導(dǎo)讀：

本文整理自本周三馮斌老師在小美有約分享的主要內(nèi)容。

主要圍繞農(nóng)副產(chǎn)品，從幾個(gè)方面分析，對(duì)豬年農(nóng)副產(chǎn)品的重點(diǎn)品種做一個(gè)系統(tǒng)性的操作策略分享。

看天吃飯的農(nóng)產(chǎn)品

農(nóng)產(chǎn)品是周期性作物，所以，研究農(nóng)產(chǎn)品很多時(shí)候是研究天氣變化，天氣異常變化會(huì)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量產(chǎn)生重大影響。

研究表明，今年出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的概率非常高。厄爾尼諾現(xiàn)象的前兆包括，印度尼西亞、印度洋和大洋洲氣壓上升；太平洋中部、東部的海平面氣壓下降，形成“蹺蹺板效應(yīng)”。厄爾尼諾會(huì)導(dǎo)致全球的平均降水量比正常年份明顯增多，對(duì)印度、印尼和澳大利亞來(lái)說(shuō)，則表現(xiàn)為極端的干旱與高溫天氣，對(duì)許多不耐旱的農(nóng)作物產(chǎn)生危害。

一般當(dāng)厄爾尼諾現(xiàn)象持續(xù)時(shí)間超過(guò)5個(gè)月時(shí)，即升級(jí)為厄爾尼諾事件。對(duì)我國(guó)而言，厄爾尼諾初期會(huì)導(dǎo)致暖冬。如今年南方冬天較往年變暖，甘蔗的提前開花可能就是受厄爾尼諾影響。

若持續(xù)至夏天，南方將較大概率發(fā)生暴雨洪澇災(zāi)害，而北方則表現(xiàn)為高溫干旱天氣，東北出現(xiàn)“冷夏”，屆時(shí)東南沿海地區(qū)登陸的西太平洋熱帶風(fēng)暴（臺(tái)風(fēng)）將比正常年份偏少。比如，1931年、1954年和1998年都是厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生的第二年，且當(dāng)年都有比較大的洪水發(fā)生。

所以，研究氣候是研究農(nóng)產(chǎn)品的主要因素，需要關(guān)注。

重點(diǎn)品種解讀

1蘋果：從極度悲觀到歸于平靜

上月8號(hào)做小美有約分享時(shí)，對(duì)蘋果行情做了分析。當(dāng)時(shí)，蘋果主力合約在10500左右震蕩筑底，春節(jié)過(guò)后，出現(xiàn)一波較大的上漲，現(xiàn)在基本維持在11100-11300震蕩區(qū)間，跟當(dāng)時(shí)我的預(yù)判基本相似。

今年的春節(jié)來(lái)的比去年早，春節(jié)備貨提前，但是大部分客商備貨還是留有余地，因?yàn)檎l(shuí)也不知道走貨到底是什么樣，所以很多客商其實(shí)是帶著保守的心態(tài)來(lái)安排蘋果的銷售，但是從華南、華東主要市場(chǎng)反應(yīng)的情況看，蘋果的高價(jià)抑制消費(fèi)在節(jié)日期間并不明顯，廣州的很多檔口甚至出現(xiàn)了斷貨的情況，這些都說(shuō)明了市場(chǎng)的剛性需求在春節(jié)得以體現(xiàn)。

春節(jié)對(duì)于產(chǎn)區(qū)本是淡季，正常山東一般是在正月15以后才出現(xiàn)大的補(bǔ)貨采購(gòu)，但是今年的補(bǔ)貨提前。我朋友圈里面的冷庫(kù)老板有的初五就已經(jīng)進(jìn)入工作狀態(tài)，銷區(qū)和產(chǎn)區(qū)的對(duì)接由于過(guò)年時(shí)候快遞休息，電商渠道的客戶又重新回到傳統(tǒng)的農(nóng)貿(mào)超市來(lái)尋找蘋果，造成了傳統(tǒng)渠道的走貨加快。蘋果期貨投機(jī)資金在減少，缺少了投機(jī)的品種，價(jià)格更應(yīng)該接近它的本來(lái)價(jià)值，跟隨現(xiàn)貨情況波動(dòng)。所以當(dāng)初預(yù)判下跌空間不大，大概率是筑底。經(jīng)過(guò)這一個(gè)月的走勢(shì)，基本印證了我的想法。

目前看，蘋果是一個(gè)從原來(lái)極度悲觀逐漸向倉(cāng)單價(jià)值回歸的走勢(shì)，蘋果在11000點(diǎn)以上已經(jīng)快接近我當(dāng)初測(cè)算的成本。但是做交割的話，還沒有回到倉(cāng)單成本之上，還在現(xiàn)貨價(jià)格與倉(cāng)單成本之間波動(dòng)。近期增倉(cāng)情況來(lái)看，主力意愿還不明顯，后期可能會(huì)跟隨現(xiàn)貨情況來(lái)操作。

2棉花：看天還有看需求

去年棉花經(jīng)歷比較大幅的上漲和下跌，種植初期是因?yàn)樘鞖獬醋鳎笃谑且驗(yàn)橹忻蕾Q(mào)易戰(zhàn)及經(jīng)濟(jì)下滑壓力，即從供給端炒作回到需求低迷上，整體呈倒V型走勢(shì)。與蘋果不同，棉花產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，涉及上下游較多，受中美貿(mào)易戰(zhàn)以及全球經(jīng)濟(jì)關(guān)系影響較大。

研究棉花一是看天氣對(duì)供給的影響，二是看需求。

從目前公布的世界主要國(guó)家GDP數(shù)據(jù)來(lái)看，以及對(duì)2019年數(shù)據(jù)的預(yù)告來(lái)看，大都持悲觀態(tài)度，這會(huì)限制棉花上漲的幅度。

貿(mào)易戰(zhàn)確實(shí)對(duì)棉花影響比較大。中國(guó)是棉花進(jìn)口國(guó)，所以剛開始大家會(huì)認(rèn)為產(chǎn)于美國(guó)的棉花因貿(mào)易戰(zhàn)影響會(huì)提高價(jià)格，但是中國(guó)是世界上最大的紡織品加工國(guó)和出口國(guó)，若貿(mào)易戰(zhàn)打起來(lái)的話，中國(guó)紡織企業(yè)會(huì)受到很大影響，對(duì)棉花消費(fèi)產(chǎn)生利空。比如2018年四季度以來(lái)，我國(guó)的社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速就在不斷下降，而且紡織企業(yè)的出口狀況也不是很好。

研究棉花主要是研究供需平衡表。目前來(lái)看，庫(kù)存消費(fèi)比全球還是處于上升狀態(tài)，2018主基調(diào)是消費(fèi)下滑，庫(kù)存上升。盡管產(chǎn)量低于預(yù)期，但是并不影響庫(kù)存消費(fèi)比的上升。從幾個(gè)棉花大國(guó)，美國(guó)、中國(guó)和印度來(lái)看，中國(guó)是去庫(kù)存狀態(tài)，美國(guó)庫(kù)存比較低，最大的棉花出口國(guó)印度庫(kù)存下降比較緩慢，甚至處于上漲狀態(tài)。

未來(lái)2019年可以重點(diǎn)關(guān)注一下印度的出口情況。

除了供需平衡表，研究棉花還需要關(guān)注棉花的進(jìn)出口數(shù)據(jù)、工商業(yè)庫(kù)存以及我國(guó)特有的拋儲(chǔ)政策。進(jìn)口方面，進(jìn)口配額自去年開始不斷增加。工業(yè)庫(kù)存也處于上升狀態(tài)。2018年拋儲(chǔ)之后，國(guó)儲(chǔ)剩余庫(kù)存約為270萬(wàn)噸。

再加上今年的產(chǎn)量，預(yù)計(jì)2019年基本呈供需相對(duì)平衡的狀態(tài)。

直補(bǔ)政策、機(jī)械化收割將維持新疆棉的成本和產(chǎn)量穩(wěn)定，盡管宏觀格局偏空，但預(yù)計(jì)產(chǎn)銷缺口不會(huì)太大。2018年6月以后，國(guó)家下調(diào)了滑準(zhǔn)稅，增加了進(jìn)口配額，來(lái)補(bǔ)充國(guó)內(nèi)紡企原料供應(yīng)，進(jìn)一步弱化產(chǎn)銷缺口。另外，商業(yè)庫(kù)存仍偏高。

可以看到棉花漲上去之后，上面的拋壓還是很大的。

2019年棉花消費(fèi)增速可能難有起色，同時(shí)，隨著棉紡產(chǎn)業(yè)向外轉(zhuǎn)移，東南亞競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)于國(guó)內(nèi)，未來(lái)國(guó)內(nèi)對(duì)棉花需求將有趨勢(shì)性減少。在新疆棉花直補(bǔ)政策延續(xù)的情況下，2019/2020年種植意愿難減，預(yù)計(jì)產(chǎn)量也將保持穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的產(chǎn)銷缺口矛盾可能會(huì)低于2018年。

預(yù)計(jì)2019年主導(dǎo)市場(chǎng)行情的路線將會(huì)是“中美貿(mào)易戰(zhàn)熄火還是升級(jí)—全球棉花播種面積—天氣變化—銷售情況—新棉收獲和上市”。

2019年的整體波動(dòng)幅度預(yù)計(jì)會(huì)小于2018年，波動(dòng)區(qū)間大概會(huì)在14000-16500之間。從圖來(lái)看，目前棉花價(jià)格還在底部，由于成本支撐下跌空間不大。

但由于消費(fèi)端不明朗，所以一季度大概率還是會(huì)維持底部震蕩。

3白糖：儲(chǔ)備政策博弈進(jìn)口成本

前兩天，白糖出現(xiàn)大幅上漲；昨天晚上，外盤又出現(xiàn)大幅下跌，所以短期白糖操作難度較大。

近期影響白糖的主要影響因素是儲(chǔ)備政策和成本博弈。

廣西自治區(qū)人民政府近日宣布，決定開展食糖臨時(shí)儲(chǔ)存，首期臨時(shí)儲(chǔ)存食糖50萬(wàn)噸，全區(qū)統(tǒng)一價(jià)格6000元/噸，從2019年2月1日起至6月30日止，并且進(jìn)行貼息補(bǔ)償，以緩解企業(yè)在榨期流動(dòng)資金嚴(yán)重不足的壓力，維穩(wěn)蔗弄種植積極性。

另一個(gè)炒作因素是傳言的今年甘蔗受厄爾尼諾影響提前開花，會(huì)影響后期產(chǎn)糖量。

隨著白糖上漲，在到達(dá)5200，接近5300附近時(shí)，有機(jī)構(gòu)稱已經(jīng)到了與外盤價(jià)格相對(duì)應(yīng)的位置。若繼續(xù)上漲，外盤糖的流入會(huì)將價(jià)差抹平，持續(xù)上漲動(dòng)力不足，除非出現(xiàn)新的利多因素。

結(jié)合食糖三年增產(chǎn)三年減產(chǎn)的規(guī)律看，今年是白糖增產(chǎn)周期的第三年，目前可能正處于熊市的末尾，牛市的開端。

2019年白糖供需矛盾主要在下半年，尤其是要關(guān)注國(guó)際糖價(jià)變化。國(guó)際方面，就供需面來(lái)看17/18榨季過(guò)剩，18/19榨季趨于平衡，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)19/20榨季或有300萬(wàn)噸缺口。巴西受天氣和低制糖比影響產(chǎn)量下調(diào)，歐盟也因不利天氣將2018/19年度糖產(chǎn)量預(yù)估下調(diào) 90萬(wàn)噸至1920萬(wàn)噸。

目前印度已經(jīng)超過(guò)巴西成為最大的產(chǎn)糖國(guó)和出口國(guó)，成為新的關(guān)注焦點(diǎn)。

另外，國(guó)內(nèi)甜菜糖、蔗糖的制糖成本都比較高。除非進(jìn)口政策和配額制度出現(xiàn)一定變化，否則關(guān)注的主要還是外糖變化。

短期看，行情還是處于熊市尾部，期價(jià)反彈壓力較大。后期還要關(guān)注國(guó)內(nèi)開榨進(jìn)度、原油和宏觀形勢(shì)。如原油會(huì)影響巴西制糖比。

交易機(jī)會(huì)推薦

1蘋果

蘋果現(xiàn)在有舊季和新季合約之分，交割標(biāo)的也不同。舊季合約來(lái)看，也就是現(xiàn)在還在交易的03、05和07合約目前處于倉(cāng)單價(jià)值回歸的狀態(tài)。按正常交割成本來(lái)看，目前期貨價(jià)格低于倉(cāng)單成本，在交割之前，可能會(huì)出現(xiàn)向倉(cāng)單回歸。短期來(lái)看，上方壓力在11500左右。隨著蘋果的逐漸消化，倉(cāng)單成本也逐漸在上升。

預(yù)計(jì)在05合約交割之前，蘋果若以現(xiàn)在的速度消化庫(kù)存的話，后期蘋果可能會(huì)出現(xiàn)短缺。若3月—5月現(xiàn)貨市場(chǎng)走貨緩慢的話，也不排除會(huì)在11000-12000之間震蕩。如果走貨速度加快，可交割數(shù)量減少的話，按正常來(lái)說(shuō)，會(huì)回歸到倉(cāng)單制作成本即12000。

就目前公布的注冊(cè)倉(cāng)單情況來(lái)看，也不會(huì)對(duì)盤面產(chǎn)生影響，因?yàn)檫@些倉(cāng)單大部分會(huì)在3月份注銷。從持倉(cāng)來(lái)看，大概在500張左右，其中大部分用于質(zhì)押融資，這部分在3、4月份會(huì)到期，所以不會(huì)對(duì)盤面產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。而且由于01合約之前大部分合約交割沒有合約轉(zhuǎn)拋，所以對(duì)05合約影響比較小。

所以，蘋果舊季合約在交割之前，可以做一下價(jià)值回歸，即逢低買入，但要注意把握節(jié)奏。樂觀看，應(yīng)該會(huì)挑戰(zhàn)12000關(guān)口。

2棉花

2019年上半年將主要受貿(mào)易戰(zhàn)影響，3月份可能會(huì)有短期結(jié)果。在這之前，應(yīng)該不會(huì)有大的上漲。技術(shù)上看，均線壓力較大，但底部支撐也較堅(jiān)實(shí)。所以短期波動(dòng)大概率會(huì)在115000-14300范圍內(nèi)。

一季度對(duì)棉花傾向于逢高拋空，因?yàn)閹?kù)存壓力和倉(cāng)單壓力都比較大，下游消費(fèi)方面還需要進(jìn)一步觀察。

3白糖

受國(guó)家政策影響比較大，短期來(lái)看，廣西的收儲(chǔ)政策、天氣炒作、關(guān)稅都會(huì)對(duì)白糖價(jià)格產(chǎn)生一定影響。但是預(yù)計(jì)上半年不會(huì)出現(xiàn)大的供需變化，有可能隨著天氣變化，迎來(lái)牛熊轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)。下半年白糖價(jià)格可能出現(xiàn)大的變化。技術(shù)上，短期，5000將會(huì)是比較難跌破的一個(gè)平臺(tái)，可以依據(jù)這個(gè)位置做買入，但上方空間也不會(huì)太大，因?yàn)橥獗P還比較弱，5300是一個(gè)階段性高點(diǎn)。只有內(nèi)外盤聯(lián)動(dòng)的情況下，才可能出現(xiàn)大行情。

白糖傾向于反套，更看好遠(yuǎn)期的上漲。