸，對國內(nèi)糖價提供支撐作用。油價上漲將促使巴西壓榨商將更多的甘蔗用于生產(chǎn)乙醇而非白糖，進(jìn)而抑制糖產(chǎn)量。而印度上調(diào)國內(nèi)食糖銷售價格將會削減出口商的利潤，從而抑制出口。

節(jié)后庫存面臨累積

從宏觀層面來看，近期大量流動性被釋放推動商品價格上漲。此前中國央行發(fā)布消息稱，決定下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，其中2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個百分點，也就意味著在上周以及本周共計將釋放約1.5萬億元資金進(jìn)入市場。此外，在上周一至周五央行通過公開市場操作，凈投放分別為200億元、1800億元、5600億元、3800億元、200億元，累計凈投放達(dá)11600億元，創(chuàng)兩年新高。央行在近期實施一系列寬松的貨幣政策，使得原本流動性比較緊張的市場突然增加了流動性，部分資金涌入商品市場推動價格普漲，文華商品指數(shù)連續(xù)大幅上揚。

鄭糖主力合約在上周五夜盤大幅上漲，并在本周一成功封漲停板。期貨盤面成交活躍以及價格大幅上漲點燃了現(xiàn)貨市場的情緒。周一制糖集團紛紛提高現(xiàn)貨報價，每噸報高百元。廣西集團報5150—5290元/噸，云南集團報5060—5110元/噸。雖然期貨與現(xiàn)貨同漲，但現(xiàn)貨市場更加接近供求關(guān)系，因此其上漲速度并不如期貨。在期貨價格連續(xù)上漲后，期現(xiàn)基差較前期已大幅走弱。南寧現(xiàn)貨—鄭糖主力合約基差從12月末最高350元/噸走弱至目前120元/噸左右，基差收窄幅度超過50%，期貨價格進(jìn)一步上漲動力減弱。而且在春節(jié)過后產(chǎn)區(qū)庫存逐漸累積，糖廠也將再次面臨蔗款兌付，現(xiàn)貨延續(xù)回升的概率較小。若現(xiàn)貨價格停止上調(diào)甚至出現(xiàn)回落，屆時糖價階段性頂部將出現(xiàn)。