受春節(jié)期間社會(huì)庫(kù)存快速攀升影響，節(jié)后第一周甲醇期貨弱勢(shì)下行，第二周在原油、聚烯烴等相關(guān)品種走強(qiáng)的帶領(lǐng)下，甲醇企穩(wěn)反彈。

供強(qiáng)需弱暫難破局

去年11月下旬至今，甲醇裝置開(kāi)工率穩(wěn)定保持在65%以上，進(jìn)入2019年開(kāi)工率持續(xù)攀升，2月上旬創(chuàng)出72.4%的歷史新高，近期小幅振蕩回落但仍穩(wěn)居在70%上方，顯著高于往年同期水平。甲醇裝置開(kāi)工率的提升對(duì)應(yīng)著甲醇產(chǎn)量的持續(xù)增加，國(guó)內(nèi)甲醇供給水平較往年同期上了個(gè)臺(tái)階。

在供給增加的同時(shí)，受制于世界經(jīng)濟(jì)整體走弱和貿(mào)易摩擦，國(guó)內(nèi)甲醇下游需求無(wú)明顯亮點(diǎn)。中美貿(mào)易摩擦緩和給予多頭更多信心，但同時(shí)應(yīng)該把原油及其相關(guān)原材料的進(jìn)口對(duì)甲醇消費(fèi)的替代作用考慮在內(nèi)。值得注意的是，美國(guó)近期公布的零售銷(xiāo)售及耐用品訂單增速等數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，歐洲經(jīng)濟(jì)更是早于美國(guó)大幅放緩，這將削弱甲醇需求。此外，市場(chǎng)預(yù)期3月初大唐多倫等烯烴裝置復(fù)產(chǎn)會(huì)帶動(dòng)甲醇需求走強(qiáng)，但考慮到烯烴裝置整體開(kāi)工率已經(jīng)處于高位，難以逆轉(zhuǎn)甲醇供需現(xiàn)狀。

庫(kù)存累積速度明顯加快

元旦過(guò)后，甲醇庫(kù)存不斷攀升，累積速度明顯加快。從元旦至2月26日，華東地區(qū)庫(kù)存從42.15萬(wàn)噸上升至60.75萬(wàn)噸，增幅為44.1%；西北地區(qū)庫(kù)存從18.5萬(wàn)噸上升至29.6萬(wàn)噸，增幅為60%；華南地區(qū)庫(kù)存從9.7萬(wàn)噸上升至23.27萬(wàn)噸，增幅高達(dá)139.9%。此輪庫(kù)存上漲更多是因下游需求低迷導(dǎo)致的被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，重要調(diào)出區(qū)西北的庫(kù)存創(chuàng)出歷史新高為甲醇價(jià)格帶來(lái)極大的下行壓力。

基差走強(qiáng)預(yù)期利空盤(pán)面

從往年走勢(shì)看，接下來(lái)的一季度末二季度初基差傾向于波動(dòng)走強(qiáng)，體現(xiàn)了下游需求恢復(fù)從預(yù)期到事實(shí)的傳導(dǎo)過(guò)程。該傳導(dǎo)過(guò)程可以有兩種形式：第一種形式為下游需求恢復(fù)預(yù)期兌現(xiàn)，現(xiàn)貨價(jià)格走高帶動(dòng)基差走強(qiáng)；第二種形式為下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，期貨下行幅度大于現(xiàn)貨帶動(dòng)基差走強(qiáng)。在當(dāng)前的供大于求、庫(kù)存高企的態(tài)勢(shì)下，后一種形式實(shí)現(xiàn)的概率較大，甲醇期貨價(jià)格向下的風(fēng)險(xiǎn)明顯高于現(xiàn)貨。

總之，甲醇基本面延續(xù)弱勢(shì)，供大于求矛盾突出，庫(kù)存高企持續(xù)壓制價(jià)格，基差走強(qiáng)預(yù)期利空期貨盤(pán)面。建議實(shí)體企業(yè)為甲醇現(xiàn)貨頭寸積極套期保值，對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步下跌風(fēng)險(xiǎn)。