油脂總的供應(yīng)量較為充足，尤其是棕櫚油，產(chǎn)量高企，庫(kù)存高企，壓低了整個(gè)油脂的價(jià)格重心。在棕櫚油的壓制下，豆油很難走出順暢的單邊上漲行情。

由于飼料消費(fèi)出現(xiàn)明顯下滑，豆粕銷售不暢，國(guó)內(nèi)油廠降低開(kāi)機(jī)率，豆油供應(yīng)隨之減少，庫(kù)存也開(kāi)始快速去化，豆油價(jià)格有較強(qiáng)的支撐。但與此同時(shí)，全球棕櫚油供應(yīng)仍非常充足，國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于高位，限制了豆油的上漲幅度。豆油的上行之路走得并不順暢，后市仍將以偏強(qiáng)振蕩為主。

供應(yīng)減少支撐豆油價(jià)格

去年在國(guó)內(nèi)首次出現(xiàn)的非洲豬瘟疫情影響逐漸擴(kuò)大，對(duì)國(guó)內(nèi)的生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)造成較大的沖擊，飼料消費(fèi)出現(xiàn)明顯下滑，豆粕銷售不暢，價(jià)格持續(xù)下跌。在此背景下，油廠紛紛降低開(kāi)機(jī)率，豆油被動(dòng)減產(chǎn)。截至2月22日，2018/2019年度全國(guó)大豆壓榨量同比下降9.7%，尤其2019年以來(lái)的全國(guó)大豆壓榨量更是同比下降19.38%，豆油供應(yīng)同比下降明顯，給豆油價(jià)格產(chǎn)生較強(qiáng)的支撐。

從目前情況來(lái)看，這一狀況尚沒(méi)有好轉(zhuǎn)的跡象，年后大豆壓榨量有望逐漸回升，但很難長(zhǎng)時(shí)間保持像往年正常水平那樣的開(kāi)機(jī)率，后期供應(yīng)減少的情況很可能延續(xù)。由于供應(yīng)大幅下降，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存快速去化。截至2月15日，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為131萬(wàn)噸，較上月同期下降10.8%，較去年同期下降7.5%，豆油正在經(jīng)歷快于去年的去庫(kù)存過(guò)程。

棕櫚油供應(yīng)充足限制豆油上行幅度

雖然豆油供應(yīng)量出現(xiàn)了明顯的下降，庫(kù)存也正在快速去化，但價(jià)格的上漲仍然一波三折，反反復(fù)復(fù)。油脂總的供應(yīng)量較為充足，尤其是棕櫚油，產(chǎn)量高企，庫(kù)存高企，壓低了整個(gè)油脂的價(jià)格重心。在棕櫚油的壓制下，豆油很難走出順暢的單邊上漲行情。

目前馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存仍在300萬(wàn)噸以上，處于歷史同期的最高水平，大量庫(kù)存仍待消化，充足的棕櫚油供應(yīng)成為壓在油脂市場(chǎng)上面的一座大山。截至2月25日，豆油與棕櫚油5月合約的盤面價(jià)差已經(jīng)達(dá)到1000元/噸以上，是近6年來(lái)的最高水平。棕櫚油相對(duì)豆油來(lái)說(shuō)已經(jīng)非常便宜，有較大的替代優(yōu)勢(shì)。因此在棕櫚油的供需狀況出現(xiàn)改觀之前，豆油上行將步履蹣跚。

強(qiáng)弱分化格局明顯

當(dāng)前市場(chǎng)由于受到非洲豬瘟的影響，出現(xiàn)了一些非常典型的特征，其中最明顯的就是“分化”，油粕分化，豆棕分化，遠(yuǎn)近分化，強(qiáng)弱格局差異較為明顯。非洲豬瘟對(duì)生豬養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)生沖擊，豆粕消費(fèi)下降，豆油供應(yīng)被動(dòng)減少，從而形成了油強(qiáng)粕弱的格局。豆油供應(yīng)減少，棕櫚油供應(yīng)持續(xù)寬松，豆油強(qiáng)棕櫚油弱的格局較為明顯。豆油雖然短期供應(yīng)充足、庫(kù)存高企，但存在產(chǎn)量減少庫(kù)存去化的預(yù)期，從而形成了近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的格局。

從當(dāng)前情況來(lái)看，豆油的價(jià)格有一定的上行驅(qū)動(dòng)，但也面臨一些現(xiàn)實(shí)的壓力。單邊上行幅度和節(jié)奏都不太好把握，但在中美貿(mào)易談判前景看好、市場(chǎng)可能出現(xiàn)重大變化的背景下，相對(duì)價(jià)格的波動(dòng)機(jī)會(huì)或許更加穩(wěn)妥，風(fēng)險(xiǎn)更小。

結(jié)論

綜上，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由于受到非洲豬瘟的影響，油廠壓榨量出現(xiàn)明顯下降，豆油被動(dòng)減產(chǎn)，供應(yīng)減少，給價(jià)格帶來(lái)較強(qiáng)的上行驅(qū)動(dòng)。但與此同時(shí)，全球棕櫚油供應(yīng)仍較充足，庫(kù)存高企，相對(duì)豆油的價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，限制了豆油上行的空間和節(jié)奏。豆油的上行之路走得并不順暢，后市仍將以偏強(qiáng)振蕩為主。