短期來(lái)看，隨著進(jìn)口鉛流入暫緩，再生鉛倒掛后成本支撐強(qiáng)化，疊加礦山安全事故影響，鉛價(jià)因基本面改善或迎來(lái)反彈修復(fù)，預(yù)期價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在16800—18000元/噸。

年初以來(lái)，鉛市場(chǎng)維持內(nèi)弱外強(qiáng)格局，倫鉛在去庫(kù)存支撐下探底回升，滬鉛因消費(fèi)疲弱持續(xù)下行，最低觸及16500元/噸。近期，宏觀和產(chǎn)業(yè)基本面發(fā)生變化，中美貿(mào)易談判進(jìn)展順利帶來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期令股市節(jié)節(jié)走高，基本金屬普遍反彈。對(duì)于鉛市場(chǎng)，由于再生鉛持續(xù)倒掛，進(jìn)口鉛流入暫緩，尤其是2月23日突發(fā)的銀漫礦業(yè)重大安全事故或引發(fā)新一輪礦山安全整頓，這將對(duì)鉛鋅精礦供應(yīng)產(chǎn)生沖擊。筆者認(rèn)為，短期鉛市場(chǎng)悲觀情緒改善，價(jià)格將迎來(lái)反彈修復(fù)。

消費(fèi)因素驅(qū)動(dòng)

鉛市場(chǎng)近兩年價(jià)格演變的核心邏輯在于我國(guó)環(huán)保日益收緊，國(guó)內(nèi)原生鉛再生鉛供應(yīng)緊縮，低庫(kù)存給予價(jià)格支撐。但隨著去年秋冬季大氣污染防治限產(chǎn)松動(dòng)，鉛市場(chǎng)庫(kù)存逐步累積，鉛市場(chǎng)邏輯從供給驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)驅(qū)動(dòng)，未來(lái)鋰電替代將加劇。因此，環(huán)保干擾弱化及消費(fèi)趨勢(shì)下降是今年市場(chǎng)大方向看跌鉛價(jià)的主要原因。

鉛消費(fèi)方面的不利因素重點(diǎn)包括兩點(diǎn)：一是中國(guó)電動(dòng)自行車(chē)新國(guó)標(biāo)于去年5月發(fā)布后，將于今年4月15日起正式實(shí)施，由此引發(fā)的鉛酸電池減重和鋰電替代加劇令鉛消費(fèi)前景蒙塵，根據(jù)我們測(cè)算，這將拖累2019年鉛消費(fèi)增速下降約0.4%。二是為加快基站對(duì)動(dòng)力蓄電池梯次利用示范推廣，中國(guó)鐵塔公司決定取消鉛酸電池采購(gòu)，改為鋰電采購(gòu)。中國(guó)鐵塔公司自2015年開(kāi)始采用梯次利用電池替換鉛酸電池試驗(yàn)，2018年已在全國(guó)31個(gè)省市約12萬(wàn)個(gè)基站使用梯次電池約1.5GWh，替代鉛酸電池約4.5萬(wàn)噸。據(jù)鐵塔公司規(guī)劃，預(yù)計(jì)2019年替代鉛酸電池量達(dá)到15萬(wàn)噸，這意味著2019年鉛消費(fèi)下降量近9萬(wàn)噸，預(yù)期拖累鉛消費(fèi)增速下降超過(guò)1.5個(gè)百分點(diǎn)。

短期成本支撐

鉛消費(fèi)前景黯淡無(wú)光，隨著鉛價(jià)下跌，短期產(chǎn)業(yè)基本面發(fā)生的改變令鉛價(jià)支撐增強(qiáng)：一是目前滬倫鉛比值回落后現(xiàn)貨進(jìn)口虧損擴(kuò)大使得進(jìn)口鉛沖擊暫緩。年前現(xiàn)貨內(nèi)外比價(jià)超過(guò)9，目前滬倫比價(jià)回至8.2一線，進(jìn)口噸鉛虧損擴(kuò)大至千元，進(jìn)口鉛流入及粗鉛進(jìn)口流入大幅放緩，減少對(duì)國(guó)內(nèi)鉛的沖擊。二是再生鉛持續(xù)倒掛后成本支撐再現(xiàn)。我們監(jiān)測(cè)的再生鉛利潤(rùn)近期一度轉(zhuǎn)為負(fù)值，再生鉛企業(yè)虧損影響開(kāi)工積極性。價(jià)差方面，再生鉛對(duì)原生鉛由年初最高貼水四五百元轉(zhuǎn)近兩周升水結(jié)構(gòu)，再生鉛倒掛對(duì)價(jià)格帶來(lái)支撐。三是從供應(yīng)層面來(lái)看，鉛價(jià)經(jīng)歷一輪調(diào)整后，2月原生鉛冶煉檢修意愿增加，再生鉛節(jié)后恢復(fù)較慢，預(yù)計(jì)整體產(chǎn)量環(huán)比下降。

礦山整頓潮將現(xiàn)

2月23日上午，內(nèi)蒙古錫林郭勒盟西烏旗銀漫礦業(yè)公司井下運(yùn)送工人的車(chē)輛發(fā)生重大安全事故，造成多人傷亡，由銀漫礦業(yè)停產(chǎn)引發(fā)的鉛鋅減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，預(yù)估由此引發(fā)的鉛金屬減量或超過(guò)1萬(wàn)噸。因這次安全事故可能引發(fā)大范圍的礦山整頓潮，此前，國(guó)內(nèi)對(duì)礦山的探礦權(quán)、采礦權(quán)發(fā)放已日趨嚴(yán)格，未來(lái)內(nèi)蒙古甚至全國(guó)范圍內(nèi)的礦山都將面臨更為嚴(yán)格的安全檢查，這將放大市場(chǎng)短期看多情緒。

短期來(lái)看，隨著進(jìn)口鉛流入暫緩，再生鉛倒掛后成本支撐強(qiáng)化，疊加礦山安全事故影響，鉛價(jià)因基本面改善或迎來(lái)反彈修復(fù)，預(yù)期價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在16800—18000元/噸。中期來(lái)看，鉛因需求下降造成的供過(guò)于求矛盾將日漸突出，價(jià)格將承壓下行。