1月通常為傳統(tǒng)的瀝青冬儲(chǔ)季節(jié)，但今年下游冬儲(chǔ)意向普遍不高，且由于產(chǎn)量縮減，煉廠連續(xù)推漲瀝青銷售價(jià)格，上下游處于博弈階段。

煉廠庫(kù)存處于低位

從庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前煉廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存均處于較低水平，市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩淡現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，截至1月15日，中國(guó)主流煉廠瀝青平均庫(kù)存率在26%左右，同比上漲2個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)庫(kù)存平均在28%左右，同比上漲亦為2個(gè)百分點(diǎn)，其中山東社會(huì)庫(kù)存上漲4個(gè)百分點(diǎn)，而華東地區(qū)社會(huì)庫(kù)存下降。從煉廠價(jià)格來(lái)看，山東主流成交價(jià)維持在2900—3050元/噸，華東在2900—3000元/噸，同比分別高出575元/噸（26%）、275元/噸（11%）。

1月，由于焦化利潤(rùn)向好，瀝青市場(chǎng)需求低迷，中國(guó)部分煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，導(dǎo)致瀝青產(chǎn)量縮減。預(yù)計(jì)中國(guó)煉廠瀝青1月供應(yīng)量環(huán)比縮減3.9%左右。不過(guò)，茂名石化產(chǎn)量增加明顯，主要由于茂名石化瀝青以出口為主，內(nèi)銷量較少。據(jù)測(cè)算，目前焦化利潤(rùn)在450元/噸左右，明顯高于生產(chǎn)瀝青的加工利潤(rùn)。

下游市場(chǎng)觀望為主

當(dāng)前下游市場(chǎng)普遍認(rèn)為瀝青價(jià)格較高，不適合買入。1月21日，筆者調(diào)研10家中國(guó)主流瀝青貿(mào)易商了解到，山東貿(mào)易商冬儲(chǔ)意愿相對(duì)較高，而華東地區(qū)貿(mào)易商大多按需采購(gòu)，冬儲(chǔ)意愿較低。華東一貿(mào)易商說(shuō)，“我們按需采購(gòu)，華東前幾天需求還可以，本周估計(jì)陸續(xù)停工，冬儲(chǔ)暫時(shí)沒(méi)有考慮”。大部分貿(mào)易商處于觀望狀態(tài)，春節(jié)后，再考慮購(gòu)貨。

除價(jià)格因素外，資金壓力也是下游冬儲(chǔ)量下跌的主要原因，山東一貿(mào)易商表示：今年資金壓力比較大，他們的庫(kù)房出租了一部分，自己目前沒(méi)有冬儲(chǔ)計(jì)劃。

節(jié)后需求預(yù)計(jì)增加

從目前情況來(lái)看，煉廠瀝青庫(kù)存偏低，瀝青價(jià)格較高，下游市場(chǎng)冬儲(chǔ)積極性不高。春節(jié)后，由于終端需求回升拉動(dòng)，將刺激貿(mào)易商的采購(gòu)需求。從供應(yīng)面來(lái)看，春節(jié)期間，煉廠出貨受阻，屆時(shí)庫(kù)存可能走高。不過(guò)，從歷年情況來(lái)看，春節(jié)前夕煉廠積極排庫(kù)，節(jié)后庫(kù)存雖有上升，但總體表現(xiàn)仍處于相對(duì)低位。數(shù)據(jù)顯示，2017、2018年一季度煉廠瀝青平均庫(kù)存分別為30%和20%，與全年平均庫(kù)存率相比均低2個(gè)百分點(diǎn)，主要由于煉廠節(jié)前積極排庫(kù)所致。

春節(jié)后，下游市場(chǎng)需求可能會(huì)增加。一方面，由于節(jié)前儲(chǔ)備量較少，節(jié)后提貨量會(huì)增加；另一方面，天氣轉(zhuǎn)暖，剛性需求增加，刺激節(jié)后提貨量上升。從招標(biāo)數(shù)據(jù)樣本來(lái)看，河南外環(huán)項(xiàng)目、內(nèi)蒙古高速改擴(kuò)建、河北遷曹高速、冬奧會(huì)高速等項(xiàng)目均計(jì)劃在2019年完工，計(jì)劃供貨期在2019年3—4月。