經(jīng)歷三年的持久去庫存，目前全球精煉鋅庫存已經(jīng)低至不到40萬噸，加上消費旺季來臨，使得鋅價表現(xiàn)強勁，短期領漲周邊金屬?？v觀目前市場博弈的焦點主要在于春節(jié)后消費和供應哪個會更早回歸。

元宵節(jié)已過，目前鋅消費正在恢復之中。縱觀現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)，消費確實正在緩慢回歸。但是與去年同期比較，上海、廣東等主要現(xiàn)貨交易地區(qū)出庫都不及去年同期。

就鋅初級消費板塊的恢復情況，自上周起，鍍鋅行業(yè)生產(chǎn)情況出現(xiàn)明顯恢復。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，鍍鋅企業(yè)開工率較春節(jié)期間明顯提高，然而美中不足的是，鍍鋅企業(yè)成品庫存卻一直居高不下。壓鑄鋅合金方面，據(jù)了解，雖然合金企業(yè)已經(jīng)全面復工生產(chǎn)，但是也同樣遭遇成品庫存高、銷售不暢的壓力?？梢?，無論是合金還是鍍鋅行業(yè)，已經(jīng)完全從節(jié)日狀態(tài)中恢復過來，鍍鋅開工尚可，但合金行業(yè)開工卻較去年同期遜色許多。綜合來看，消費雖然正在恢復之中，但是生產(chǎn)較去年同期出現(xiàn)下滑已是大概率事件。

得益于礦山企業(yè)為冶煉環(huán)節(jié)讓利，近期國內(nèi)生產(chǎn)利潤高至2000—3000元/噸，豐厚的利潤刺激冶煉企業(yè)的生產(chǎn)積極性。雖然國內(nèi)冶煉產(chǎn)能存在非利潤性瓶頸，令一部分產(chǎn)能無法被高利潤所刺激出更多的產(chǎn)量。剩余的產(chǎn)能，能夠正常生產(chǎn)并對高利潤能夠做出積極的響應：部分冶煉廠調(diào)高今年生產(chǎn)目標，加快復產(chǎn)計劃，縮短檢修時間等。

最新數(shù)據(jù)顯示，目前全球顯性庫存僅有36.2萬噸。在如此低庫存作用下，市場擔憂供應無法及時回歸的情緒發(fā)酵，令鋅價表現(xiàn)強勢，且無論滬鋅還是倫鋅都呈現(xiàn)近高遠低的基差結(jié)構(gòu)。

由于目前冶煉利潤頗為豐厚，因而具有供應提高空間的企業(yè)紛紛緊鑼密鼓展開生產(chǎn)。據(jù)了解，花垣縣因環(huán)保而停產(chǎn)的冶煉廠將在4—5月集中復產(chǎn)。與此同時，有不少在產(chǎn)企業(yè)將月產(chǎn)量做了些許提高。從時間點看，冶煉將于二季度中下旬集中釋放。

反觀消費，二季度同樣為全年中的消費旺季，縱觀春節(jié)后消費恢復不及往年同期，但季節(jié)性仍舊存在，因而二季度鋅市場還是會出現(xiàn)深度去庫存。

放眼下半年，由于冶煉企業(yè)產(chǎn)量逐步達產(chǎn)，在現(xiàn)有消費水平下，下半年難以再出現(xiàn)深度去庫存的格局。近遠端時間周期中的供需矛盾差異，令多空雙方的博弈也更加劇烈：一方面是低庫存的現(xiàn)狀以及還將去庫存的預期，另一方面，是遠月供應徒增供需缺口徹底扭轉(zhuǎn)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

近遠月矛盾的差異，令鋅價短期波動加劇，預計鋅價將保持強勢，主力合約核心波動區(qū)間在21000—22500元/噸。