在中國(guó)春節(jié)假期期間原糖外盤(pán)延續(xù)震蕩行情背景下，節(jié)后第一個(gè)交易日鄭糖直接拉起大陽(yáng)線，SR1905早盤(pán)一度漲3.6%，盤(pán)中觸及5245元/噸新高，增倉(cāng)逾4萬(wàn)手，其中廣西政府官宣臨時(shí)儲(chǔ)存食糖50萬(wàn)噸是最大利好，產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)偏好是助推，筆者堅(jiān)持前期的觀點(diǎn)，廣西地方政策利好有助于階段性緩解國(guó)內(nèi)糖市壓力，而國(guó)產(chǎn)糖產(chǎn)量不及預(yù)期升溫，且甜菜糖先行，備受資金青睞的鄭糖反彈之路仍可期。

產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)改善市場(chǎng)情緒。據(jù)了解，內(nèi)蒙地區(qū)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，截至1月底累計(jì)產(chǎn)糖61萬(wàn)噸、銷(xiāo)糖45.6萬(wàn)噸，在產(chǎn)量同比大增近17萬(wàn)噸情況下，工業(yè)庫(kù)存略低于去年同期的15.7萬(wàn)噸，數(shù)據(jù)利好，甜菜糖增產(chǎn)壓力得到釋放，其中1月銷(xiāo)糖22.1萬(wàn)噸，同比大增13.5萬(wàn)噸，明顯超市場(chǎng)預(yù)期。廣西1月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)參考性則更側(cè)重于產(chǎn)量的評(píng)估，1月銷(xiāo)糖58.4萬(wàn)噸，同比減少18.6萬(wàn)噸，考慮春節(jié)因素，符合市場(chǎng)預(yù)期，截至1月底食糖工業(yè)庫(kù)存150.2萬(wàn)噸，同比減少18.4萬(wàn)噸，而總產(chǎn)糖量同比減少19.4萬(wàn)噸，僅為283.2萬(wàn)噸，產(chǎn)糖率11.10%，同比下降0.29個(gè)百分點(diǎn)，在天氣不利于糖分積累情況下，后期糖分偏低格局將延續(xù)，預(yù)計(jì)廣西總產(chǎn)糖量難以超過(guò)600萬(wàn)噸，產(chǎn)量不及預(yù)期將愈來(lái)愈明朗。

廣西政府官宣決定開(kāi)展臨時(shí)儲(chǔ)備糖50萬(wàn)噸令投資者蠢蠢欲動(dòng)。在產(chǎn)銷(xiāo)尚可情況下，廣西地方政府又于2月1日發(fā)布公告，決定開(kāi)展首期臨時(shí)儲(chǔ)存食糖，從2019年2月1日起至6月30日止統(tǒng)一以6000元/噸的價(jià)格、利率4.35%全額貼息5437.5萬(wàn)元，政策實(shí)施預(yù)計(jì)可促進(jìn)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)向制糖企業(yè)提供生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)短期貸款流動(dòng)資金30億元左右。雖然廣西政府在1月3日的會(huì)議中已明確將實(shí)施第一期臨儲(chǔ)50萬(wàn)噸食糖，但缺乏具體細(xì)節(jié)，市場(chǎng)對(duì)政策存在一定質(zhì)疑，此次公布的臨儲(chǔ)價(jià)格大幅高于市場(chǎng)價(jià)格近1000元/噸，超出市場(chǎng)預(yù)期，有利于制糖企業(yè)接受臨儲(chǔ)，既可實(shí)質(zhì)性緩解糖廠資金壓力，也可階段性改善國(guó)內(nèi)糖市供求格局，提振市場(chǎng)信心。此外，廣西政府1月初的會(huì)議已明確將蔗款兌付期限由1月延長(zhǎng)至3月，兌付蔗款壓力后移有助于穩(wěn)定白糖現(xiàn)貨價(jià)。

部分投資者質(zhì)疑國(guó)內(nèi)糖市增產(chǎn)周期未結(jié)束，政策無(wú)法扭轉(zhuǎn)熊市格局。但就平衡表而言，預(yù)計(jì)2018/19榨季國(guó)產(chǎn)糖約1055萬(wàn)噸，明顯低于先前預(yù)期的1090-1100萬(wàn)噸，僅增產(chǎn)25萬(wàn)噸，其中廣西已大概率不增產(chǎn)，走私減、進(jìn)口增，放儲(chǔ)填補(bǔ)的消費(fèi)缺口屬于預(yù)期，但放儲(chǔ)尚未看到。就本榨季以來(lái)的銷(xiāo)售格局而言，甜菜糖先行，隨著北方糖廠陸續(xù)收榨，逐漸進(jìn)入庫(kù)存下降階段，倉(cāng)單壓力也隨著SR1901的地量交割消退，基差自1月15日的291個(gè)點(diǎn)縮小至2月1日的158個(gè)點(diǎn)。應(yīng)該說(shuō)由于糖廠資金壓力大，市場(chǎng)一致認(rèn)可本榨季的短板在于南方糖，但廣西政府發(fā)放的政策紅利自1月3日會(huì)議后的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)即已開(kāi)始體現(xiàn)，可在一定程度為糖廠減壓，展望好于預(yù)期。至于國(guó)際市場(chǎng)，盡管泰國(guó)、印度生產(chǎn)進(jìn)度偏快加劇產(chǎn)量超預(yù)期利空，但平衡表變動(dòng)不大，供求基本平衡，糖市底部已現(xiàn)是市場(chǎng)普遍預(yù)期，向上突破動(dòng)能仍不足，外盤(pán)無(wú)法突破前期震蕩區(qū)間，則內(nèi)外盤(pán)關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)。

因此綜合而言，目前國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)已在緩慢改善，2019年以來(lái)的反彈并非純粹資金炒作，僅是資金跑步進(jìn)場(chǎng)令反彈修復(fù)加速。階段性來(lái)看，甜菜糖庫(kù)存壓力不大，廣西地方政策的實(shí)施進(jìn)一步改善2-6月國(guó)內(nèi)糖市采購(gòu)淡季的供應(yīng)格局，廣西糖廠銷(xiāo)售壓力降低，現(xiàn)貨價(jià)格得到支撐。在廣西產(chǎn)量不及預(yù)期強(qiáng)化背景下，政策題材有望再次刺激盤(pán)面上行，同時(shí)基差繼續(xù)修復(fù)，反過(guò)來(lái)又刺激采購(gòu)積極性，后期基差的指引性將更為關(guān)鍵，值得重點(diǎn)跟蹤。