中美首腦在阿根廷G20峰會會晤后，中美貿易關系問題出現了諸多積極進展，中美最新一輪貿易談判2月15日在北京結束。中國從加拿大進口的菜籽、顆粒粕GMO證書審批發(fā)放普遍延長15—25天，春節(jié)前及春節(jié)期間到港的三船菜籽均等待商檢還無法加工，不確定性影響中國對后期菜籽、顆粒粕買船的積極性，導致3月以后菜籽買船量較少。中國水產養(yǎng)殖啟動后，國內菜粕供應可能偏緊。

截至2月初，統(tǒng)計兩廣、福建、華東區(qū)域菜籽庫存合計42萬噸，同比持平。菜粕庫存合計2萬噸，過去4年均在5萬—7萬噸之間，受春節(jié)前兩周下游積極提貨和菜籽商檢延遲影響，菜粕庫存同比明顯下降，且低于過去4年同期。

預計2—5月期間，菜籽進口量合計100萬噸，2018年137萬噸，2017年171萬噸，2016年159萬噸。顆粒粕進口量20萬噸，2018年37萬噸，2017年28萬噸，2016年11萬噸。菜籽、顆粒粕進口量合計同比降低33.3%。大豆進口量合計2800萬噸，2018年2770萬噸，2017年2950萬噸，2016年2534萬噸。本年度進口量2800萬噸中包含中國從美國已經采購的部分大豆，約700萬噸。市場預期700萬噸的大豆中將部分用于國儲，部分用于壓榨供應市場。2—5月進口大豆可供壓榨的量預估在2500萬噸左右，同比降低10%。

受非洲豬瘟疫情影響，去年10月至今年1月期間中國豆粕出貨量合計2365萬噸，同比降低5.2%。春節(jié)后大部分豬瘟疫區(qū)已經解封，但市場調研的生豬存欄和母豬存欄數據大幅減少，降幅較大的地區(qū)包括東北三省、江蘇、山東、安徽、河南地區(qū)，存欄降幅均在40%左右，疫情持續(xù)影響?zhàn)B殖補欄心態(tài)。預計2019年上半年中國豬飼料需求降低、其他飼料需求提高，蛋白總需求將同比降低15%左右。

2016年菜粕5—9價差最終在4月底收于-160附近，由于2—5月期間大豆進口量同比增加25%，導致國內飼料蛋白原料整體供應嚴重過剩，價差最終收于多年低位。2017年菜粕5—9價差在2月下旬出現最低-50附近，由于2—5月期間大豆進口量在2016年同比增加25%的基礎上，進一步同比增加16%，國內依舊過剩。本年度菜粕5—9價差過去3個月在-50至0區(qū)間波動，目前價差-30左右。

圖為菜粕5—9價差歷史走勢（單位：元/噸）

綜合來看，2—5月期間，本年度菜籽、菜粕進口合計進口量同比降低30%。大豆進口壓榨供應預計同比降低10%。2019年上半年中國蛋白需求同比降低15%。整體蛋白供應壓力相比2016年和2017年小很多，同時菜籽、顆粒粕進口供應同比降低30%。預計4月前菜粕5—9價差表現將強于2016年和2017年同期水平，建議嘗試買入RM905賣出RM909套利交易。