導讀

節(jié)后一周，黑色整體沖高回落，品種間強弱分化明顯，呈現(xiàn)出焦礦沖高高位橫盤（抗跌）螺紋獨跌（急跌）、材弱原料強的格局！空材多原料成為這一階段收益極佳的配置。

螺紋做空的主要驅(qū)動是年前預判的節(jié)后庫存會快速大幅增加而需求會啟動不及預期導致市場擔憂高庫殺跌風險；而原料是鋼材限產(chǎn)不及預期以及頻發(fā)的供給端事故帶來的整體沖高高位區(qū)間震蕩。整體博弈中，幾次螺紋都要繼續(xù)向下打壓之時，原料一個接一個出來挺螺紋，導致做空資金因為成本支撐強烈，不能深入打壓，其下跌的主要風險因成本重心上移在逐步抵抗掉。

接下來的邏輯，重點關注，第一階段邏輯會否是成本支撐逢低嘗試做多，第二階段會否進入需求支撐及啟動時間點后續(xù)邊走邊看。

那么，整體復盤后，黑色品種近兩周的走勢，其背后驅(qū)動節(jié)奏是怎樣的？

2019年黑色整體投資框架

整體上，2019年螺紋多空大邏輯的主要特征為：

宏觀底、需求頂及原料持續(xù)強勢的成本支撐。

首先，從螺紋多空大框架的邏輯來看，一是年前已經(jīng)形成宏觀底預期以及原料持續(xù)強勢的成本支撐，二是經(jīng)濟下滑的實質(zhì)期內(nèi)，地產(chǎn)2017-2018年都是大幅增長的開工需求，基數(shù)已經(jīng)打得很高，銷售壓力不斷擠壓之下，19年新開工掉頭下滑預期很重，形成了需求頂?shù)奶卣鳌?/p>

基于此，持續(xù)交易趨勢效果反倒不如從波動和階段漲跌周期上去交易，而把握波段節(jié)奏的重點在從邊際的供給預期（供需邊際）和升貼水（基差）以及成本（成本驅(qū)動）上去把握，抓中長期矛盾去做波段為主，偶爾集體做多做空。

邊際供給方面，主要集中在電爐和廢鋼價格上。階段性看，如果螺紋價格在3750上，廢鋼就有正常釋放產(chǎn)量的壓力，但跌到3600內(nèi)，電爐產(chǎn)量就會被壓制，這樣就利于市場需求在下旬稍微復蘇后消化高庫存。

其次，現(xiàn)貨質(zhì)壓于需求，而盤面制壓于現(xiàn)貨。現(xiàn)貨需求因受到返崗偏晚和雨雪天氣拖累施工的影響變得很弱，沒有上漲動力，價格回彈總受到現(xiàn)貨制約。

此外，高爐端的焦炭和鐵礦沒有進入明顯的供給炒作導致大幅補跌的跡象，階段性也會給盤面螺紋絕對價格的支撐，年前年后這段時間很明顯的，幾次螺紋搖搖欲墜的時候都被原料頂上來了。

大局觀上，利潤大幅收縮以及需求的影響，會使得國家提出的兼并重組得以較好的實現(xiàn)。

來源撲克財經(jīng)App“問答”平臺 黑色先生

2019.02.17

節(jié)后黑色行情演繹的三個階段

第一階段：事件沖擊所帶來的資金情緒節(jié)后維持較強態(tài)勢；宏觀面趨好托底；產(chǎn)業(yè)驅(qū)動不足；品種強弱分化明顯。

2019年春節(jié)期間，宏觀面平穩(wěn)，外圍市場股市乃至工業(yè)品整體偏弱格局。突出因素還是事件沖擊，鐵礦供給縮減進一步發(fā)酵帶來黑色情緒和預期節(jié)后較強態(tài)勢。

在資金推漲情緒和原料成本支撐下，鋼材期價節(jié)后被動跟漲。但由于產(chǎn)業(yè)驅(qū)動不足，鋼價上漲持續(xù)性較弱，整體表現(xiàn)為螺紋獨跌（急跌），節(jié)后焦礦沖高高位橫盤（抗跌）。

其中產(chǎn)業(yè)驅(qū)動不足主要表現(xiàn)為：

成材端：螺紋節(jié)后庫存累積超預期（評估：偏空）而需求推遲（開工緩慢和雨雪天氣使施工后移），引發(fā)市場擔憂高庫存壓力（節(jié)后產(chǎn)量恢復而庫存消化受復工推延和天氣雙重影響變緩），市場進入單邊空材和空利潤第一階段，也就是價格3600附近。

原料端：由于頻發(fā)的供給端事故（資金情緒較強驅(qū)動）整體沖高高位區(qū)間震蕩。因此，前期買原料空成材的套利組合（空利潤）收益頗豐！

總之，黑色成材向下驅(qū)動與原料供給端收縮和補庫需求支撐這兩股力量形成了博弈。

第二階段：產(chǎn)業(yè)驅(qū)動矛盾尚未激化，資金情緒觀望，需耐心等待后期螺紋高庫存的消化情況和需求銜接情況來看。

產(chǎn)業(yè)驅(qū)動矛盾尚未激化。

具體表現(xiàn)為，螺紋下沿有支撐（利潤被打到極低，同時原料依然高位振蕩支撐），向上主要受高庫存下（本周繼續(xù)增庫風險）需求啟動不及預期的壓制。

如果沒有進一步的產(chǎn)業(yè)面利空，或原料重心較上周下移的話，螺紋短期預計深跌幅度不大，多以低位震蕩拉鋸等待微觀面供需和庫存的情緒引導下一個周期的節(jié)奏。

而原料焦礦，主要表現(xiàn)為區(qū)間內(nèi)震蕩偏多，沒有下跌驅(qū)動。鐵礦事件發(fā)酵后，焦炭主產(chǎn)區(qū)限產(chǎn)近期加碼，外加焦煤礦山事故，使得原料難跌。

資金觀望情緒濃厚。

從資金方面來看，下一步，多頭資金是在等機會和風險解除。螺紋高庫存的風險及需求銜接問題，一旦后期消除了這個潛在風險點，鐵礦還會高舉高打的強勢行情。

總之，螺紋因原料不能補跌，成本支撐強，宏觀情緒邊際轉暖，出現(xiàn)短期低位支撐，反彈后，還得看本周供需庫存影響，增庫超預期利空還得打壓回來，如果中性偏多一點的數(shù)據(jù)，那就要重新洗牌了。

第三個階段：產(chǎn)業(yè)驅(qū)動利空（庫存數(shù)據(jù)超預期利空），宏觀穩(wěn)定向好。黑色短期更多以震蕩為主（中期有上漲預期和利多因素支撐，但短期供需庫存壓力較大）。

中期來看，地產(chǎn)新開工（可能）逐步壓縮甚至掉頭，去年集中開工導致基數(shù)大到峰值區(qū)，今年銷售會繼續(xù)嚴峻導致開發(fā)意愿降低，而施工會繼續(xù)保持，這是新開工往施工轉換的必然，這就使得3月過后的需求會集中釋放。

此外，宏觀面國內(nèi)是密集支撐期間，外部雖有壓力但按照最近頻繁的中美磋商信息和匯率看，有望達成一個協(xié)議框架，流動性方面有積極支撐，綜合的宏觀面轉好預期。

短期來看，庫存數(shù)據(jù)超預期利空，預計下周累庫持續(xù)，因此，高庫壓力及需求啟動不及預期還會壓制現(xiàn)貨，盤面短期走不出強勢行情來。

所以，面對這樣的中期有上漲預期和利多因素支撐，但短期供需庫存壓力較大，會使得接下來一段時間盤面更多還是震蕩為主。

來源撲克財經(jīng)App“問答”平臺 黑色先生