近段時(shí)間以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕跌勢(shì)不止，從去年3500元/噸的高位，跌至2500元/噸，跌幅達(dá)到28.57%，那么，究竟是什么原因，使得國(guó)內(nèi)豆粕產(chǎn)生了如此大的波動(dòng)？

首先，我們可以看看豆粕是如何上漲到3500元/噸的高位。2018年4月，中美貿(mào)易戰(zhàn)爆發(fā)，從6、7月開(kāi)始，雙方開(kāi)始互相加征關(guān)稅，市場(chǎng)情緒一度非常緊張，而我國(guó)進(jìn)口大豆有近三分之一是來(lái)自于美國(guó)，且因?yàn)榧竟?jié)性原因，主要集中在一、四季度上市，遠(yuǎn)期大豆供應(yīng)短缺成為市場(chǎng)主要的交易邏輯。自此，國(guó)內(nèi)豆粕開(kāi)始了一波氣勢(shì)如虹的上漲，m1901合約直接沖到了3500元/噸。

好景不長(zhǎng)，多重利空纏身，使得豆粕上行乏力，最直接的利空就是中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和及遠(yuǎn)期大豆供應(yīng)短缺被證偽。2018年11月底習(xí)普會(huì)之后，中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和，雙方?jīng)Q定在90天內(nèi)達(dá)成協(xié)議，這對(duì)于市場(chǎng)的做多情緒而言，不疑是潑上了一盆冷水，而因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易戰(zhàn)的緣故，美豆進(jìn)口受限，我國(guó)一、四季度大豆進(jìn)口量的確出現(xiàn)了一定程度的下滑，但與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆庫(kù)存卻創(chuàng)下了歷年高位，這已經(jīng)不是供應(yīng)短缺的問(wèn)題了，而是供應(yīng)充足，甚至超過(guò)了去年。其他方面，飼料配方修改、非洲豬瘟疫情，放開(kāi)其他國(guó)家雜粕進(jìn)口等等也構(gòu)成了一定的壓力，而非洲豬瘟疫情已經(jīng)成為市場(chǎng)的新關(guān)注點(diǎn)。

自2018年8月起，非洲豬瘟疫情在我國(guó)爆發(fā)已有半年之久，累積發(fā)生了超100多例，生豬撲殺量近百萬(wàn)頭。在過(guò)去的幾十年里，國(guó)際上出現(xiàn)了很多被疫情感染的國(guó)家，但截至目前為止，尚未有國(guó)家或機(jī)構(gòu)研發(fā)出有效治療這種瘟疫的疫苗，未來(lái)非洲豬瘟疫情在我國(guó)或?qū)⒊尸F(xiàn)一種常態(tài)，難以在短期內(nèi)消除。非洲豬瘟疫情加上豬周期的影響，2018年我國(guó)能繁母豬存欄量迅速下滑，這對(duì)2019年國(guó)內(nèi)的飼料需求情況造成了較大影響。

從國(guó)際上來(lái)看，預(yù)計(jì)2018/19年度阿根廷產(chǎn)量將從去年的減產(chǎn)中恢復(fù)，巴西產(chǎn)量繼續(xù)攀升，美國(guó)有減產(chǎn)預(yù)期，但因前期出口中國(guó)渠道受阻，目前庫(kù)存壓力創(chuàng)下歷年新高。整體而言，國(guó)際形勢(shì)也不容樂(lè)觀。

綜上，國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)壓力較大，需求情況不容樂(lè)觀，基本面偏弱，但短期內(nèi)下行空間也較為有限。本輪中美貿(mào)易磋商已進(jìn)入尾聲，90天期限不足半月，市場(chǎng)對(duì)本次談判結(jié)果偏樂(lè)觀，而國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格已經(jīng)和外盤(pán)接軌，如后期美豆出現(xiàn)一定的漲幅，則國(guó)內(nèi)豆粕也將隨之反彈。如果本次談判失敗，那么國(guó)內(nèi)粕類亦將有一定的上行動(dòng)力，但目前主力合約對(duì)應(yīng)南美大豆，且國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存高企，預(yù)計(jì)上行空間有限。