受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，汽車銷量持續(xù)收縮，并直接向熱卷需求端傳導(dǎo)，而板材供應(yīng)端繼續(xù)呈現(xiàn)偏寬松狀態(tài)。中長(zhǎng)期看，熱卷供強(qiáng)需弱的格局難以改變。

汽車消費(fèi)持續(xù)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響

熱卷作為板材加工的中間產(chǎn)品，最終主要流向汽車制造行業(yè)。2018年，在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓下行的背景下，汽車消費(fèi)大幅收縮，繼而向汽車制造行業(yè)傳導(dǎo)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年全年汽車銷售總量約2.80千萬(wàn)輛，同比增速為-2.76%，相較于2017年同期回落將近6個(gè)百分點(diǎn)；全年汽車?yán)塾?jì)總產(chǎn)量也回落至2.79千萬(wàn)輛，同比增速為-3.80%，相較于2017年同期回落7個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)銷量增速雙雙持續(xù)回落，已經(jīng)下破負(fù)增長(zhǎng)臨界線，并且該趨勢(shì)仍有繼續(xù)延續(xù)的態(tài)勢(shì)，就連新能源汽車這樣的“未來(lái)之星”也不能幸免。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量大約130萬(wàn)輛，累計(jì)同比回落至40.10%，相較于上一年同期回落將近11個(gè)百分點(diǎn)。此外，當(dāng)前汽車庫(kù)存也是居高難下，Wind數(shù)據(jù)顯示，至2018年年末全國(guó)汽車庫(kù)存總量仍保持在115.90萬(wàn)輛的高位，庫(kù)存消化速度緩慢。隨著稅收優(yōu)惠的退出和前期需求的透支，汽車行業(yè)2019年大概率將繼續(xù)維持不溫不火的狀態(tài)，沒(méi)有強(qiáng)刺激很難大幅回升。

品種利差收縮穩(wěn)定鐵水分配

資本逐利的性質(zhì)自然會(huì)引導(dǎo)鐵水流向利潤(rùn)空間更大的品種，鋼廠對(duì)鐵水流向的動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)也成為連接螺紋鋼和熱卷的重要紐帶。若按照以往的工藝測(cè)算，板材的熱軋成本普遍比螺紋鋼高200—300元/噸，所以市場(chǎng)接受的板材價(jià)格往往要高于螺紋鋼，但是一旦螺卷價(jià)差出現(xiàn)較大的套利空間，若刨除熱軋?jiān)O(shè)備的轉(zhuǎn)換成本依然有利可圖，鋼廠將會(huì)在多生產(chǎn)螺紋鋼和多生產(chǎn)熱卷之間抉擇。

然而，自2018年11月執(zhí)行螺紋鋼新國(guó)標(biāo)后，重新定義的標(biāo)準(zhǔn)螺紋鋼對(duì)硅錳合金的需求增加，若按照當(dāng)前7000—8000元/噸的價(jià)格估算，每噸螺紋鋼的成本將比新規(guī)執(zhí)行以前的穿水螺紋鋼成本上升大約200元，螺卷成本差距的收縮使得原本缺乏需求支撐的熱卷價(jià)格高于螺紋鋼的觀點(diǎn)不再被市場(chǎng)普遍接受，品種之間的利潤(rùn)差距也逐漸縮小。通過(guò)Wind數(shù)據(jù)測(cè)算，截至2019年1月下旬，上海地區(qū)鋼廠生產(chǎn)的螺紋鋼和熱卷利潤(rùn)分別維持在360元/噸和450元/噸，利潤(rùn)差值維持在100元/噸附近。整體來(lái)看，螺卷品種之間的利差逐漸縮小，不足以彌補(bǔ)設(shè)備轉(zhuǎn)化帶來(lái)的成本，鐵水在螺紋鋼和熱卷之間的分配在短時(shí)間內(nèi)不太可能出現(xiàn)較大的變化。

鋼材供給大概率維持寬松狀態(tài)

自2018年9月環(huán)保限產(chǎn)摒棄“一刀切”以來(lái)，供給端從前三個(gè)季度的環(huán)保強(qiáng)壓之下釋放出來(lái)，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年11月中旬全國(guó)日均粗鋼產(chǎn)量曾到達(dá)270萬(wàn)噸的高位，沖高之后雖有回落，但對(duì)熱卷供給的影響卻十分有限，周產(chǎn)量繼續(xù)維持在320萬(wàn)噸附近。2019年，鋼材的整體供給將大概率維持寬松狀態(tài)。

綜合來(lái)看，雖然短期熱卷受螺紋鋼行情帶動(dòng)，呈現(xiàn)振蕩上行趨勢(shì)，但其供需格局短時(shí)間很難發(fā)生變化。中長(zhǎng)期看，熱卷價(jià)格依然難逃下行命運(yùn)。