核心觀點(diǎn)

. 預(yù)計(jì)未來(lái)兩周北方港口到貨量仍會(huì)表現(xiàn)為小幅增加。整體來(lái)看，外礦供應(yīng)短期之內(nèi)呈現(xiàn)偏寬松的局面。

.鋼廠利潤(rùn)由于鐵礦石采購(gòu)價(jià)格較高受到壓縮，春節(jié)后鋼材庫(kù)存快速積累，此外，南方連續(xù)降雨天氣及兩會(huì)臨近影響工地開(kāi)工，鋼材銷(xiāo)售不暢，鋼廠生產(chǎn)積極性受到影響，對(duì)鐵礦石的補(bǔ)庫(kù)需求偏弱，部分鋼廠按需補(bǔ)庫(kù)。

.短期來(lái)看，鐵礦石供應(yīng)穩(wěn)定偏寬松，下游需求偏弱，價(jià)格有下行壓力。但Vale事故造成的供應(yīng)缺口仍然存在，預(yù)計(jì)將在3-4月的發(fā)到貨量上有所體現(xiàn)；另一方面，隨著工地全面開(kāi)工，鋼材庫(kù)存將迎來(lái)快速去化的過(guò)程，屆時(shí)對(duì)礦石的需求具有提振作用。加上宏觀信息的影響，礦價(jià)短期內(nèi)下行空間亦有限。

行情回顧

2019年2月初，巴西淡水河谷尾礦潰壩事故發(fā)酵，市場(chǎng)情緒受到提振，春節(jié)期間鐵礦石62%普氏指數(shù)上漲突破90美元/噸，節(jié)后期貨盤(pán)面亦表現(xiàn)強(qiáng)勁，開(kāi)盤(pán)首日幾乎封漲停板。隨后礦價(jià)開(kāi)始震蕩回調(diào)，截至2月28日，i1905合約收至609.5元/噸，月環(huán)比上漲21元/噸,漲幅3.6%，期貨價(jià)格走勢(shì)如圖1所示。圖2為i1905合約與i1909合約的價(jià)差走勢(shì)圖，前期受淡水河谷潰壩事故及鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫(kù)因素的影響，價(jià)差持續(xù)沖高，節(jié)后逐漸回落調(diào)整。從期現(xiàn)價(jià)差來(lái)看，目前鐵礦石基差整體處于偏高水平。(圖3)

礦石供應(yīng)端

1.國(guó)內(nèi)礦供給偏弱

截至2019年2月1日，全國(guó)鐵精粉礦山日均產(chǎn)量為7.13萬(wàn)噸，礦山開(kāi)工率39.4%，為歷史平均水平，鐵精粉礦山庫(kù)存為35萬(wàn)噸，庫(kù)存水平偏低。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)鐵精粉礦山正常生產(chǎn)，但庫(kù)存偏緊。

2.外礦供應(yīng)偏寬松

鐵礦石發(fā)貨量方面，2019年2月澳大利亞及巴西共發(fā)貨8784.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加238.9萬(wàn)噸，增幅2.8%，同比增加7.2%。其中，澳大利亞發(fā)往中國(guó)5441.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加417.6萬(wàn)噸，增幅8.3%，同比增加5.7%。（關(guān)注公眾號(hào)《大宗內(nèi)參》，不錯(cuò)過(guò)每篇精彩好文?。?/p>

從四大礦山來(lái)看，2月份力拓發(fā)貨2151.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加360.5萬(wàn)噸，增幅20.1%；必和必拓發(fā)貨1759.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少68.9萬(wàn)噸，降幅3.8%；FMG發(fā)貨1251.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加128.3萬(wàn)噸，增幅11.4%；巴西淡水河谷發(fā)貨2268.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少207.2萬(wàn)噸，降幅8.4%。

外礦發(fā)貨整體有增量，巴西淡水河谷潰壩事故后，發(fā)貨量有所減少，但目前來(lái)看，對(duì)整體供應(yīng)影響有限。但供應(yīng)缺口仍然存在，我們預(yù)計(jì)將會(huì)在3-4月份發(fā)到貨量上體現(xiàn)。

2月北方港口鐵礦石到貨量4014.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加273.6萬(wàn)噸，增幅7.3%，同比減少9.1%。

預(yù)計(jì)未來(lái)兩周北方港口到貨量仍會(huì)表現(xiàn)為小幅增加。整體來(lái)看，外礦供應(yīng)短期之內(nèi)呈現(xiàn)偏寬松的局面。

礦石需求端

1.高爐開(kāi)工率持穩(wěn)

2月，鋼廠高爐開(kāi)工率基本持穩(wěn)，截至2月22日，全國(guó)高爐開(kāi)工率65.75%，環(huán)比1月末提高0.28%；唐山鋼廠高爐開(kāi)工率59.15%，環(huán)比提高1.22%。

2.疏港量回落

截至2019年2月22日，45港口鐵礦石日均疏港量283.3萬(wàn)噸，環(huán)比1月初減少18.07萬(wàn)噸，降幅6.0%，2月疏港量高位回落，鋼廠前期補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，按需生產(chǎn)。

3.下游生鐵、粗鋼產(chǎn)量環(huán)比有增量

截至2月10日，重點(diǎn)企業(yè)日均生鐵產(chǎn)量174.24萬(wàn)噸，環(huán)比1月同期增加6.46萬(wàn)噸，增幅3.9%；重點(diǎn)企業(yè)日均粗鋼產(chǎn)量192.19萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.75萬(wàn)噸，增幅4.2%。

4.鋼廠利潤(rùn)與鋼材庫(kù)存

鋼廠利潤(rùn)由于鐵礦石采購(gòu)價(jià)格較高受到壓縮，春節(jié)后鋼材庫(kù)存快速積累，截至2月22日，主要建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)螺紋鋼庫(kù)存達(dá)349.28萬(wàn)噸，較月初有174.81萬(wàn)噸的增量；螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存954.1萬(wàn)噸，較月初增加431.93萬(wàn)噸，熱卷社會(huì)庫(kù)存為114.31萬(wàn)噸，較月初增加54.92萬(wàn)噸。鋼材廠庫(kù)、社庫(kù)已積累至高位。此外，南方連續(xù)降雨天氣及兩會(huì)臨近影響工地開(kāi)工，鋼材銷(xiāo)售不暢，鋼廠生產(chǎn)積極性受到影響，對(duì)鐵礦石的補(bǔ)庫(kù)需求偏弱，部分鋼廠按需補(bǔ)庫(kù)。

礦石庫(kù)存

1.港口庫(kù)存積累，澳礦持續(xù)去化

2月份，全國(guó)主要港口鐵礦石庫(kù)存逐漸積累，截至2月22日，主要港口鐵礦石庫(kù)存為14576.5萬(wàn)噸，較年初積累288.34萬(wàn)噸；港口澳礦庫(kù)存為7492.7萬(wàn)噸，較年初減少199.8萬(wàn)噸。港口庫(kù)存整體有增量，但澳礦庫(kù)存持續(xù)降低，已接近2017年以來(lái)較低水平。

2.鋼廠庫(kù)存節(jié)后回落

鋼廠在春節(jié)前有明顯的補(bǔ)充鐵礦石庫(kù)存行為，節(jié)后庫(kù)存水平回落，截至2月22日，鋼廠進(jìn)口礦平均庫(kù)存可用天數(shù)為28.5天，仍處于偏高水平。

品種間價(jià)差分析

以青島港鐵礦石各品種價(jià)格為例展開(kāi)分析，截至2月28日，卡粉-PB粉價(jià)差為108元/濕噸，較月初上漲9元/濕噸。PB粉-揚(yáng)迪粉價(jià)差為49元/濕噸，較月初下跌8元/濕噸。PB塊-PB粉價(jià)差220元/濕噸，較月初漲2元/濕噸。高中品價(jià)差小幅擴(kuò)大，中低品價(jià)差收縮，塊粉價(jià)差高位徘徊。鋼廠利潤(rùn)因礦價(jià)較高受到壓縮的同時(shí)，更傾向于選擇低品礦進(jìn)行采購(gòu)。價(jià)差走勢(shì)圖如下：

總結(jié)與后期市場(chǎng)運(yùn)行展望

從供需角度出發(fā)，雖然國(guó)內(nèi)鐵精粉庫(kù)存水平偏低，但礦山開(kāi)工正常，且外礦發(fā)到貨近期均有增量，預(yù)計(jì)未來(lái)兩周北方港口到貨量仍表現(xiàn)為小幅增加，供應(yīng)整體偏寬松；需求方面，鋼廠利潤(rùn)受到一定程度壓縮，加上因南方持續(xù)降雨及兩會(huì)臨近致下游工地開(kāi)工不暢，同時(shí)，鋼材庫(kù)存快速積累至高位，鋼廠生產(chǎn)積極性不高，對(duì)鐵礦石的補(bǔ)庫(kù)意愿亦不強(qiáng)，部分鋼廠按需補(bǔ)庫(kù)。港口庫(kù)存方面出現(xiàn)累庫(kù)情況。

短期來(lái)看，鐵礦石供應(yīng)穩(wěn)定偏寬松，下游需求偏弱，價(jià)格有下行壓力。但Vale事故造成的供應(yīng)缺口仍然存在，預(yù)計(jì)將在3-4月的發(fā)到貨量上有所體現(xiàn)；另一方面，隨著工地全面開(kāi)工，鋼材庫(kù)存將迎來(lái)快速去化的過(guò)程，屆時(shí)對(duì)礦石的需求具有提振作用。加上宏觀信息的影響，礦價(jià)短期內(nèi)下行空間亦有限。