自2019年年初以來，國內(nèi)糖價二次探底后，在廣西開啟臨時收儲等一系列政策的支持下，持續(xù)反彈，并有效站上5200點的關(guān)鍵壓力位，考慮到國際糖市基本面的良好預(yù)期，以及國內(nèi)新糖快于去年同期的銷售速度，我們認為鄭糖反彈或延續(xù)。

國際糖市基本面預(yù)期好轉(zhuǎn)

分析機構(gòu)Green Pool上周在2019/2020年度的首份預(yù)估中稱，全球糖市供應(yīng)短缺136萬噸。同時下調(diào)了2018/2019年度全球供應(yīng)過剩預(yù)估，從之前的360萬噸降至264萬噸。2019/2020年度供應(yīng)短缺的預(yù)估大體是因泰囯、巴基斯坦和印度產(chǎn)量預(yù)計減少。巴西中南部地區(qū)2019/2020年度甘蔗產(chǎn)量預(yù)計為2960萬噸，高于2018/2019年度的2660萬噸。產(chǎn)量預(yù)計自本年度大幅下挫后回升，盡管去年12月和今年1月天氣異常干燥損及產(chǎn)量。

最新的UNICA雙周壓榨報告統(tǒng)計表明，2019年1月下半月（雙周），巴西中南部壓榨糖料蔗56.3萬噸，同比增加33.90%；生產(chǎn)原糖5000噸，同比增加41.22%；雙周制糖比為8.96%，同比增加0.6個百分點。截至2月1日，巴西中南部2018/2019榨季累計壓榨糖料蔗5.63億噸，同比下降3.524%；累計生產(chǎn)原糖2636萬噸，同比下降26.44%；累計制糖比為35.44%，同比下降11.46個百分點。

國內(nèi)食糖銷售快于去年同期

2018/2019年制糖期甘蔗糖廠已進入生產(chǎn)旺季，甜菜糖廠大部分停機。截至2019年1月底，2018/2019榨季累計生產(chǎn)食糖503.31萬噸，同比上一榨季的512.66萬噸減少1.82%。其中，蔗糖和甜菜糖分別為382.42萬噸和120.89萬噸，而上一榨季分別為402.69萬噸和109.97萬噸。

食糖累計銷量252.27萬噸，同比上一榨季的239.86萬噸增長5.17%；銷糖率50.12%，同比上一榨季的46.79%增加3.33個百分點。蔗糖和甜菜糖銷量分別為183.28萬噸和68.99萬噸，而上一榨季分別為180.76萬噸和59.10萬噸。庫存方面，截至2019年1月底食糖新增工業(yè)庫存151.04萬噸，同比下降7.98%，環(huán)比增加129.7%，新糖累庫速度明顯慢于去年同期。

1月，為了穩(wěn)定糖價，廣西政府組織金融機構(gòu)和糖企召開了兩次座談會，要求金融機構(gòu)必須支持糖企發(fā)展。同時廣西政府出臺臨時收儲50萬噸糖的計劃，從2月至6月，收儲時間5個月，由廣西政府撥款5000萬元進行貼息支持，各大糖企將根據(jù)去年的產(chǎn)量來分配指標。為了緩解企業(yè)資金困難，原本從嚴要求的糖廠開榨一周內(nèi)兌付60%蔗款、開榨一個月內(nèi)兌付全部蔗款，計劃延后至3月后兌付。

白糖期權(quán)成交活躍

2月27日，白糖期權(quán)成交68374張，成交額4735萬元，較前一交易日分別減少55.55%和64.69%。其中，看跌期權(quán)成交量降幅較大，高達56.68%。2月27日，白糖期權(quán)持倉量269620張，較前一交易日減少0.53%。其中，看漲期權(quán)154070張，看跌期權(quán)115550張。從周度數(shù)據(jù)看，2月27日當周日均持倉較2月20日當周上漲2.14個百分點。其中，看跌期權(quán)持倉明顯增加。

2月27日，白糖期權(quán)日持倉量認沽與認購比0.75，較2月20日上升0.04。同日，成交量認沽與認購比0.68，較2月20日上升0.02。看跌期權(quán)成交活躍度上升，看漲期權(quán)成交活躍度下降，顯示市場短期悲觀情緒加重。日持倉量認沽與認購比變化不大，基本維持在0.73附近。

綜上所述，2019/2020榨季全球糖市或出現(xiàn)136萬噸的供應(yīng)短缺，全球糖市基本面反轉(zhuǎn)；國內(nèi)處于蔗糖壓榨高峰期，但銷糖率快于去年同期，疊加廣西政府收儲政策的支持，鄭糖下方支撐較強。從技術(shù)面看，鄭糖有效突破前期壓力位，上升趨勢明顯，反彈或持續(xù)。