連日來甲醇在2450—2600元/噸寬幅振蕩并伴隨放量，有突破跡象。我們認(rèn)為，甲醇大概率會(huì)向下突破。

悲觀的現(xiàn)實(shí)

從基本面看，甲醇現(xiàn)在的環(huán)境不容樂觀。

第一，庫存處于多年來同期高位。華東港口庫存61萬噸，華南也首次超過20萬噸。兩者5年平均水平相加僅有40萬噸，現(xiàn)在超過約一倍。究其原因，一方面1月甲醇進(jìn)口達(dá)87萬噸，超過同期平均水平15萬噸左右；另一方面港口排庫受春節(jié)假期影響較慢，太倉節(jié)后每日走貨約750噸，不足平時(shí)七成。

第二，大量天然氣裝置復(fù)產(chǎn)，抵消檢修影響，甲醇開工率上升。玖源、卡貝樂、川維、瀘天化等天然氣裝置在冬季取暖用氣高峰過后分別于2月1—10日開啟，總計(jì)增加產(chǎn)能165萬噸/年。而且后期仍將有大量天然氣裝置等待開啟。截至上周，全國甲醇開工率71.19%，環(huán)比增長2.53個(gè)百分點(diǎn)。

第三，PP、PE持續(xù)弱勢，MTO利潤走弱。在經(jīng)過前期的大幅下跌后，MTO（CTO）廠迎來一段高利潤的好日子。但是這段時(shí)間甲醇稍有反彈，而PP、PE持續(xù)弱勢。盤面利潤已經(jīng)縮窄，依據(jù)華東現(xiàn)貨價(jià)格參考，企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)利潤250元/噸?？紤]到春節(jié)之后地膜的消費(fèi)旺季過去，PP、PE短期難有起色，后期生產(chǎn)利潤會(huì)繼續(xù)受到侵蝕，影響開工積極性。

縹緲的未來

目前，多頭的依據(jù)主要是較低的絕對價(jià)格和良好的未來預(yù)期。

第一，供應(yīng)會(huì)由于春季檢修而大幅減少。國際方面，市場預(yù)期2—5月外盤會(huì)有大量裝置檢修，伊朗、文萊、馬來西亞、卡特爾等國相加約409萬噸/年，約占全球產(chǎn)能的9%。市場也確實(shí)出現(xiàn)了捂盤惜售的心態(tài)，少數(shù)遠(yuǎn)月到港的伊朗船貨報(bào)盤+2%左右，但實(shí)際成交情況不理想。而且從往年經(jīng)驗(yàn)看，國外裝置檢修時(shí)會(huì)首先確保國內(nèi)長約供貨不斷，因此影響可能沒有市場預(yù)期的那么大。國內(nèi)方面根據(jù)已經(jīng)公布的檢修計(jì)劃，會(huì)有900萬噸/年的產(chǎn)能在2—5月檢修。但是國內(nèi)檢修計(jì)劃和往年相比基本持平，并不顯得特別突出。

第二，多頭預(yù)期需求會(huì)在3—5月出現(xiàn)大幅增加。按照年前的計(jì)劃，內(nèi)蒙古久泰60萬噸MTO裝置3月將投產(chǎn)，南京誠志60萬噸的MTO裝置也將在二季度開車。這兩套裝置年需求甲醇260萬噸，若能如期投產(chǎn)，確實(shí)會(huì)對市場帶來較大利好。但由于技術(shù)難度的問題，MTO裝置投產(chǎn)大多會(huì)出現(xiàn)延期，能否順利投產(chǎn)需要我們密切關(guān)注。

結(jié)論

我們認(rèn)為甲醇多空分歧來源于美好的未來預(yù)期和慘淡的現(xiàn)實(shí)情況，這也導(dǎo)致華東甲醇現(xiàn)貨和期貨少見地出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。近年來各個(gè)品種淡季不淡、旺季不旺的情況越來越明顯。從供應(yīng)看，1、2月份進(jìn)口量比去年多了20萬噸左右，3—5月份就算國際裝置檢修，但在優(yōu)先供應(yīng)國內(nèi)長協(xié)貨的情況下影響有限。而國內(nèi)的檢修計(jì)劃和去年持平，沒有明顯的供應(yīng)缺口。需求端兩大裝置的增量還有待考證，但如果MTO的利潤持續(xù)下滑，現(xiàn)有廠家的開工率會(huì)首先受到影響。因此我們認(rèn)為甲醇將大概率向下突破。