春節(jié)以來，菜粕主力1905合約先漲后跌，目前已經(jīng)下破2100元/噸的關(guān)口。展望后市，菜粕累庫概率偏大，價格或持續(xù)弱勢，但由于菜籽進口存在隱憂，下行空間也有限。

菜粕供應(yīng)寬松

截至2月22日，國內(nèi)沿海地區(qū)菜籽庫存為39萬噸，環(huán)比增加3.5萬噸，為歷史同期中等水平；菜粕庫存為1.7萬噸，環(huán)比持平。此外，菜油廠開機率為16%，壓榨量為8萬噸，遠高于上周的2萬噸，顯示油廠生產(chǎn)恢復(fù)，菜粕庫存恐開始累積。

同時，數(shù)據(jù)顯示，2月和3月的進口菜籽到港量均有30萬噸，合計較去年同期高6.7%，總體上供應(yīng)仍寬裕。

此外，2019年中央一號文件提出，支持長江流域油菜生產(chǎn)，推進新品種新技術(shù)示范推廣和全程機械化。這將帶動國產(chǎn)油菜增產(chǎn)，預(yù)計增加22.5萬噸，增幅為3.5%。

值得注意的是，2018年四季度連續(xù)出臺措施，擬積極擴大菜粕進口，如增加菜粕進口來源國，放開自印度、哈薩克斯坦的進口以及自今年1月1日起，將菜粕進口關(guān)稅從5%下調(diào)至零。這些舉措有利于增加菜粕供應(yīng)，并可能導(dǎo)致庫存累積。

需求前景堪憂

菜粕主要用于水產(chǎn)養(yǎng)殖領(lǐng)域。近兩年，下游市場已經(jīng)降溫，相比原先3%以上的增長，前年水產(chǎn)品產(chǎn)量增速降至1%，去年更是停滯。另外，目前氣溫偏低，仍處于養(yǎng)殖淡季，短期菜粕成交難以好轉(zhuǎn)。

菜粕還面臨替代品的競爭。其一，如果中美磋商順利達成協(xié)議，那么我國極可能每年增加300億美元農(nóng)產(chǎn)品的進口，其中美豆、DDGS的進口概率提升，進而擠占菜粕的消費空間；其二，目前，豆粕與菜粕的價格比值不足1.2，為歷史低位，菜粕性價比偏低影響它在飼料生產(chǎn)中的添加比例。

全球菜籽預(yù)計減產(chǎn)

截至去年12月31日，加拿大菜籽庫存達到創(chuàng)紀錄的1460萬噸，較前年增長4.9%，主要是農(nóng)場庫存增長6.3%，至1340萬噸。不過，近幾周，大平原地區(qū)天氣寒冷，現(xiàn)貨運輸幾乎停滯。另有數(shù)據(jù)顯示，2018/2019年度，加拿大第29周菜籽商業(yè)庫存為106.55萬噸，環(huán)比雖增長7.12%，但同比下滑25.22%。當周，僅出口6.98萬噸，環(huán)比下滑66.03%，同比亦下降45.89%。2018/2019年度，加拿大菜籽累計出口542.76萬噸，較上年度同期減少7.50%?？傮w來看，加拿大菜籽供應(yīng)存憂。

2018/2019年度，全球菜籽主產(chǎn)區(qū)均受天氣影響出現(xiàn)減產(chǎn)：加拿大產(chǎn)量預(yù)計為2099.9萬噸，低于上年度的2132.8萬噸；歐盟27國產(chǎn)量僅為1960萬噸，較上年度減少255萬噸，創(chuàng)2015/2016年度以來的低點，當?shù)毓?yīng)短缺，不得不大幅提高進口額度；澳大利亞產(chǎn)量預(yù)計為190萬噸，也低于上年度的360萬噸；印度菜籽播種面積預(yù)計下調(diào)8%，菜籽產(chǎn)量降至600萬噸，較上年度減少45萬噸。

總體而言，全球菜籽減產(chǎn)趨勢確定，減產(chǎn)幅度預(yù)計超過5%，一定程度上影響供應(yīng)國的出口。加拿大供應(yīng)雖然相對穩(wěn)定，但天氣因素及中加關(guān)系微妙令我國菜籽進口面臨不確定性，這限制了菜粕價格的下跌空間。