綜述與觀點(diǎn)：

紙漿1906： 需求尚弱、價(jià)格反彈高度有限

一周綜述：上周，SP1906周五收盤(pán)價(jià)為5580元/噸；現(xiàn)貨方面，截止，2.22日國(guó)內(nèi)江浙滬地區(qū)烏針價(jià)格為 5630元/噸，周度環(huán)比持平，基差50元/噸；闊葉漿方面：鸚鵡、阿爾派受海外闊葉漿3月報(bào)盤(pán)提價(jià)30美元/噸影響分別回升50元/噸至5700、5550 元/噸。

紙漿期價(jià)高位震蕩回落：

節(jié)前價(jià)格偏強(qiáng)：節(jié)前停機(jī)紙廠較多，且因利潤(rùn)及基于漿價(jià)下跌預(yù)期紙廠備貨心態(tài)消極，需求回落，價(jià)格大幅反彈更多是受到港口庫(kù)存壓力邊際緩解下的情緒變動(dòng)及對(duì)節(jié)后文化用紙季節(jié)性回升與19Q1因18Q4海外發(fā)貨量減少而供給收縮導(dǎo)致的供需好轉(zhuǎn)預(yù)期提前發(fā)酵

四季度，受中國(guó)地區(qū)紙漿價(jià)格疲弱影響，國(guó)外漿廠減少中國(guó)紙漿發(fā)貨量。從海外主要漿廠發(fā)往中國(guó)紙漿來(lái)看10月發(fā)往中國(guó)化學(xué)商品漿總計(jì)163.7萬(wàn)噸，其中漂針漿62.6萬(wàn)噸同比下滑13.7%、11月同比減少2.4%。其中智利11月發(fā)往中國(guó)紙漿31.13萬(wàn)噸同比下滑25.2%，環(huán)比下滑16.2%。同時(shí)再考慮到45天左右船期，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存壓力于19年1月壓力將邊際減輕。

當(dāng)前，港口庫(kù)存仍在高位且并未出現(xiàn)因到貨量預(yù)期減少而顯著下滑，2月下旬國(guó)內(nèi)港口木漿繼續(xù)增加，其中常熟港木漿庫(kù)存69.7萬(wàn)噸左右，較上月下旬上升18%；節(jié)后，下游紙企陸續(xù)開(kāi)機(jī)生產(chǎn)，各紙種開(kāi)始醞釀漲價(jià)，漲幅在100-170元/噸，但整體看價(jià)格仍相對(duì)平穩(wěn)。需求尚未回歸而港口庫(kù)存存再度回升壓力，價(jià)格反彈更多來(lái)自海外漿廠提價(jià)擾動(dòng)

現(xiàn)貨盤(pán)面，外盤(pán)闊葉漿報(bào)價(jià)提漲幅度較大：其中，依利姆及智利Arauco公司均上調(diào)3月份木漿外盤(pán)合同價(jià)，針葉漿、闊葉漿價(jià)格提漲 30美元/噸，俄羅斯依利姆針葉漿和闊葉漿報(bào)價(jià)均上漲30美元/噸，致部分其他品牌成交價(jià)闊葉超過(guò)針葉漿；國(guó)內(nèi)，受外盤(pán)情緒影響，針闊葉漿本周整體價(jià)格上浮50-100元/噸。因巴西兩大闊葉漿廠合并完成，闊葉漿議價(jià)能力增強(qiáng)，替代支撐較強(qiáng)。

策略建議：

此前，受海外闊葉漿提價(jià)、國(guó)內(nèi)紙企提價(jià)推動(dòng)SP1906再度快速上行。但是：1、節(jié)后，國(guó)內(nèi)紙廠虧損較大，醞釀提價(jià)。銅版紙價(jià)格持穩(wěn)，雙膠紙價(jià)格小幅波動(dòng)，部分商家上調(diào)100元/噸，而白卡紙因白紙板受進(jìn)口廢料大減國(guó)費(fèi)價(jià)格上漲推動(dòng)提價(jià)200元/噸而小幅跟漲，整體來(lái)看相對(duì)穩(wěn)向下暫難以傳導(dǎo)，對(duì)于紙漿漲價(jià)支撐力難持續(xù)；2截止1月下旬國(guó)內(nèi)青島、常熟、保定紙漿庫(kù) 存合計(jì)約167萬(wàn)噸，環(huán)比增14.54%，同比增105.48%。高庫(kù)存、缺乏實(shí)際需求支撐，謹(jǐn)慎對(duì)待。