利空因素顯現(xiàn)

近期，伴隨著中美貿(mào)易談判階段性落地，國內(nèi)股市及商品市場持續(xù)回暖，加之LME銅現(xiàn)貨端維持高升水對銅期價(jià)形成支撐，銅價(jià)亦不斷走高。短期來看，宏觀利多因素逐步被市場消化，基本面上目前國內(nèi)庫存繼續(xù)走高，現(xiàn)貨端維持貼水，下游消費(fèi)回暖不明顯，可以看出利空因素有所凸顯，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)反彈空間有限。

歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱

美國方面，雖然美國去年四季度實(shí)際GDP高于預(yù)期，但消費(fèi)端有走弱跡象。美國商務(wù)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國去年四季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值為2.6%，較前值3.4%大幅回落，但高于預(yù)期2.2%。終端房地產(chǎn)消費(fèi)呈現(xiàn)放緩，1月成屋銷售總數(shù)年化494萬戶，跌破了2015年11月以來最低紀(jì)錄，成為三年多來首個(gè)年化銷售低于500萬戶的月份。與此同時(shí)，歐洲經(jīng)濟(jì)下滑跡象較為明顯，最新公布的2月制造業(yè)PMI跌破榮枯線，創(chuàng)68個(gè)月新低，不斷走低的宏觀數(shù)據(jù)反映出歐美市場需求端在走弱，這無疑對金屬市場的消費(fèi)形成抑制。

貨幣政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣偏寬松預(yù)期不斷被強(qiáng)化。近期美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在國會(huì)強(qiáng)調(diào)已制定縮表計(jì)劃框架，暗示將很快敲定聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模（縮表）的計(jì)劃。此外，美聯(lián)儲(chǔ)在最新的會(huì)議中表示，貨幣政策仍需要保持耐性，不確定今年是否加息，央行維持偏寬松的流動(dòng)性意在提振宏觀經(jīng)濟(jì)。

國內(nèi)宏觀不確定性因素猶存

宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。制造業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步下滑，2月官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.2%，環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中生產(chǎn)指數(shù)為49.5%，環(huán)比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)之下，表明制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)有所減緩。雖然國內(nèi)1月新增貸款32300億元，創(chuàng)歷史新高，官方釋放利好政策托底經(jīng)濟(jì)，但預(yù)計(jì)今年穩(wěn)健的貨幣政策不會(huì)有太大變化，

從中美兩國的貿(mào)易談判動(dòng)向來看，雖然特朗普宣布將推遲3月1日上調(diào)我國輸美商品關(guān)稅的計(jì)劃，但近期美國貿(mào)易代表萊特希澤表示中美要達(dá)成協(xié)議并確保未來執(zhí)行協(xié)議，仍有許多重大問題需要解決，引發(fā)市場對中美貿(mào)易前景不明朗的擔(dān)憂，目前涉及實(shí)質(zhì)性的談判難度較大，雙方最終能否達(dá)成協(xié)議依然存在不確定性，同時(shí)預(yù)計(jì)談判也有可能趨于長期性和復(fù)雜性。

需求端回暖跡象不明顯

基本面，全球銅庫存維持低位，國內(nèi)需求回暖不明顯。 Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至3月1日，LME銅庫存較上周同期減少775噸至12.6萬噸。國內(nèi)方面，截至3月1日，銅庫存持續(xù)增加至22.7萬噸，國內(nèi)銅庫存出現(xiàn)累庫?，F(xiàn)貨方面，LME現(xiàn)貨銅對三個(gè)月期銅升水46.5美元/噸，較前一周同期擴(kuò)大32.0美元/噸，現(xiàn)貨端升水對期價(jià)形成一定支撐。國內(nèi)方面，伴隨著庫存的回升，現(xiàn)貨端貼水維持在200元/噸，銅價(jià)持續(xù)上漲導(dǎo)致下游畏高情緒上升。與此同時(shí)，電解銅與佛山地區(qū)廢銅價(jià)差擴(kuò)大至5500元/噸，無疑對電解銅消費(fèi)產(chǎn)生一定的抑制，近期需進(jìn)一步關(guān)注下游開工情況。

綜上所述，短期宏觀面利空因素凸顯，加之傳統(tǒng)旺季消費(fèi)端回暖并不明顯，短期需進(jìn)一步關(guān)注宏觀政策面變化以及下游實(shí)際開工情況。預(yù)計(jì)短期內(nèi)銅價(jià)進(jìn)一步反彈的動(dòng)能在減弱，振蕩概率在增加。操作上，個(gè)人投資者可考慮振蕩為主，下游未點(diǎn)價(jià)客戶可考慮等待回調(diào)逢低買入。