供應(yīng)頻受干擾，現(xiàn)貨銅精礦粗煉費TC下滑。需求恢復(fù)緩慢，但不宜過分悲觀。市場情緒轉(zhuǎn)暖疊加供應(yīng)受到干擾，短期銅價漲勢有望延續(xù)，建議以偏多操作為主。

隨著市場樂觀情緒升溫，倫銅突破前期振蕩區(qū)間上沿6400美元/噸，并配合以成交量的放大，滬銅主力更是輕松站上50000元/噸整數(shù)關(guān)口。短期來看，在美聯(lián)儲鴿派言論下，市場恐慌情緒消退，加上中美經(jīng)貿(mào)談判進展順利，市場樂觀情緒料將維持。供應(yīng)端頻受干擾為市場提供炒作題材，下游需求恢復(fù)良好，大型企業(yè)長單拿貨心態(tài)穩(wěn)定。因此，短期滬銅反彈之勢有望延續(xù)。

供應(yīng)頻受干擾

2月23日內(nèi)蒙古錫林郭勒盟西烏珠穆沁旗銀漫礦業(yè)有限公司通勤車發(fā)生事故，造成多人傷亡，據(jù)悉該礦已停業(yè)整頓。銀漫礦業(yè)2018年通過技術(shù)改造將鉛鋅系統(tǒng)改成銅錫系統(tǒng)，銅精礦年產(chǎn)能達到5000金屬噸。該礦停產(chǎn)停業(yè)，勢必造成內(nèi)蒙古及周邊省份銅精礦供應(yīng)趨緊，為多頭提供炒作題材。

另外，智利第二大銅礦Chuquicamata原計劃于2月初完成的檢修延長至3月底，印度韋丹塔銅冶煉廠繼續(xù)關(guān)閉，嘉能可在剛果的Mutanda銅礦區(qū)將減產(chǎn)10萬噸。銅礦供應(yīng)頻現(xiàn)干擾，銅冶煉廠的粗煉費TC出現(xiàn)大幅下滑。

據(jù)國際銅業(yè)研究小組（ICSG）公布的數(shù)據(jù)，2018年前11個月銅市供應(yīng)短缺39.6萬噸，2017年同期為短缺28.2萬噸，缺口有所擴大。今年以來供應(yīng)端頻繁受到干擾，供應(yīng)趨緊的態(tài)勢已逐漸被市場認可。

需求恢復(fù)緩慢

春節(jié)后雖然期貨大幅反彈，但是現(xiàn)貨上升緩慢，貼水擴大。當前現(xiàn)貨成交清淡，小型廠商消費較弱，大型的企業(yè)長單拿貨較為穩(wěn)定。春節(jié)后主要銅桿企業(yè)已陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，但受制于終端線纜企業(yè)開工率偏低，訂單情況一般；銅管企業(yè)開工率穩(wěn)定增長，訂單量開始上升，整體運行良好。在國內(nèi)經(jīng)濟存在下行壓力的情況下，總體銅材消費仍受制約，大型煉廠開始增加出口。

不過，我們也不必過分悲觀，1月原材料庫存指數(shù)已有明顯回升。宏觀層面國家的基建投資將穩(wěn)步推進，農(nóng)村電網(wǎng)改造升級也將帶來新的需求，3月也將進入空調(diào)生產(chǎn)的旺季，對于原材料的采購也會變得更加積極。

市場情緒轉(zhuǎn)暖

市場對全球經(jīng)濟增長的悲觀預(yù)期不斷修正，與經(jīng)濟增長緊密相關(guān)的有色金屬價格出現(xiàn)一定程度的反彈，歐美股市、中國股市也表現(xiàn)較為樂觀。市場情緒好轉(zhuǎn)的根本原因在于美聯(lián)儲釋放鴿派信息，同時中美經(jīng)貿(mào)談判進展較為順利。美聯(lián)儲緊縮貨幣政策臨近終結(jié)，不僅使得美元指數(shù)失去強支撐，而且會令恐慌情緒消退，這兩者對銅價都產(chǎn)生正面影響。

國內(nèi)滬銅主力持倉數(shù)據(jù)驗證了市場情緒的轉(zhuǎn)向，過去一周1904合約前二十持倉已成功從空頭占優(yōu)轉(zhuǎn)為多頭占優(yōu)，多頭增倉空頭減倉格局較為明顯，市場看多情緒不斷累積。

不過，國內(nèi)庫存拐點尚未顯現(xiàn)。上期所陰極銅庫存自1月底以來快速攀升，2月22日達到約11.5萬噸，是近半年來的高位。同時，社會庫存呈現(xiàn)快速增長之勢，截至2月22日達到約21.78萬噸。庫存快速累積，加之需求并未大面積改善，令銅價面臨一定的壓力。不過，LME銅庫存和COMEX銅庫存不斷減少減弱了國內(nèi)庫存累積的利空影響。

綜上所述，中美經(jīng)貿(mào)談判取得積極進展，進一步推動市場樂觀情緒?；久嫔?，供應(yīng)頻受干擾，現(xiàn)貨銅精礦粗煉費TC下滑；需求恢復(fù)緩慢，但不宜過分悲觀。市場情緒轉(zhuǎn)暖疊加供應(yīng)受到干擾，短期銅價漲勢有望延續(xù)，建議偏多操作為主。