鐵礦石期貨經(jīng)過近一個月的持續(xù)上漲后,在前高處承壓,最近兩日維持高位震蕩走勢?,F(xiàn)貨市場基本進(jìn)入春節(jié)假期模式,成交放緩,從Mysteel統(tǒng)計的最新一期鋼廠庫存數(shù)據(jù)看,環(huán)比上期少量增加,表明鋼廠春節(jié)前備貨已進(jìn)入尾聲,據(jù)春節(jié)不足兩周,且下周起物流運輸?shù)然就?,現(xiàn)貨市場也將進(jìn)入有價無市階段。目前,港口主流礦報價依然堅挺,特別是低品礦,因需求回升,近兩周漲幅較大,而PB粉等漲幅偏低,期貨貼水也相應(yīng)收窄。 從目前市場的情況看,上周開始多數(shù)鋼廠補(bǔ)庫已結(jié)束,鐵礦石價格走勢也開始進(jìn)入博弈預(yù)期的階段,在低位反彈近20%后,鐵礦石是否超漲取決于春節(jié)后鋼廠補(bǔ)庫的節(jié)奏及數(shù)量,而后者則主要受鋼材需求影響。 由于鋼材累庫不及預(yù)期,庫存同比偏低,且從12月數(shù)據(jù)看,穩(wěn)基建政策效果顯現(xiàn),基建增速快速回升,房地產(chǎn)新開工則繼續(xù)增加,在房地產(chǎn)趕工需求依然存在及基建投資的共同作用下,鋼材需求預(yù)期并不悲觀。同時唐山地區(qū)再次傳出限產(chǎn)消息,當(dāng)前螺紋產(chǎn)量已由高點350噸/日降至304/萬噸,供給壓力較小。導(dǎo)致市場對鋼價持樂觀看法,最近期螺持續(xù)拉漲,反應(yīng)此預(yù)期。在鋼材預(yù)期向好的情況下,也利好鐵礦石春節(jié)后需求。因此,整體的邏輯是: 基建/房地產(chǎn)支撐鋼材需求+庫存同比偏低+產(chǎn)量高位回落鋼材供需樂觀,鋼價偏強(qiáng)鋼廠春節(jié)后補(bǔ)庫,利好鐵礦石需求 從當(dāng)前看,以上邏輯確實確定性相對較高,這也是當(dāng)前鋼價偏強(qiáng)運行,凈多持倉持續(xù)增加的原因,不過市場總是充滿不確定性,一致預(yù)期往往會出人意料,因此需要提前在確定性中尋找不確定性。 這里首先確定的是,鋼廠對鐵礦石補(bǔ)庫前提一定是鋼材需求較好,鋼價偏強(qiáng),而鋼廠補(bǔ)庫情況是鐵礦石能否繼續(xù)走強(qiáng)的主要因素。從2018年春節(jié)后的情況看,雖然鋼廠鐵礦石庫存從節(jié)前的2200萬噸降至1850萬噸,但由于鋼材需求不及預(yù)期,鋼價大跌,鋼廠補(bǔ)庫也隨即推遲,鋼廠鐵礦石庫存繼續(xù)降至1700萬噸,鐵礦石價格也長期低迷。 然后,需要判斷鋼材的供需情況。三個方面,一是基建、房地產(chǎn)對需求的拉動。專項債的提前發(fā)行,及政府對基建補(bǔ)短板的重視,如期使基建投資增速回升,也驗證了市場預(yù)期,但需要注意的還是基建回升的空間,市場過度關(guān)注方向但量同樣重要?;ㄙY金主要來自地方政府專項債、地方政府性基金支出、政府融資平臺的發(fā)債融資和非標(biāo)融資,而除了專項債,后兩者資金來源依然受阻,根據(jù)海通證券(600837,股吧)姜超博士預(yù)計,2019年舊口徑基建投資增速反彈至5%,以今年預(yù)期的2.2萬億專項債規(guī)模,依然存在1萬億元左右的資金缺口,因此基建回升空間仍然受到資金壓制。而房地產(chǎn)趕工何時結(jié)束尚不明朗,但銷售增速的繼續(xù)下降,使趕工有隨時結(jié)束的可能。所以,對于節(jié)后,需警惕基建和房地產(chǎn)對鋼材特別是螺紋鋼需求的拉動效果不及預(yù)期。 二是產(chǎn)量,限產(chǎn)消息再度傳來,但經(jīng)歷了2018年的采暖季限產(chǎn)及全年間歇性限產(chǎn),市場已充分認(rèn)識到限產(chǎn)對鋼材產(chǎn)量的影響并不顯著,真正影響產(chǎn)量的是鋼材利潤情況。最近兩個月,鋼材利潤回落,鋼廠生產(chǎn)不在以產(chǎn)量最大化為導(dǎo)向,若春節(jié)后鋼價隨需求上漲,利潤再次升至高位,鋼材產(chǎn)量勢必能快速釋放。 三是庫存問題,由于鋼價過高,冬儲意愿偏弱,鋼材社庫累積較為緩慢,預(yù)計以當(dāng)前的供應(yīng)和庫存水平看,春節(jié)后的庫存量將低于上年同期。但2018年,大量的貨物在春節(jié)期間集中到港,導(dǎo)致庫存再次期間大增,雖然今年南北方價差較早收窄,使這種情況發(fā)生可能減小,但隨著近期市場情緒好轉(zhuǎn),也需要謹(jǐn)防再次發(fā)生。另外,就是大量的后結(jié)算,是否會引發(fā)貿(mào)易商打壓冬儲實際購入價格的行為。 同時,最近政策上的風(fēng)向也值得注意,在本屆達(dá)沃斯論壇上,證監(jiān)會方星海副主席預(yù)計2019年經(jīng)濟(jì)增速為6.0%,較2018年的6.6%有明顯下降,是逆周期調(diào)節(jié)政策難以對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力,亦或是國家對經(jīng)濟(jì)增長數(shù)字的關(guān)注下降,兩者均將對工業(yè)品產(chǎn)生較大影響。 從邏輯和數(shù)據(jù)上,目前市場仍處于偏多的氛圍中,不過仍建議在一致預(yù)期中保留一些清醒,我們后期也將隨時關(guān)注微觀數(shù)據(jù)的變化,及時給出提示。因此,春節(jié)臨近,為規(guī)避假期風(fēng)險,建議前期多單止盈,等待節(jié)后實際需求落地在行操作。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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