1月宏觀利多密集出現(xiàn)，市場風(fēng)險偏好增強(qiáng)，配合供應(yīng)悲觀預(yù)期修正，鎳價觸底強(qiáng)勢反彈，月內(nèi)滬鎳上漲近萬元，漲幅超11%。春節(jié)期間，倫鎳獨立走出一波上沖再下跌行情，距高點回調(diào)千余點。節(jié)后滬鎳高開補(bǔ)漲后同樣下行，但受上周五央行公布1月社融數(shù)據(jù)大幅回升提振，鎳價在9.65萬元/噸再獲支撐，并于本周三再次沖擊10萬元/噸上方高位。

2月15日，央行公布1月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月新增社融4.64萬億元，比上年同期多1.56萬億元；1月末M2同比增長8.4%；1月份人民幣貸款增加3.23萬億元，同比多增3284億元。央行表示，社融新增較多顯示出金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度加大，是貨幣政策效果逐漸顯現(xiàn)的結(jié)果。海關(guān)出口數(shù)據(jù)顯示，1月我國進(jìn)出口總值增長4%，僅從數(shù)據(jù)來看，顯示出口特別強(qiáng)勁。1月社融和出口數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，有春節(jié)因素影響，但也顯示貨幣政策寬松、經(jīng)濟(jì)刺激初見成效。在房地產(chǎn)調(diào)控延續(xù)的大背景下，我國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面下行趨勢較為清晰，社融增速單月反彈后的持續(xù)性仍需觀察，市場普遍對未來社融和經(jīng)濟(jì)增速保持謹(jǐn)慎預(yù)期。

鎳市供應(yīng)方面，高鎳鐵延續(xù)緊缺格局。節(jié)后鋼廠逐漸開始詢盤，因大多數(shù)高鎳鐵工廠訂單已排至3月，現(xiàn)貨緊缺報價堅挺，首周主流成交價均在1010—1020元/鎳，環(huán)比節(jié)前上調(diào)25元/鎳，高鎳鐵較鎳板已由節(jié)前貼水修復(fù)至升水。鎳鐵投產(chǎn)方面，鑫?？萍嫉谌_礦熱爐目前已投料，上周出鐵試運行，第四臺礦熱爐也處于烘爐中。不僅國內(nèi)，海外鎳鐵產(chǎn)能產(chǎn)量同比也大幅增加。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年12月國內(nèi)鎳鐵進(jìn)口14.12萬噸，同比增幅高達(dá)54%，其中印尼進(jìn)口量占比60%以上。因此，有鋼廠謹(jǐn)慎認(rèn)為，后市隨著國內(nèi)外鎳鐵產(chǎn)能釋放，現(xiàn)貨緊張狀況將有緩解，價格高位回調(diào)風(fēng)險仍在

受年底原料成本持續(xù)下跌，不銹鋼1月冶煉利潤空間回升，噸鋼利潤增至800多元。根據(jù)往年季節(jié)性分析，鋼廠在1、2月減產(chǎn)后通常于3月恢復(fù)生產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)力度取決于利潤水平。自去年10月起鋼廠陸續(xù)檢修已有小半年，春節(jié)后隨著需求復(fù)蘇，按照目前價格水平，鋼廠利潤較為豐厚，節(jié)后鋼廠或開啟新一輪復(fù)產(chǎn)浪潮。庫存方面，雖然鋼廠多有檢修，但節(jié)前多數(shù)仍在積極生產(chǎn)，且春節(jié)期間部分運輸并未停止，鋼廠庫存前置情況大量出現(xiàn)。截至2月中旬，無錫佛山兩地不銹鋼庫存總量40.15萬噸，環(huán)比增加13.67%，但是較去年同期基本持平，春節(jié)前后不銹鋼需求恢復(fù)較慢，庫存增加也是季節(jié)性特征之一。

根據(jù)中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2019年1月汽車產(chǎn)銷總量分別為236.5和236.7萬輛，同比下降12.1%和15.8%，行業(yè)整體呈現(xiàn)出銷量降幅略大于產(chǎn)量的情況。表現(xiàn)亮眼的依舊是新能源汽車，1月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成9.1萬輛和9.6萬輛，同比分別增長113%和138%，均高于2018年全年新能源汽車產(chǎn)銷量同比增幅（59.9%和61.7%）。1月29日，國家發(fā)改委等十部門印發(fā)《進(jìn)一步優(yōu)化供給推動消費平穩(wěn)增長促進(jìn)形成強(qiáng)大國內(nèi)市場的實施方案（2019年）》。這是我國在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力、外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻形勢下，為促進(jìn)消費平穩(wěn)增長所采取的重大舉措。政策刺激利多消費，但實際需求增長還有待驗證，雖然開年新能源汽車快速增長，但回顧2018年上半年，新能源汽車消費平均200%的同比增速能否在今年延續(xù)突破，目前還有較多的不確定性。

總體來說，1月金融數(shù)據(jù)回升顯示貨幣政策趨于寬松，節(jié)后鎳市供需均出現(xiàn)回暖跡象，鋼廠補(bǔ)庫需求支撐下鎳價再創(chuàng)高位。我們認(rèn)為，鋼廠高額利潤下，復(fù)產(chǎn)增量放大。后續(xù)印尼鎳鐵產(chǎn)能回流量較為確定，但未來下游需求，例如基建和汽車消費發(fā)力卻需時間驗證。因此，鎳價短期強(qiáng)勢將延續(xù)，但建議謹(jǐn)慎追高，防范高位風(fēng)險。