供應減量難敵需求低迷

受1月12日陜西神木百吉礦業(yè)李家溝煤礦井下事故影響，上周動力煤期貨結束了低位振蕩行情，并大幅上漲近30元/噸。然而，恰逢春節(jié)耗煤淡季，供應減量難敵需求低迷，動力煤后市繼續(xù)上漲動力不足。

產(chǎn)地和港口煤價倒掛

神木礦難事故原因仍在調(diào)查中，涉事煤礦在近幾年的多次安全生產(chǎn)檢查中均通過了評估，達到二級安全生產(chǎn)標準。據(jù)媒體報道，事故此次遇難的礦工基本來自外包工程隊，從事的是危險系數(shù)更高的連采作業(yè)。礦難之后，陜西神木地區(qū)的所有民營煤礦全部停產(chǎn)整頓，只允許銷售庫存，預計春節(jié)前不再生產(chǎn)。不過，神木地區(qū)地方國有礦或央企及省屬國企煤礦停產(chǎn)比例較小，有的煤礦在接受安全檢查后已經(jīng)恢復生產(chǎn)。如果最終事故原因與安監(jiān)部門關系不大，預計2019年全年煤炭生產(chǎn)工作受影響程度將更小。

從現(xiàn)貨價格的表現(xiàn)來看，礦難事故導致產(chǎn)地煤價上漲較為明顯，但港口煤價反應平淡，產(chǎn)地和港口價格倒掛，使得大部分站臺貿(mào)易商暫停發(fā)運，預計產(chǎn)地煤價的漲勢也將隨之放緩。截至1月18日，陜西榆林5500大卡動力末煤現(xiàn)貨價格較1月初上漲38元/噸至441元/噸，其他產(chǎn)地鄂爾多斯5500大卡動力末煤現(xiàn)貨價格也上漲19元/噸至350元/噸，而秦皇島港5500大卡動力末煤現(xiàn)貨價格僅微漲4元/噸至590元/噸。

沿海煤炭運價加速下跌

運價一般是煤價的先行指標，港口煤價上行乏力源自市場煤采購需求的低迷，從近期沿海煤炭運價加速下跌的表現(xiàn)來看，今年春節(jié)前后的煤炭消費淡季應該很難再走出所謂“淡季不淡”的行情了。

截至1月23日，中國沿海煤炭運價綜合指數(shù)（CBCFI）跌至571.62點，不僅連續(xù)下跌了近一個月，而且刷新了2017年2月以來的最低水平。其中，秦皇島至廣州5萬—6萬噸航線的運價跌至24.5元/噸，該航線2018年春節(jié)前夕最低運價為31元/噸左右，2017年春節(jié)前夕為26元/噸左右。

下游煤炭需求低迷，一方面是宏觀經(jīng)濟和天氣因素導致日均耗煤量呈現(xiàn)可預見性的下滑，另一方面是電廠煤炭庫存相對充裕。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2018年中國GDP同比增長6.6%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增加6.2%，社會消費品零售總額同比增加9%，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增加5.9%，均低于前值。截至1月23日，沿海六大發(fā)電集團電廠煤炭庫存合計1435.8萬噸左右，與2018年12月初1800萬噸以上的庫存相比，已經(jīng)連續(xù)回落了近兩個月，但與往年同期相比，這是自2015年春節(jié)以來最高的庫存水平。目前電廠日均耗煤量已經(jīng)回落至66.7萬噸，庫存可用天數(shù)回升至21.53天，預計節(jié)前電廠補庫意愿偏弱。

期貨盤面減倉回落

經(jīng)過三年的供給側改革后，供應減量因素已經(jīng)充分體現(xiàn)在動力煤價格的底部抬升之中，需求波動可能成為影響動力煤價格波動節(jié)奏的主要因素。受制于春節(jié)需求低迷，本周動力煤期貨主力1905合約在590元/噸整數(shù)關口反彈遇阻，之后連續(xù)收跌，并且在周二大幅減倉下行，預計短線多頭資金的主動離場將徹底終結這波反彈行情。春節(jié)前后，動力煤期貨市場將重歸弱勢振蕩。