近期國內(nèi)油脂市場跌宕起伏，振幅較大，菜油偏強(qiáng)，豆油次之，棕櫚油偏弱。其背后有哪些原因在主導(dǎo)，未來行情該如何演繹？

從全球情況來看，油脂供應(yīng)壓力仍然較大，馬棕庫存于2018年12月創(chuàng)下321.5萬噸的歷史高位，目前雖處于去庫存周期，但從現(xiàn)階段的情況來看，庫存壓力也僅僅只是得到緩解，后續(xù)隨著去庫存周期結(jié)束，供應(yīng)壓力又將再度回升，不排除庫存再創(chuàng)新高的可能。豆油情況也不佳，其顯性庫存壓力雖然沒有棕櫚油那么明顯，但在全球大豆庫存年年攀升的情況下，隱形庫存高企施壓豆油。菜油情況稍好于前兩者，但除開部分剛需，油脂間的替代性使得菜油也難以獨(dú)善其身。

國內(nèi)方面，大豆及豆油庫存仍處于歷史偏高位置。國內(nèi)棕櫚油港口庫存持續(xù)攀升，超過前兩年，進(jìn)口菜籽及菜油庫存也處于歷史高位。拋開現(xiàn)貨庫存不談，就倉單量而言，豆油、菜油的倉單量也是歷年最高水平，整體來看，國內(nèi)油脂供應(yīng)壓力明顯。

那么，在基本面偏弱的情況下，油脂反彈的動力來自于哪里？

首先則是去庫存周期，階段性供應(yīng)減弱使得油脂存在反彈的動力，再加上今年豆粕基本面轉(zhuǎn)弱，油粕比提振國內(nèi)豆油及菜油，使得國內(nèi)豆油及菜油短期內(nèi)難以下行，這也是棕櫚油弱于前兩者的主要原因。再加上近期市場傳言國內(nèi)進(jìn)口菜籽 GMO證書審批收緊，目前中加關(guān)系微妙使得后期菜系進(jìn)口不確定性增加，致使國內(nèi)菜油盤面價(jià)格短期大幅上揚(yáng)，從而帶動豆油及棕櫚油上漲。

未來行情該如何發(fā)展？

短期需要關(guān)注政策端對菜系進(jìn)口是否有實(shí)質(zhì)影響，我國進(jìn)口菜籽及菜油大部分來自于加拿大，該事件對菜油的影響還是很大的。今年預(yù)計(jì)有弱厄爾尼諾現(xiàn)象，不過一般的厄爾尼諾現(xiàn)象對棕櫚油的影響偏小，需要關(guān)注是否能夠轉(zhuǎn)強(qiáng)，從中長期來看，如果菜油進(jìn)口量沒有太大問題，厄爾尼諾現(xiàn)象也沒有轉(zhuǎn)強(qiáng)，那么油脂仍以逢高拋空思路對待。

（浙商期貨 向博）