1月12日陜西神木百吉礦難發(fā)生，1月14日至18日當(dāng)周動(dòng)力煤期貨主力1905合約從560最高漲至595.6。但是因臨近春節(jié)淡季，供需兩弱，動(dòng)力煤期貨漲勢(shì)未能持續(xù)。

春節(jié)后動(dòng)力煤供應(yīng)存在不確定性。國(guó)內(nèi)方面，陜西礦難發(fā)生后，民營(yíng)煤企全停，國(guó)有煤企接受安全檢查，市場(chǎng)預(yù)期礦難影響可能將持續(xù)到兩會(huì)后。但是1月21日當(dāng)周，市場(chǎng)傳出消息，通過(guò)安全檢查的煤礦允許復(fù)工。此外，陜西煤從環(huán)渤海港口下水有限。從數(shù)據(jù)上看，礦難發(fā)生后環(huán)渤海港口的日調(diào)入量基本平穩(wěn)在130萬(wàn)噸，大礦的保供能力不容小覷。這些削弱了市場(chǎng)對(duì)春節(jié)后供應(yīng)緊張的預(yù)期，春節(jié)前最后一周，陜西個(gè)別煤礦下調(diào)煤價(jià)50元/噸。

進(jìn)口煤是政府調(diào)節(jié)動(dòng)力煤供需的杠桿。據(jù)了解，華南一些口岸的進(jìn)口政策略有放松。1月31日有消息稱，青島、日照、汕頭海關(guān)要求謹(jǐn)慎進(jìn)口澳洲煤，新到港的澳洲煤炭允許卸貨，但不采樣、不做水尺，通關(guān)時(shí)間無(wú)限延長(zhǎng)。受此利好支撐，春節(jié)前最后兩個(gè)交易日動(dòng)力煤期貨隨焦煤一起反彈。據(jù)了解，該政策主要針對(duì)焦煤，對(duì)動(dòng)力煤的影響有待進(jìn)一步跟蹤。

庫(kù)存兩極分化現(xiàn)象有望加劇。春節(jié)期間煤企減產(chǎn)，坑口、集運(yùn)站維持低庫(kù)存。預(yù)計(jì)節(jié)后坑口煤價(jià)仍然相對(duì)堅(jiān)挺，發(fā)運(yùn)倒掛導(dǎo)致貿(mào)易商操作艱難，節(jié)后港口市場(chǎng)煤占比將下降。但有大戶保供，港口總庫(kù)存減量可控，1月31日北方四港區(qū)庫(kù)存2002萬(wàn)噸還處于偏高水平。

春節(jié)前的海運(yùn)費(fèi)大跌，秦滬航線運(yùn)費(fèi)降至17元左右，綜合采購(gòu)成本降低，激發(fā)了下游終端和貿(mào)易商在春節(jié)前最后一周的采購(gòu)熱情。截至1月30日，江內(nèi)港口庫(kù)存1008.7萬(wàn)噸，已是連續(xù)八周下滑，預(yù)計(jì)春節(jié)期間江內(nèi)港口庫(kù)存將重新回升。下游庫(kù)存方面，截至1月31日，沿海六大電廠日耗下滑至46.41萬(wàn)噸，沿海電廠庫(kù)存大幅累積至1525萬(wàn)噸，同比高626萬(wàn)噸。重點(diǎn)電廠庫(kù)存從1月中旬開(kāi)始回升，1月27日重點(diǎn)電廠庫(kù)存8280萬(wàn)噸，同比去年增加近2900萬(wàn)噸。2月，春節(jié)假期低日耗，疊加大量進(jìn)口煤到港和長(zhǎng)協(xié)煤補(bǔ)充，預(yù)計(jì)下游庫(kù)存將繼續(xù)走高。春節(jié)后若上游沒(méi)有大面積的安全檢查影響煤企復(fù)工，投機(jī)性或恐慌性采購(gòu)需求均難出現(xiàn)。

動(dòng)力煤供需脆弱的平衡狀態(tài)極易被打破，密切關(guān)注春節(jié)后的基本面數(shù)據(jù)變化。筆者認(rèn)為，前期動(dòng)力煤供應(yīng)減量預(yù)期，已經(jīng)在期現(xiàn)貨煤價(jià)上有所體現(xiàn)， 3月中旬影響將減弱，下游庫(kù)存管理得宜可平穩(wěn)度過(guò)，屆時(shí)動(dòng)力煤將重回熊市邏輯。預(yù)計(jì)2月中下旬動(dòng)力煤現(xiàn)貨緩跌概率較大，期貨1905合約弱于1903，走勢(shì)振蕩偏弱。