經(jīng)歷三年的持久去庫(kù)存，目前全球精煉鋅庫(kù)存已經(jīng)低至不到40萬(wàn)噸，加上消費(fèi)旺季來(lái)臨，使得鋅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，短期領(lǐng)漲周邊金屬?？v觀目前市場(chǎng)博弈的焦點(diǎn)主要在于春節(jié)后消費(fèi)和供應(yīng)哪個(gè)會(huì)更早回歸。

元宵節(jié)已過(guò)，目前鋅消費(fèi)正在恢復(fù)之中?？v觀現(xiàn)貨市場(chǎng)的表現(xiàn)，消費(fèi)確實(shí)正在緩慢回歸。但是與去年同期比較，上海、廣東等主要現(xiàn)貨交易地區(qū)出庫(kù)都不及去年同期。

就鋅初級(jí)消費(fèi)板塊的恢復(fù)情況，自上周起，鍍鋅行業(yè)生產(chǎn)情況出現(xiàn)明顯恢復(fù)。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，鍍鋅企業(yè)開工率較春節(jié)期間明顯提高，然而美中不足的是，鍍鋅企業(yè)成品庫(kù)存卻一直居高不下。壓鑄鋅合金方面，據(jù)了解，雖然合金企業(yè)已經(jīng)全面復(fù)工生產(chǎn)，但是也同樣遭遇成品庫(kù)存高、銷售不暢的壓力。

可見，無(wú)論是合金還是鍍鋅行業(yè)，已經(jīng)完全從節(jié)日狀態(tài)中恢復(fù)過(guò)來(lái)，鍍鋅開工尚可，但合金行業(yè)開工卻較去年同期遜色許多。綜合來(lái)看，消費(fèi)雖然正在恢復(fù)之中，但是生產(chǎn)較去年同期出現(xiàn)下滑已是大概率事件。

得益于礦山企業(yè)為冶煉環(huán)節(jié)讓利，近期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)利潤(rùn)高至2000—3000元/噸，豐厚的利潤(rùn)刺激冶煉企業(yè)的生產(chǎn)積極性。雖然國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能存在非利潤(rùn)性瓶頸，令一部分產(chǎn)能無(wú)法被高利潤(rùn)所刺激出更多的產(chǎn)量。剩余的產(chǎn)能，能夠正常生產(chǎn)并對(duì)高利潤(rùn)能夠做出積極的響應(yīng)：部分冶煉廠調(diào)高今年生產(chǎn)目標(biāo)，加快復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，縮短檢修時(shí)間等。

最新數(shù)據(jù)顯示，目前全球顯性庫(kù)存僅有36.2萬(wàn)噸。在如此低庫(kù)存作用下，市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)無(wú)法及時(shí)回歸的情緒發(fā)酵，令鋅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，且無(wú)論滬鋅還是倫鋅都呈現(xiàn)近高遠(yuǎn)低的基差結(jié)構(gòu)。

由于目前冶煉利潤(rùn)頗為豐厚，因而具有供應(yīng)提高空間的企業(yè)紛紛緊鑼密鼓展開生產(chǎn)。據(jù)了解，花垣縣因環(huán)保而停產(chǎn)的冶煉廠將在4—5月集中復(fù)產(chǎn)。與此同時(shí)，有不少在產(chǎn)企業(yè)將月產(chǎn)量做了些許提高。從時(shí)間點(diǎn)看，冶煉將于二季度中下旬集中釋放。

反觀消費(fèi)，二季度同樣為全年中的消費(fèi)旺季，縱觀春節(jié)后消費(fèi)恢復(fù)不及往年同期，但季節(jié)性仍舊存在，因而二季度鋅市場(chǎng)還是會(huì)出現(xiàn)深度去庫(kù)存。

放眼下半年，由于冶煉企業(yè)產(chǎn)量逐步達(dá)產(chǎn)，在現(xiàn)有消費(fèi)水平下，下半年難以再出現(xiàn)深度去庫(kù)存的格局。近遠(yuǎn)端時(shí)間周期中的供需矛盾差異，令多空雙方的博弈也更加劇烈：一方面是低庫(kù)存的現(xiàn)狀以及還將去庫(kù)存的預(yù)期，另一方面，是遠(yuǎn)月供應(yīng)徒增供需缺口徹底扭轉(zhuǎn)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

近遠(yuǎn)月矛盾的差異，令鋅價(jià)短期波動(dòng)加劇，預(yù)計(jì)鋅價(jià)將保持強(qiáng)勢(shì)，主力合約核心波動(dòng)區(qū)間在21000—22500元/噸。