從1月14日開始，受基建計劃提振，滬鉛主力合約1902經(jīng)歷4連陽，最高價達到17810元/噸。從基本面來看，臨近春節(jié)，下游企業(yè)陸續(xù)放假，需求表現(xiàn)趨于平淡，難以提振鉛價。供應方面，雖然目前鉛市庫存依然處于較低水平，而且原生鉛和再生精鉛價差較小，但再生鉛的原材料廢電瓶價格持續(xù)下降，導致再生鉛生產(chǎn)成本持續(xù)下降，對鉛價的支撐亦逐步減弱。待市場情緒恢復平靜后，鉛價將回歸基本面，呈現(xiàn)振蕩偏弱走勢。

企業(yè)開工率持續(xù)下降

隨著春節(jié)臨近，下游企業(yè)陸續(xù)放假，鉛酸蓄電池企業(yè)開工率陸續(xù)下降。據(jù)上海有色網(wǎng)（SMM）調(diào)研，上周鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開工率為61.5%，低于2018年12月的66%。由于春節(jié)臨近，部分偏遠地區(qū)物流開始停止，經(jīng)銷商采購減量，同時生產(chǎn)企業(yè)節(jié)前電池備庫結束，陸續(xù)調(diào)整生產(chǎn)線開工率，故本周多個省份鉛蓄電池企業(yè)開工率普遍下調(diào)。另外，SMM表示，1月20日，部分鉛蓄電池小型企業(yè)將陸續(xù)開始放假，同時中大型企業(yè)則按生產(chǎn)工序先后逐步停工，直至1月27—31日，各地鉛蓄電池企業(yè)將集中停產(chǎn)。

從下游數(shù)據(jù)來看，中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2018年12月，我國汽車產(chǎn)量為252.34萬輛，同比下降17.03%，2017年同期同比增速為-0.70%，2018年同比增速比2017年同期下降16.33個百分點。

另外，進入消費淡季，上期所庫存亦有所回升。截至1月21日，上期所鉛期貨庫存為23923噸，處于近3個月的高位。綜合來看，目前鉛市處于消費淡季，需求端難以對鉛價形成明顯的提振。

廢電瓶價格不斷回落

圖為廢電瓶價格走勢（單位：元/噸）

由于需求不佳，目前再生鉛企業(yè)盈利水平有所回落，據(jù)估算，截至1月22日，再生鉛企業(yè)利潤為325元/噸，低于2018年12月的盈利均值536.25元/噸。但就再生鉛的原材料廢電瓶而言，從2018年10月開始，廢電瓶價格便持續(xù)下降，截至1月21日，上海有色網(wǎng)啟動型汽車廢電池（扣廢液白殼）價格為8600元/噸，低于去年同期的9350元/噸；再生鉛生產(chǎn)成本為16000元/噸，低于2018年同期的17250元/噸。

如果再生鉛企業(yè)出現(xiàn)虧損，則會選擇停產(chǎn)，那么再生鉛生產(chǎn)成本將對鉛價形成支撐，但是由于廢電瓶舊價格持續(xù)下降，將導致再生鉛成本下移，因此預計期鉛市支撐也會逐步下移。

另外，據(jù)SMM調(diào)研，由于年底煉廠沖產(chǎn)銷以及煉廠檢修恢復，2018年12月原生冶煉廠開工率環(huán)比同比大增。數(shù)據(jù)顯示，2018年12月我國原生鉛冶煉廠開工率為66.06%，環(huán)比11月上升2.96%，同比上升6.33%。原生鉛冶煉廠開工率同比上升，表明鉛供應有所增加。綜合來看，廢電瓶價格下降導致再生鉛生產(chǎn)成本下降，而且原生鉛冶煉廠開工率同比大增，鉛市供應端亦給鉛價造成一定的壓力。

綜上所述，臨近春節(jié)，庫存有所回升，鉛酸蓄電池企業(yè)開工率持續(xù)下降，需求端表現(xiàn)趨于平淡。供應端方面，廢電瓶價格下調(diào)將導致再生鉛成本支撐減弱，而且原生鉛冶煉廠開工率提高也預示著短期原生鉛供應有所增加。在市場情緒逐步恢復平靜后，期鉛或在偏空的基本面影響下承壓運行。