目前棉價(jià)在15500元/噸一帶為空頭倉(cāng)單加碼之際，亦為多頭發(fā)力爭(zhēng)奪賽點(diǎn)之位，多空主力分歧明顯，棉花波動(dòng)加劇。

關(guān)注中美貿(mào)易談判影響

2018/2019年度我國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為600萬(wàn)噸。需求預(yù)期分三種情況：一是中美貿(mào)易戰(zhàn)保持現(xiàn)狀，按照內(nèi)需下滑5%—10%、出口下滑3%—5%計(jì)算，國(guó)內(nèi)棉花需求預(yù)計(jì)在750萬(wàn)—800萬(wàn)噸。二是中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，需求下滑按照10%算，棉花需求預(yù)期下降到700萬(wàn)噸。三是中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和，內(nèi)需稍有下滑，棉花需求預(yù)期為780萬(wàn)—830萬(wàn)噸。而進(jìn)口方面，預(yù)期170萬(wàn)噸（當(dāng)然如果貿(mào)易戰(zhàn)緩和不完全排除會(huì)針對(duì)美棉加碼可能，但若如此，國(guó)際市場(chǎng)將更為緊缺，按照目前進(jìn)口量預(yù)期，國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)需缺口為110萬(wàn)噸）。

從目前中美談判動(dòng)態(tài)來(lái)看，貿(mào)易戰(zhàn)有所緩和，供需預(yù)期趨緊，大勢(shì)來(lái)看價(jià)格理應(yīng)存在回升預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于中美之間貿(mào)易戰(zhàn)的進(jìn)一步動(dòng)向。另外，需要注意的是該供需核算并未將國(guó)儲(chǔ)估算在內(nèi)，可能有些主觀。但個(gè)人認(rèn)為國(guó)儲(chǔ)非有效流動(dòng)庫(kù)存，主要作用在于平抑市場(chǎng)，可能會(huì)最終限制當(dāng)前年度市場(chǎng)的高度，但主產(chǎn)國(guó)擴(kuò)種有限的情況下反而給下年度市場(chǎng)可能及空間。

社會(huì)庫(kù)存處于高位

我國(guó)棉花庫(kù)存處于歷年同期高位。截至1月底，我國(guó)棉花社會(huì)庫(kù)存為570萬(wàn)噸，環(huán)比增加13萬(wàn)噸，同比增加115萬(wàn)噸。商業(yè)庫(kù)存，截至1月底為485萬(wàn)噸，環(huán)比下降10萬(wàn)噸，同比增加94萬(wàn)噸。現(xiàn)貨的這種庫(kù)存高位狀態(tài)仍提示存在銷(xiāo)售壓力，但該壓力不會(huì)進(jìn)一步增加，目前棉花加工已經(jīng)進(jìn)入尾聲階段，月加工量在6萬(wàn)噸左右，月度產(chǎn)不足需，后續(xù)將是逐步去庫(kù)存階段，該壓力逐步下降。從期現(xiàn)貨價(jià)差及交割賣(mài)壓來(lái)看，鄭棉1905合約15500元/噸以上仍存交割優(yōu)勢(shì)，短期對(duì)市場(chǎng)仍有一定的壓力。

新作面積小幅增加

目前，棉花內(nèi)外價(jià)差為318元/噸（滑準(zhǔn)稅下），棉紗內(nèi)外價(jià)差為240元/噸，進(jìn)口均有優(yōu)勢(shì)，另外市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注國(guó)內(nèi)外新作面積，均有小幅增加的預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成一定拖累。近日鄭棉1909、1905月合約價(jià)差由500左右縮窄，兩者無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間為500元/噸。一方面臨近無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利區(qū)，另外近期國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)調(diào)高2019/2020年度主產(chǎn)國(guó)面積，也在短期抑制遠(yuǎn)月合約，造成1909、1905月合約的縮窄，但按照目前中美面積預(yù)期及去年單產(chǎn)預(yù)期的話，全球供需預(yù)計(jì)仍維持平衡趨緊。后續(xù)隨著市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移到播種及生長(zhǎng)期天氣，這種縮窄或不具有持續(xù)性。

綜上所述，現(xiàn)貨庫(kù)存同季偏高、倉(cāng)單交割及中美新作種植面積小幅增加對(duì)中短線構(gòu)成拖累及壓制，但國(guó)儲(chǔ)低位、年度供需趨緊、貿(mào)易摩擦緩和的中長(zhǎng)線邏輯令市場(chǎng)整體存在向好預(yù)期。短期市場(chǎng)可能仍在底部反復(fù)，但長(zhǎng)線向好。變量在于貿(mào)易戰(zhàn)動(dòng)向，會(huì)令多空長(zhǎng)短邏輯發(fā)生改變。