全球油脂市場自2011年年初觸及歷史階段性高位后，長期延續(xù)下跌態(tài)勢，其間雖然在2015/2016年度出現(xiàn)過反彈走勢，但幅度和持續(xù)的時間都相當有限。反觀過去8年來的全球油脂市場，其整體運行趨勢集中反映了“后金融危機”時代全球經濟態(tài)勢、油脂供需格局，市場消費結構變化等多個方面。油脂市場是全球經濟運行的“縮影”，棕櫚油作為全球油脂市場的“中堅”力量，在經歷了長期下跌、多次“底部”區(qū)域確認后，相信假以時日未來機遇挑戰(zhàn)并存、大有作為。

全球產量增加

美國農業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2018年全球棕櫚油產量達到7349萬噸，從產量方面界定完全是全球第一大油脂，而且過去20年產量保持持續(xù)增長態(tài)勢。從棕櫚樹種植和生長及棕櫚油消費特性來看，一般情況下階段性產能和產量相對穩(wěn)定，而消費端很容易受到經濟因素的制約，這一特征不同于傳統(tǒng)的豆油。另外，多數(shù)油脂油料存在“油粕比”的相互制約，而棕櫚油絕對不存在，所以其能較好地描繪油脂市場的真實供需情況。基于以上特征，在產量整體恒定或持續(xù)增長的情況下，一般全球宏觀環(huán)境遭受不利因素，棕櫚油則表現(xiàn)得更加敏感，遭受的壓力相較其他油脂偏大。近日，數(shù)據(jù)顯示，2019年馬來西亞棕櫚油預計產量將達到2020萬噸，印尼產量預計將達到4280萬噸，兩者共計較上一年度增加300多萬噸。相信這些產量數(shù)據(jù)是在不考慮需求出現(xiàn)客觀增量、不利天氣因素等情況下給市場帶來的絕對壓力。

消費亮點可期

馬來西亞船運機構ITS統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2月1—15日該國棕櫚油出口量為686657噸，較上月同期的615565噸增幅為11.6%；從出口的目的地國或地區(qū)看，印度當期出口量為275655噸，較上月同期的126650噸，增幅為118%左右。我們通過過去5—6年的當期數(shù)據(jù)比對，有跡象表明在印度關稅做出調整后，其正在回歸全球棕櫚油進口市場，這應該算是可見可期的消費增量。馬來西亞棕櫚油委員會的預估數(shù)據(jù)似乎也驗證了這一點，其認為2019年印度植物油進口增量在50萬噸左右，將達到1515萬噸，其中棕櫚油進口量在1000萬噸左右，相較2018年印度棕櫚油實際進口量為876萬噸左右。

馬來西亞政府表示將在2019年推出生物柴油B10計劃，同期美國農業(yè)部專員也根據(jù)該信息對2019年馬來西亞生物柴油做出了產量提升28%的預估。邏輯上生物柴油會提升棕櫚油消費量，但政府補貼、產能、原油價格等因素都起到制約作用。目前馬來西亞生物柴油的產量絕對峰值也就是最大產能對應棕櫚油消耗量在200萬噸左右。針對生物柴油計劃，另一個主產國印尼顯得更加激進，印尼總統(tǒng)稱如果連任，政府將實施生物柴油B100計劃，目前的生物柴油摻兌率在20%（B20），如果計劃實現(xiàn)印尼棕櫚油產量的30%將被生物柴油消耗。

庫存因素壓制

馬來西亞棕櫚油局數(shù)據(jù)顯示，截至1月，庫存量在300萬噸左右。目前國內港口庫存量在60.5萬噸左右，印尼截至2018年11月庫存量在389萬噸左右。雖然目前國內棕櫚油期貨主力合約價格較2018年年末存在一定幅度的反彈，但全球主要供需國的庫存情況對短期價格依舊存在限制。