二季度供應(yīng)預(yù)計(jì)回升

春節(jié)后豆粕主力1905合約未能突破40日均線，期價(jià)承壓下跌，但短期不宜過度悲觀。當(dāng)前國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)趨緊，庫(kù)存壓力不大，短期將表現(xiàn)出一定抗跌性，甚至?xí)腥鮿?shì)反彈走勢(shì)出現(xiàn)。

雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新供需報(bào)告下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量500萬(wàn)噸至1.17億噸，但是對(duì)比往年數(shù)據(jù)來看，該數(shù)值仍處歷史次高水平，即使按照市場(chǎng)最低預(yù)估1.125億噸，也是第三高水平，說明減產(chǎn)幅度相對(duì)有限。其他主產(chǎn)國(guó)方面，美豆豐產(chǎn)為既定事實(shí)，阿根廷生產(chǎn)情況出現(xiàn)產(chǎn)區(qū)間極端差異，當(dāng)前預(yù)期較因惡劣天氣而產(chǎn)量驟降的上一年度相對(duì)樂觀，故而繼續(xù)推高2018/2019年度全球大豆期末庫(kù)存，最新預(yù)估值同比增長(zhǎng)8.8%，庫(kù)存消費(fèi)比為30.54%，供需偏松格局猶存，對(duì)大豆市場(chǎng)價(jià)格構(gòu)成抑制作用，后市美豆價(jià)格能否在供應(yīng)充裕的重壓下獲得喘息機(jī)會(huì)，則需要看南美供給是否進(jìn)一步減少，或是中國(guó)采購(gòu)美豆量是否超過市場(chǎng)預(yù)期，或是美豆新年度供應(yīng)減少預(yù)期等利好因素出現(xiàn)。

中國(guó)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年1月中國(guó)大豆進(jìn)口量為738萬(wàn)噸，較去年12月572萬(wàn)噸增長(zhǎng)29.0%，較上年同期的848萬(wàn)噸下降13.0%。1月大豆進(jìn)口量高于預(yù)期，基本滿足市場(chǎng)壓榨需求，限制庫(kù)存下降幅度，截至2019年2月13日，港口庫(kù)存為649萬(wàn)噸，較年初減少29萬(wàn)噸。

因巴西大豆還未大量上市裝船，在不考慮美豆的情況下，2—3月進(jìn)口量預(yù)報(bào)分別為320萬(wàn)噸和420萬(wàn)噸，2018年同期為542萬(wàn)噸和566萬(wàn)噸，可見進(jìn)口量水平低于去年同期。1月美國(guó)對(duì)中國(guó)裝運(yùn)大豆130萬(wàn)噸，2月對(duì)中國(guó)裝運(yùn)增至195萬(wàn)噸。假設(shè)美國(guó)1月裝船全部在2月到港，2月國(guó)內(nèi)到港量也僅在500萬(wàn)噸左右，平均周度壓榨量按180萬(wàn)—185萬(wàn)噸測(cè)算，進(jìn)口量也無(wú)法滿足壓榨需求，預(yù)期后市大豆港口庫(kù)存將進(jìn)一步下滑。不考慮美豆，3月國(guó)內(nèi)到港量依然偏低，疊加庫(kù)存在前期持續(xù)消耗，屆時(shí)供需可能趨緊，對(duì)豆粕價(jià)格構(gòu)成有力支撐。這里需注意中美貿(mào)易談判進(jìn)展，一旦中國(guó)采購(gòu)更多大豆協(xié)議達(dá)成或是直接取消大豆進(jìn)口關(guān)稅，并在2月至3月中旬期間裝運(yùn)，將有望彌補(bǔ)部分缺口。

今年巴西大豆收割進(jìn)度提前兩周多，截至2月8日收割工作完成26%，5年同期均值僅為12%，提前收割意味著提前上市，2月巴西大豆排船量已經(jīng)達(dá)到440萬(wàn)噸，去年同期出口量?jī)H為286萬(wàn)噸。從季節(jié)性來說，巴西大豆出口旺季時(shí)間窗口為3月至7月，去年3—7月出口量分別為881萬(wàn)、744萬(wàn)、1235萬(wàn)、1042萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)今年出口高峰期將提前，考慮巴西到我國(guó)裝運(yùn)時(shí)間，預(yù)計(jì)未來4—8月我國(guó)大豆到港量驟增，大豆供應(yīng)偏緊格局將得到改善。

1月豆粕庫(kù)存拐頭向下，脹庫(kù)現(xiàn)象得到明顯緩解，加之2—3月大豆供應(yīng)趨于縮緊，抑制油廠開機(jī)率水平，預(yù)計(jì)近期豆粕庫(kù)存壓力不大。

自2018年8月非洲豬瘟爆發(fā)以來，截至2019年1月14日，曾有24個(gè)省份發(fā)生過家豬和野豬疫情，累計(jì)撲殺生豬91.6萬(wàn)頭。另外，2018年12月全國(guó)生豬存欄同比下降4.8%，能繁母豬存欄同比下降8.3%，連續(xù)3個(gè)月跌幅超過5%預(yù)警線。盡管2019年1月非洲豬瘟疫情有所緩解，但之前疫情導(dǎo)致大量生豬撲殺、禁運(yùn)，以及生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)虧損擴(kuò)大，對(duì)養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄情緒造成嚴(yán)重打擊，將延后生豬存欄恢復(fù)周期，導(dǎo)致飼料需求疲弱。

此外，肉禽養(yǎng)殖利潤(rùn)轉(zhuǎn)虧，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)趨于下降，今年豆粕需求表現(xiàn)整體疲弱。考慮到4月開始我國(guó)大豆供應(yīng)回升，豆粕庫(kù)存后期整體可能演繹探底回升趨勢(shì)。

綜上所述，目前豆粕庫(kù)存壓力不大，為豆粕期價(jià)提供支撐，短期表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，但是由于全球供應(yīng)偏松格局未改，國(guó)內(nèi)豆粕飼料需求疲軟以及二季度大豆供應(yīng)預(yù)期回升，豆粕中期面臨較大壓力。