當前正處于元宵節(jié)后，市場仍受到春節(jié)透支性消費的影響。到2月底3月初，銷區(qū)消費有緩慢恢復(fù)的可能，但淡季終究是淡季，現(xiàn)貨價格上漲仍然需要供給側(cè)的配合。

自2018年11月以來，雞蛋主力1905合約走出了一波較為流暢的下跌行情，價格重心從3700元/500千克降至3400元/500千克。期貨價格走弱勢必反映了現(xiàn)貨市場的變化：上一輪蛋雞養(yǎng)殖的盈利周期自2017年下半年一直延續(xù)至今年春節(jié)前，供給端在較長的盈利期中得到恢復(fù)，流通中的庫存日漸走高，較好的市場行情給春節(jié)后的跌價埋下了伏筆。

從當前市場情況來看，主要產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格都維持在成本線下，蛋雞養(yǎng)殖出現(xiàn)明顯虧損。一方面，市場整體供給情況好于2018年同期；另一方面，消費端并沒有足夠增速來對應(yīng)供給的增加，導(dǎo)致市場價格整體偏弱，但是由于整體價格與成本差距不大，暫未引起養(yǎng)殖戶恐慌性地淘汰蛋雞。這也就意味著在供給持續(xù)性尚可的情況下，只有消費的推動才能重新將蛋價拉回成本線上。

市場供大于求

春節(jié)前，市場已經(jīng)有些許蛋價走弱的端倪顯現(xiàn)。一方面，春節(jié)前的蛋價上漲幅度不高，市場上沒有出現(xiàn)供給緊張或需求旺盛的局面；另一方面，北上廣等主要銷區(qū)價格在高位持續(xù)的時間不長。然而，隨著春節(jié)離去，市場需求大幅下降，渠道庫存急需消化，從而導(dǎo)致春節(jié)后蛋價斷崖式下跌。從跌幅上看，春節(jié)1.2元/斤左右的跌幅仍在正常的范圍內(nèi)，并未引起市場恐慌。

盡管元宵節(jié)前北方局部地區(qū)蛋價有略微反彈，但是全國主產(chǎn)區(qū)整體價格仍被壓制在盈虧平衡點下。反過來，蛋價低迷也反映了市場整體供大于求的事實。我們根據(jù)過去兩年的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，盡管湖北、山東等產(chǎn)區(qū)有明顯的養(yǎng)殖去產(chǎn)能情況，但是東北和西南地區(qū)的養(yǎng)殖擴張速度也不可忽視。近年來，人口增長減緩是需求增速下降的直接原因，一增一減之間，逼迫雞蛋養(yǎng)殖行業(yè)回到虧損周期。

現(xiàn)貨表現(xiàn)不佳

根據(jù)歷史規(guī)律，雞蛋一年當中至少有兩個消費旺季和一個消費淡季，其中兩個消費旺季以春節(jié)和中秋節(jié)為核心驅(qū)動因素，而淡季一般出現(xiàn)在春節(jié)后。雞蛋消費淡季產(chǎn)生的原因：一是在于春節(jié)的透支性消費導(dǎo)致春節(jié)后短暫的消費真空，加劇庫存壓力；二是春節(jié)和中秋節(jié)之間時間間隔較長，而其中的清明節(jié)、端午節(jié)等節(jié)日的消費拉動作用并不突出。

當前正處于元宵節(jié)后，市場仍受到春節(jié)透支性消費的影響。到2月底3月初，由于學生返校和外出務(wù)工人潮的配合，銷區(qū)消費有緩慢恢復(fù)的可能，但淡季終究是淡季，現(xiàn)貨價格上漲仍然需要供給側(cè)的配合。屆時如果沒有大量的淘雞，那么市場則需要等到中秋節(jié)前備貨啟動之時，才能夠有大幅上漲的機會。

近月行情偏弱

對于雞蛋1905這個傳統(tǒng)的淡季合約來說，本年度的行情更加偏弱。即便2018年處在盈利周期中，1905合約價格也來到過3200元/500千克的位置，但是在近年來的虧損周期下，1905合約很難獲得反彈動力。操作上可適當參考40日均線，采取逢高沽空的交易策略。相對近月合約來說，1907、1908、1909合約有望收益和中秋節(jié)蛋價上漲，可在持有近月空單的情況下，利用遠月多單進行風險控制。

總體而言，盡管3—5月屬于雞蛋消費淡季，但是仍需注意可能發(fā)生的相關(guān)風險。其一，當前愈演愈烈的非洲豬瘟極有可能引起豬價大幅上漲，從而導(dǎo)致相關(guān)食品價格的波動，屆時盤面有可能會出現(xiàn)情緒性的大幅拉升；其二，盡管當前養(yǎng)殖戶尚沒有恐慌性地淘汰老雞，但是隨著蛋價持續(xù)低迷，后期可能出現(xiàn)的大規(guī)模淘汰也將利好蛋價。不過，在這一切沒有發(fā)生之前，雞蛋仍將維持偏弱局面。