從基差收斂到走闊

螺紋鋼的基差在一季度基本都呈現(xiàn)先收窄后擴(kuò)大的走勢(shì)，一月份基差收斂主要是近幾年來(lái)市場(chǎng)對(duì)春節(jié)后的需求預(yù)期一致看好，所以往往是盤面走勢(shì)偏強(qiáng)，而現(xiàn)貨處于節(jié)前無(wú)需求的狀態(tài)價(jià)格幾乎失去了彈性，所以能看到基差的快速收斂。

轉(zhuǎn)至節(jié)后則是從買預(yù)期到賣現(xiàn)實(shí)的過(guò)程，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)期望值過(guò)高，而市場(chǎng)庫(kù)存過(guò)快的增長(zhǎng)也給“旺季”帶來(lái)了壓力，所以這一階段往往又是盤面開(kāi)始加速下跌的節(jié)奏，現(xiàn)貨其實(shí)一直不溫不火，畢竟工地都還沒(méi)有復(fù)工，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格還沒(méi)有彈性，只有金融民工才會(huì)在元宵節(jié)前叫囂著上躥下跳。

利潤(rùn)刺激鋼廠生產(chǎn)意愿，庫(kù)存超市場(chǎng)預(yù)期

當(dāng)下螺紋利潤(rùn)依然維持在大約600元/噸的較高水平，鋼產(chǎn)生產(chǎn)意愿高漲，這也是為什么庫(kù)存會(huì)快速上行的根本，對(duì)應(yīng)到產(chǎn)量粗鋼日均仍在230萬(wàn)噸/天以上，螺紋周產(chǎn)量在290萬(wàn)噸上方，同比偏高，供給端的壓力雖然比2018年同期稍弱，但已經(jīng)是處于供大于求的狀態(tài)了。

螺紋鋼市場(chǎng)目前價(jià)格疲軟，市場(chǎng)節(jié)前認(rèn)為的累庫(kù)速度緩慢也開(kāi)始證偽，目前社會(huì)庫(kù)存增速很快，比起去年同期（春節(jié)后第一周）僅少33萬(wàn)噸。

今年1月以來(lái)到節(jié)后累庫(kù)階段，螺紋社會(huì)庫(kù)存周度累積幅度在10.6%，本周螺紋周度累庫(kù)速率為16.2%，壓力明顯，且鋼廠供應(yīng)壓力向下游轉(zhuǎn)移。后期的去庫(kù)速度即需求兌現(xiàn)程度是決定價(jià)格走向的核心。當(dāng)前市場(chǎng)采購(gòu)數(shù)據(jù)顯示螺紋需求低于18年同期，需求韌性存疑。

需求存疑，地產(chǎn)壓力較大

需求方面，目前建材仍處淡季，后期隨著氣溫升高將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，不過(guò)在經(jīng)濟(jì)增速放緩、地產(chǎn)銷售低迷的情況下，旺季需求超預(yù)期的可能性并不大。2018年地產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)9.5%，基建投資（不含電力）累計(jì)同比增長(zhǎng)3.8%，房地產(chǎn)投資逐步回落，但下行溫和，基建觸底反彈，基本對(duì)沖地產(chǎn)投資下行，兩者形成類似蹺蹺板的現(xiàn)象?？梢哉f(shuō)建材需求總體比較平穩(wěn)，不必過(guò)于悲觀但也不可盲目樂(lè)觀。

1月24日，2019年各省市公布了對(duì)棚改的相關(guān)的布置工作，發(fā)現(xiàn)各地棚改預(yù)期套數(shù)均出現(xiàn)不同程度“腰斬”。

數(shù)據(jù)顯示，山西將從12.52萬(wàn)套下調(diào)至3.26萬(wàn)套；河南從50萬(wàn)套下調(diào)至15萬(wàn)套；四川從25.5萬(wàn)套下調(diào)至15萬(wàn)套；北京從2.36萬(wàn)套下調(diào)至1.15萬(wàn)套；安徽從28.18萬(wàn)套下調(diào)至21.45萬(wàn)套； 西藏從3.5萬(wàn)套下調(diào)至1.89萬(wàn)套。

去年以來(lái)，從地方到中央多方明確表示，將減少棚改貨幣化安置的比例，取消對(duì)于棚改貨幣化安置的獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)貼。

地產(chǎn)和基建是決定黑色的主要項(xiàng)目，房地產(chǎn)銷售面積早在去年7月就出現(xiàn)了下滑，那么新開(kāi)工預(yù)計(jì)在4月前后面臨下滑，受銷售下滑影響，定金及預(yù)收款或大幅下滑，拖累房地產(chǎn)企業(yè)到位資金增速，壓制房地產(chǎn)投資增速。地產(chǎn)商償債高峰在2019年一季度和三季度，在地產(chǎn)償債高峰以及對(duì)購(gòu)房需求下滑等因素作用下上半年地產(chǎn)下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響，在下半年用基建來(lái)對(duì)沖，在減稅、嘗本還息等因素下制約了財(cái)政收入又增加了財(cái)政壓力，總體來(lái)看房地產(chǎn)在今年二季度面臨一定的壓力。

成本推漲難以持續(xù)

近期巴西礦難事故引發(fā)市場(chǎng)炒作熱度，推動(dòng)鐵礦石價(jià)格大幅上漲。從成本角度看，礦價(jià)上漲推動(dòng)鋼價(jià)成本上移，目前螺紋成本大約在3200附近，但成本推動(dòng)的持續(xù)性或許不足。

本次事故將會(huì)造成鐵礦石市場(chǎng)階段性的供不應(yīng)求，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，鐵礦石供給過(guò)剩的局面難以一次性扭轉(zhuǎn)，隨著時(shí)間的推移，供需缺口將會(huì)逐漸彌補(bǔ)。另一方面，目前的市場(chǎng)格局是鋼材需求不穩(wěn)，噸鋼利潤(rùn)下行，鋼廠向下游轉(zhuǎn)移成本的能力相對(duì)偏弱，反倒開(kāi)始尋求降低成本的渠道，品種間很難形成持續(xù)的正向反饋，價(jià)格無(wú)法持續(xù)推漲。

當(dāng)鐵礦石礦難炒作引發(fā)的做多熱情逐步消退，下游需求又未超預(yù)期爆發(fā)的情況下，螺紋鋼將重現(xiàn)貼水?dāng)U大的走勢(shì)。