春節(jié)長(zhǎng)假期間，由于歐盟調(diào)低歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速，誘發(fā)投資者對(duì)原油需求萎縮的擔(dān)憂情緒。負(fù)面因素凸顯令國(guó)際油價(jià)表現(xiàn)承壓，過(guò)去的一周，美國(guó)WTI原油期貨自55.75美元/桶穩(wěn)步走低至52美元/桶附近，累計(jì)跌幅達(dá)到5%。受外盤(pán)原油走弱拖累，國(guó)內(nèi)原油期貨1903合約在春節(jié)后首日低開(kāi)并弱勢(shì)整理，期價(jià)徘徊于425—430元/桶。鑒于目前原油供應(yīng)端優(yōu)勢(shì)弱化，而需求前景不佳，預(yù)計(jì)后市油價(jià)料維持偏弱姿態(tài)運(yùn)行。

全球宏觀經(jīng)濟(jì)走弱

在國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行紛紛下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期后，近期歐盟委員會(huì)也緊跟步伐，調(diào)低歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速。主要權(quán)威機(jī)構(gòu)看弱經(jīng)濟(jì)的觀點(diǎn)空前一致，令投資者對(duì)油價(jià)的悲觀看法持續(xù)升溫。世界銀行在1月發(fā)布的《2019年全球經(jīng)濟(jì)展望的報(bào)告》中認(rèn)為，2019年全球經(jīng)濟(jì)將面臨更加嚴(yán)峻的下行風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)2019年全球增長(zhǎng)將從2018年的3%降至2.9%，并在2020—2021年達(dá)到2.8%。同時(shí)，歐盟委員會(huì)大幅下調(diào)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，將2019年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從1.9%下調(diào)至1.3%。其中，主要經(jīng)濟(jì)體德國(guó)、意大利和法國(guó)的經(jīng)濟(jì)疲弱是拖累整個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行的重要因素。

除此以外，近期美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)下滑也在暗示該國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨走弱風(fēng)險(xiǎn)。如果中美貿(mào)易摩擦未能迎來(lái)顯著改善，那么美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到的壓力將有增無(wú)減?？傮w來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期走弱的不利因素會(huì)在很大程度上削弱全球原油需求的增長(zhǎng)潛力，從而不利于油價(jià)走強(qiáng)。

供應(yīng)優(yōu)勢(shì)面臨考驗(yàn)

在原油需求端前景被削弱的同時(shí)，供應(yīng)端優(yōu)勢(shì)能否繼續(xù)保持也面臨著考驗(yàn)?？梢钥吹?，盡管美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉的石油工業(yè)實(shí)施制裁，預(yù)計(jì)將減少全球30萬(wàn)—50萬(wàn)桶/日的出口量，但是對(duì)整個(gè)國(guó)際石油市場(chǎng)的供應(yīng)體系影響不大，反倒是近期美國(guó)指責(zé)石油輸出國(guó)組織減產(chǎn)以操控油價(jià)的消息應(yīng)值得投資者關(guān)注。

據(jù)了解，美國(guó)眾議院一委員會(huì)于上周四批準(zhǔn)一項(xiàng)將能夠?qū)PEC開(kāi)啟反壟斷訴訟的議案。雖然上述議案能否最終通過(guò)尚存在不確定性，但是與美國(guó)總統(tǒng)特朗普猛烈抨擊OPEC以減產(chǎn)操縱油價(jià)的言論遙相呼應(yīng)。如果該項(xiàng)議案獲得通過(guò)，則將嚴(yán)重限制美國(guó)在中東的最大盟友——沙特履行石油減產(chǎn)的信心和動(dòng)力，沙特迫于政治壓力或放棄OPEC組織達(dá)成的減產(chǎn)共識(shí)，要知道，缺失沙特的參與，減產(chǎn)將大打折扣。數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去的一個(gè)月，沙特減產(chǎn)規(guī)模顯著，從2018年12月的日產(chǎn)量1064.3萬(wàn)桶下滑至2019年1月的1024萬(wàn)桶，是履行石油減產(chǎn)的重要執(zhí)行國(guó)。如果后期沙特退出，原油市場(chǎng)供應(yīng)端偏緊優(yōu)勢(shì)能否維系將存在巨大考驗(yàn)。

需求旺季因素消退

隨著北美冬季取暖需求高峰期步入尾聲，美國(guó)煉廠開(kāi)工率面臨回落風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近5年以來(lái)，1月初至3月上旬美國(guó)煉廠開(kāi)工率處于持續(xù)走低階段，直到3月中旬開(kāi)始煉廠開(kāi)工率才企穩(wěn)回升。以2014—2018年的均值數(shù)據(jù)來(lái)看，從1月初至3月上旬煉廠開(kāi)工率降幅明顯。

步入2019年以來(lái)，美國(guó)煉廠開(kāi)工率也呈現(xiàn)季節(jié)性走低的景象。截至2月1日當(dāng)周，煉廠開(kāi)工率已從1月初的96.10%回落至90.70%。與開(kāi)工率走弱相對(duì)應(yīng)的是美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存已連續(xù)3周回升。EIA公布的報(bào)告顯示，截至2月1日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存增加126.3萬(wàn)桶，至4.4721億桶；庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存增加144.1萬(wàn)桶，至4262.5萬(wàn)桶，達(dá)到2018年1月以來(lái)最高位。

基于目前原油市場(chǎng)需求前景走弱，以及供應(yīng)端偏緊優(yōu)勢(shì)面臨考驗(yàn)，筆者認(rèn)為，后市油價(jià)存在下行壓力，建議投資者以偏空思路對(duì)待。