巴西大豆產(chǎn)量處于歷史第二高位、國內(nèi)生豬存欄降至低位、中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和利于提振美豆市場、年初至今豆粕庫存快速消耗，多空因素共同作用，后續(xù)豆粕價格將窄幅波動。

前期，因中美經(jīng)貿(mào)摩擦緩和、非洲豬瘟頻發(fā)以及油粕比擴大，豆粕走勢較弱。而近日，中美經(jīng)貿(mào)談判處于關(guān)鍵時點，加之庫存快速下降，豆粕跌勢趨緩。后市來看，市場缺乏大幅上漲的基礎(chǔ)，但下跌空間也有限，價格料區(qū)間整理。

巴西大豆豐產(chǎn)基調(diào)不變

農(nóng)業(yè)咨詢機構(gòu) Agrural周一稱，巴西大豆收割完成26%，遠超上年同期的10%和5年均值的12%。收割進度加快表明供應(yīng)高峰提前。屆時，巴西當(dāng)?shù)厣N水幅度將降低。與此同時，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的最新報告顯示，受干旱天氣影響，巴西大豆產(chǎn)量2月預(yù)測值較2018年12月下調(diào)500萬噸，預(yù)計為1.17億噸。筆者認為，盡管2018/2019年度巴西大豆產(chǎn)量不及此前預(yù)期，但仍處于歷史第二高位，且目前巴西出現(xiàn)惡劣天氣的概率較低，豐產(chǎn)基調(diào)不變，供應(yīng)仍然充裕。

生豬存欄顯著下降

截至2月2日，共25個省份發(fā)生非洲豬瘟疫情，累計撲殺超過91.6萬頭，全國共27個省份加4個直轄市暫停生豬跨省調(diào)運。同時，也有91個疫區(qū)按規(guī)定解除封鎖。不過，2月8日，湖南省永州市經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)某養(yǎng)殖場暴發(fā)非洲豬瘟疫情。非洲豬瘟或?qū)е律i存欄減少15%—20%。預(yù)警解除之后，疫情區(qū)必須有6個月的空欄期。此外，疫情主要影響?zhàn)B殖戶的補欄。目前，生豬存欄處于歷史低位，拖累豆粕消費。

中美經(jīng)貿(mào)摩擦大概率緩和

從中糧集團和中儲糧的采購動作來看，我國后續(xù)進口美豆的數(shù)量將緩慢增加。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的出口檢驗周報顯示，截至2019年2月7日當(dāng)周，美國對中國（大陸地區(qū)）裝運48.745萬噸大豆，相當(dāng)于7艘巴拿馬型號貨輪裝運的大豆數(shù)量。前一周，美國對中國大陸裝運41.24萬噸大豆。從國內(nèi)各港口進口大豆預(yù)報到港情況來看，2—3月的大豆到港預(yù)估持續(xù)上調(diào)。

大豆供應(yīng)增加無疑對豆粕市場產(chǎn)生利空效應(yīng)，但經(jīng)貿(mào)摩擦緩和刺激美豆價格上漲，國內(nèi)進口成本攀升，豆粕生產(chǎn)成本因而抬高。因此，即便在經(jīng)貿(mào)摩擦緩和的背景下，豆粕價格下跌空間也有限。

美國大豆協(xié)會表示，目前中美經(jīng)貿(mào)談判進展良好，中國采購情況也很好，但美國大豆種植戶要想重新回到中國這個龐大的市場，中國取消去年7月加征的關(guān)稅是唯一途徑。待取消美豆進口關(guān)稅，進口成本下滑，豆粕價格也將走低?！把プ印甭涞刂?，豆粕價格深度下挫的可能性不大。

豆粕庫存快速下降

年初至今，豆粕成交量較去年同期明顯放大。今年春節(jié)比去年早11天，節(jié)前備貨在元旦前后就已啟動。由于豆粕價格偏低，今年1月豆粕成交量較去年同期增長58.14%。再加上臨近假期，油廠開機率低迷，豆粕庫存更是快速下降。由于去年買基差的客戶虧損嚴重，且下游買家對年后市場多持看空態(tài)度，其購買遠期合同較為謹慎，豆粕的未執(zhí)行合同低于去年同期。因此，春節(jié)假期疊加未執(zhí)行合同量減少，油廠開機率恢復(fù)緩慢，豆粕庫存降低支撐其價格。

綜上所述，巴西大豆提前上市且豐產(chǎn)基調(diào)不變、生豬存欄處于歷史低位的背景下，豆粕價格缺乏大幅上漲的基礎(chǔ)。同時，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系大概率緩和，美豆價格抬升將增加豆粕生產(chǎn)成本，加之豆粕庫存下降，豆粕價格也缺乏大幅下跌的基礎(chǔ)。市場多空因素交織，豆粕價格料區(qū)間振蕩。