棉花期貨自去年圣誕節(jié)后探明底部逐步展開反彈，在中美貿(mào)易摩擦重新協(xié)商消息支撐下一直至15500元/噸后開始掉頭。雖然美國貿(mào)易商代表來中國談判未果，但棉花并沒有跌破15000元/噸的支撐。目前臨近春節(jié)，部分棉紡廠放假或減少開工率。在需求淡季下，棉花價格卻碎步回升，但仍不足以抵消中美貿(mào)易摩擦帶來的訂單減少預期影響。在這種矛盾的情緒下，預計近期棉花以振蕩為主。

中美貿(mào)易摩擦反復壓制棉價

第四季度本來就是棉花的需求淡季，尤其是接近年底，部分棉紡廠放假或減少開工率，棉紗銷售緩慢。但去年年底需求清淡尤為突出，美國對國內(nèi)部分棉紡制品征稅心理影響較大，外商擔心在3月1日之前沒有達成協(xié)議，美國會對中國商品進一步加稅，因此難以增加中國服裝采購量。海關公布的去年12月數(shù)據(jù)顯示，我國紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為98.82億美元，同比減少2.74%；服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為132.35億美元，同比減少4.48%，棉花出口受到一定影響。

中美貿(mào)易的談判很可能比市場預期要差一些，從7—9日的談判延長并未達成有效協(xié)議就可以看出，中美雙方分歧仍比較大。此次月底劉鶴副總理帶隊訪美談判，預計只能在某幾方面達成初步意向，全面達成諒解的可能性很小，這意味美國方面仍將以關稅為談判籌碼，夾雜華為事件來“要挾”中國在核心利益方面繼續(xù)讓步，然后才能解除對中國商品的加征關稅。我們相信這一過程將會是漫長的過程，3月1日之前很難免除加收關稅。

15500元/噸以上套保企業(yè)“興趣”更濃

去年棉花收獲以來價格一路走低，但軋花廠和貿(mào)易商注冊倉單比現(xiàn)貨銷售合算，倉單數(shù)量不斷攀升。據(jù)了解，北疆烏蘇地區(qū)“雙28”（含雜1.3%以內(nèi)）皮棉成本在14800—14900元/噸，注冊倉單升水300—500元/噸測算，CF1905期貨價格下跌至14500—14600元時將無利潤，按照15500元/噸拋售期貨，利潤可以達到700元/噸以上。南疆地區(qū)因為手采棉占比過半而成本較高，庫爾勒、阿克蘇兩地監(jiān)管庫“雙28”（含雜1.3%以內(nèi)）凈重提貨價15800—15900元/噸，當期貨價格上升至15500元時也開始略有盈利。因此，當期貨價格回升至15500元/噸時，明顯看到倉單數(shù)量激增，如果價格繼續(xù)上漲，那么將會迎來倉單遞增。

ICE棉花階段性見底  將會給國內(nèi)以支撐

目前北半球棉花銷售進入旺季，季節(jié)性壓力逐步被消化。棉花價格下跌了20%以上，為2015年新棉上市以來最大跌幅。從ICE棉花期貨價格的季節(jié)性來看，一般期貨價格在1月上旬形成上半年低點，在2月初開始上漲，在5—6月形成全年高點，隨后一路下跌到年底。CFTC公布的基金凈多頭持倉與ICE棉花期貨漲跌高度正相關，2018年基金在棉花上面的凈多頭寸自7月以來不斷減少，ICE棉花價格也振蕩走低。即使這期間棉價出現(xiàn)過反彈，但基金依然堅決減倉。截至12月18日（最新數(shù)據(jù)因美國政府關門未公布），基金凈多頭寸已經(jīng)下降至50575張（不包含期權），為近4年以來同期最少，后期再減少凈多單空間不大?；鸷芸赡軙谏习肽曛鸩郊觽}多單，ICE棉花將逐步反彈。

近期國內(nèi)現(xiàn)貨價格的穩(wěn)定，支撐棉花逐漸走出下跌趨勢。但棉價反彈的壓力也較大，不僅有中美貿(mào)易摩擦的心理預期發(fā)酵，還有65萬噸以上棉花倉單盤面壓力。從中期來看，決定棉花能否真正出現(xiàn)較大反彈行情，還需要中美貿(mào)易摩擦徹底“熄火”。