今年鐵礦石供給端將進(jìn)入產(chǎn)量增量逐步下滑的周期，需求端長流程鋼鐵產(chǎn)量將替代部分短流程鋼鐵產(chǎn)量，這將穩(wěn)固鐵礦石的價格中樞。

春節(jié)前全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商淡水河谷位于巴西南部的礦區(qū)1號尾礦壩發(fā)生嚴(yán)重的潰壩事故，刺激國內(nèi)鐵礦石價格大幅走高。隨后淡水河谷發(fā)表聲明表示將在未來三年內(nèi)停止10座“上游式”礦壩的運營，并且預(yù)計這將對每年4000萬噸的鐵礦石生產(chǎn)造成影響，受此消息提振，鐵礦石連續(xù)多日盤中觸及漲停。然而按往年規(guī)律，一季度是海外礦山傳統(tǒng)發(fā)貨淡季，供應(yīng)量環(huán)比減少，同時春節(jié)結(jié)束后鋼廠逐漸消耗廠內(nèi)原料庫存，為保證連續(xù)生產(chǎn)，鋼廠將有補(bǔ)庫動力。因此，一季度鐵礦石面臨供給階段性減少而需求環(huán)比增加的局面，在此背景下，國內(nèi)鐵礦石價格料持續(xù)堅挺。

關(guān)注S11D項目增量

由于淡水河谷鐵礦石產(chǎn)區(qū)是由北部系統(tǒng)、東南部系統(tǒng)、南部系統(tǒng)以及中西部系統(tǒng)四部分組成，并且東南部、南部以及北部系統(tǒng)占比淡水河谷99%的鐵礦石產(chǎn)量。而此次發(fā)生潰壩事故的礦區(qū)是南部系統(tǒng)場區(qū)的一部分，僅占淡水河谷鐵礦石總產(chǎn)量約2.1%。整體而言，此次淡水河谷潰壩所在礦區(qū)產(chǎn)量對鐵礦石供應(yīng)的直接影響有限。

雖然官方稱料將關(guān)停10座礦壩并將導(dǎo)致每年減產(chǎn)4000萬噸鐵礦石，但是我們預(yù)計2019年鐵礦石海運市場的新增供應(yīng)主要來自淡水河谷北部系統(tǒng)的S11D，預(yù)計可新增高品礦供應(yīng)約2800萬噸。因此，S11D增產(chǎn)將部分抵消減產(chǎn)，南部系統(tǒng)減產(chǎn)的實際效應(yīng)為凈減產(chǎn)1200萬噸左右。事故發(fā)生后高盛發(fā)布的報告也顯示，淡水河谷凈產(chǎn)量損失不會達(dá)到4000萬噸，預(yù)計2019年產(chǎn)量凈損失為1000萬—1500萬。而如果折算到進(jìn)入我國市場的鐵礦石供給量，也僅占國內(nèi)鐵礦石進(jìn)口量的0.7%。因此，如果淡水河谷S11D等其他礦區(qū)產(chǎn)量順利釋放，則鐵礦石上漲空間將有限。但如果S11D等增量供應(yīng)不順暢，則鐵礦石上漲空間將進(jìn)一步打開，也意味著S11D等其他礦區(qū)增量供應(yīng)的釋放節(jié)奏將成為影響后市鐵礦石價格的重要因素。

今年供給拐點或顯現(xiàn)

觀察近10年以來澳大利亞主要鐵礦公司資本支出及鐵礦產(chǎn)量增量可發(fā)現(xiàn)，支出高峰期出現(xiàn)在2012—2013年，由于資本支出高峰往往領(lǐng)先產(chǎn)量增量高峰2—5年，2014年澳大利亞鐵礦產(chǎn)量增量達(dá)至高峰，此后產(chǎn)量增量逐年下降。其他國家礦山鐵礦項目資本支出和鐵礦產(chǎn)量增量均遵循此規(guī)律，支出高峰期出現(xiàn)在2012—2013年，產(chǎn)量增量高峰出現(xiàn)在2014—2018年。2018年，全球四大礦山增產(chǎn)3400萬噸，預(yù)計2019年增量不足2000萬噸，且還將受淡水河谷礦難事件的影響。礦山資本開支回落，意味著從產(chǎn)能擴(kuò)張走向產(chǎn)能維護(hù)，產(chǎn)能增量下行、部分礦山退出，鐵礦石供給拐點將在2019年顯現(xiàn)。

而需求端國內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)減弱，在鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能告一段落的情況下，2019年對國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能端的主要變量來自產(chǎn)能置換。根據(jù)各省工信委公布的近5年產(chǎn)能置換情況統(tǒng)計，將完全新增山鋼日照精品鋼基地5100的高爐，電爐端也將有800萬噸左右的凈增量，意味著長流程鋼鐵產(chǎn)量將替代部分短流程鋼鐵產(chǎn)量。而國外方面，依據(jù)國際鋼協(xié)統(tǒng)計，2018年世界高爐生鐵產(chǎn)量大約12.31億噸，增長幅度為2.42%。預(yù)計2019年中全球高爐生鐵產(chǎn)量增量為2300萬噸，增幅約為1.8%。以上將拉動鐵礦石需求。

總體上，今年鐵礦石供給端將進(jìn)入產(chǎn)量增量逐步下滑的周期，需求端長流程鋼鐵產(chǎn)量將替代部分短流程鋼鐵產(chǎn)量，這將穩(wěn)固鐵礦石的價格中樞。