2018/2019年度全球大豆供應(yīng)進(jìn)一步寬松，而中美談判經(jīng)過七輪磋商取得實質(zhì)性進(jìn)展，特朗普宣布美國將延后原定于3月1日對中國產(chǎn)品加征關(guān)稅的措施，中國有望重新大量進(jìn)口美豆。在此背景下，大連豆粕已經(jīng)連續(xù)下跌五個月。3月以后南美大豆將集中上市，供應(yīng)壓力巨大將繼續(xù)壓制價格。中國生豬存欄量因非洲豬瘟大幅下降，這將導(dǎo)致飼料需求大幅下滑。國內(nèi)豆粕短期易跌難漲，繼續(xù)維持低位平衡。

全球大豆市場供求分析

美國農(nóng)業(yè)部2月供需報告顯示，2017/2018年度全球大豆總產(chǎn)量為3.3999億噸，全球大豆總消費量為3.3815億噸，期末庫存為9809萬噸，庫存消費比為29%；2018/2019年度全球大豆總產(chǎn)量為3.6099億噸，全球大豆總消費為3.4944億噸，期末庫存為1.0672億噸，庫存消費比為30.5%。

從最近兩年的供需狀況來看，2017/2018年度全球大豆供需緊平衡，而2018年度全球大豆再次出現(xiàn)嚴(yán)重的供大于求格局，全球大豆庫存大幅上升。

中國豆粕供需分析

美國農(nóng)業(yè)部2月供需報告顯示，2017/2018年度中國豆粕產(chǎn)量為7128萬噸，飼料用量為6900萬噸，同比增長2.08%；2018/2019年度中國豆粕產(chǎn)量為7048萬噸，飼料用量為6846.8萬噸，同比增長-0.78%，近二十年來豆粕飼料消費首次出現(xiàn)負(fù)增長。

豆粕的飼料消費增長率從2014年再次上升，主要是因為低價豆粕對其他飼料原料的替代需求大幅增長，2017/2018年度開始受到中美貿(mào)易摩擦影響，豆粕飼料消費增速大幅下滑，2018/2019年度受非洲豬瘟疫情影響，豆粕的飼料消費出現(xiàn)了罕見的負(fù)增長。

中國養(yǎng)殖業(yè)情況分析

受非洲豬瘟影響以及春節(jié)生豬大量出欄，生豬存欄量顯著下降，春節(jié)后國內(nèi)生豬數(shù)量和豬肉價格出現(xiàn)回升，生豬養(yǎng)殖利潤也出現(xiàn)反彈。

當(dāng)前生豬養(yǎng)殖業(yè)受到非洲豬瘟疫情的影響，生豬存欄量持續(xù)下降。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧業(yè)司最新數(shù)據(jù)，2019年1月生豬存欄量大幅下降，1月全國生豬存欄量為2.9338億頭，環(huán)比下降5.7%，同比下降12.62%；1月能繁母豬存欄量為2988萬頭，環(huán)比下降3.56%，同比下降14.75%。

去年8月份以來，非洲豬瘟疫情已經(jīng)蔓延至27個省市（地區(qū)），最近廣西和山東也出現(xiàn)了首例非洲豬瘟疫情。從其他國家出現(xiàn)非洲豬瘟疫情的歷史經(jīng)驗來看，非洲豬瘟疫情至少要持續(xù)3—5年，因此，預(yù)計2019年國內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)仍將受到非洲豬瘟疫情的影響，生豬存欄量難以恢復(fù)性增長，對飼料養(yǎng)殖需求利空。

后市展望

中美談判有望達(dá)成協(xié)議，或繼續(xù)延長談判期。這短期會對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)生利空影響，長期有望恢復(fù)內(nèi)外盤聯(lián)動。美豆價格將獲得支撐，期價或出現(xiàn)短期反彈，但龐大的庫存仍將壓制價格上漲空間。

二季度南美新豆上市將與美豆形成競爭，目前巴西大豆價格存在一定優(yōu)勢，國內(nèi)私營油廠仍傾向于進(jìn)口南美大豆。預(yù)計2019年二季度全球大豆供應(yīng)壓力將達(dá)到最大化，巨量供應(yīng)將導(dǎo)致國際大豆價格出現(xiàn)季節(jié)性低點。

2018年受中美貿(mào)易摩擦持續(xù)影響，國內(nèi)大連豆粕整體脫離美豆運行走勢，2019年3月2日之前中美談判有望達(dá)成協(xié)議，中國承諾將繼續(xù)進(jìn)口1000萬噸美豆，這將導(dǎo)致外強內(nèi)弱格局持續(xù)。國內(nèi)非洲豬瘟疫情導(dǎo)致需求持續(xù)疲弱，短期大連豆粕價格將持續(xù)弱勢格局，但在低位或受到進(jìn)口成本的支撐。

結(jié)合技術(shù)面分析，目前大連豆粕維持低位振蕩，短期受成本支撐呈下跌抵抗走勢，預(yù)計二季度會跟隨美豆觸底反彈，若中美貿(mào)易關(guān)系正?；掳肽晔袌鰧⒒貧w供求基本面。