中國1月新增貸款32300億元，創(chuàng)歷史新高，預(yù)期30000億元，前值10800億元。1月M2同比增長8.4%，預(yù)期8.2%，前值8.1%。中國1月社會融資規(guī)模增量46400億元，創(chuàng)歷史新高，比上年同期多1.56萬億元；預(yù)期33000億元，前值15898億元。1月金融數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，無論是表內(nèi)或是表外數(shù)據(jù)都有所改善。

但是從結(jié)構(gòu)的角度來看，社融的脈沖性增高一方面是季節(jié)性因素（社融信貸數(shù)據(jù)往往在1月有沖量表現(xiàn)），另一方面則是來自于票據(jù)融資、企業(yè)債券以及非標(biāo)融資的同比改善，表明前期寬信用政策的確產(chǎn)生了一定的修復(fù)性作用，但是大部分或仍是資金的空轉(zhuǎn)，社融增速能否維持反彈之勢仍需更多數(shù)據(jù)的驗證。

1月CPI超預(yù)期下滑，連續(xù)兩個月位于2%以下。1月CPI下滑主要受食品價格下滑所致，食品方面，豬肉價格下降3.2%，降幅比上月擴大1.7個百分點，鮮果價格回落同樣明顯。非食品方面，汽油和柴油價格連續(xù)2個月同比下降，拖累交通和通信類價格。結(jié)合近期食品價格走勢以及春節(jié)期間的消費情況來看，CPI上行空間有限。1月PPI同比增速超預(yù)期下滑，主因是生產(chǎn)資料價格進一步下滑所致，生產(chǎn)資料價格由升轉(zhuǎn)降，下降0.1%。石油類行業(yè)價格由升轉(zhuǎn)降，有色和黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格降幅擴大。在需求疲弱的背景下，PPI同比增速仍難以上行，未來不排除工業(yè)品價格進入通縮狀態(tài)。

一方面，全球風(fēng)險偏好抬升引發(fā)避險情緒回落，債市交投情緒遭到壓制而出現(xiàn)調(diào)整之態(tài)。另一方面，市場開始預(yù)期1月信貸數(shù)據(jù)將會出現(xiàn)季節(jié)性沖量，市場預(yù)期差對債市也產(chǎn)生了明顯的負(fù)面影響，國債期貨振蕩回調(diào)。從金融數(shù)據(jù)來看，社融增速出現(xiàn)超預(yù)期回升，表明前期寬信用政策的確產(chǎn)生了一定的修復(fù)性作用，或?qū)挟a(chǎn)生影響并加大市場的波動力度，疊加市場前期對經(jīng)濟下行的預(yù)期，未來或需要新的預(yù)期差帶領(lǐng)債市延續(xù)強勢多頭格局。但是考慮到本次社融沖量一方面來自于季節(jié)性因素，另一方面也有票據(jù)沖量的力量存在（資金空轉(zhuǎn)），對債市階段性利空。M1目前尚未企穩(wěn)，利率繼續(xù)下行，但是2019年期債市場整體下行幅度或受到信用修復(fù)的影響，多頭倉位投資者需注意最近的波動。