下游階段性補庫結束

本周，隨著下游企業(yè)階段性補庫存結束，合約戶的銷售任務也基本完成，LLDPE現(xiàn)貨成交轉淡，市場氛圍再度轉弱。

去庫存相對順利

春節(jié)過后，兩油聚烯烴總庫存一度攀升至115萬噸附近，遠超市場預期，但隨著下游企業(yè)補庫，需求集中爆發(fā)，兩油聚烯烴庫存快速下降。正月十五過后，下游開工逐步回升，需求明顯增加，去庫存進度加速。目前，兩油聚烯烴總庫存已降至95萬噸左右，較年內最高點下降20萬噸左右，降幅在17%，但較往年同期仍處于偏高水平。

雖然整體庫存略顯偏高，但去庫存趨勢非常明顯，這有力支撐了LLDPE期貨和現(xiàn)貨價格。目前LLDPE期貨主力合約已經(jīng)再度回升至8730元/噸附近，較年內低點8450元/噸漲280元/噸，漲幅在3.3%。現(xiàn)貨方面，中油華東LLDPE-7042報價也由前期的8700元/噸漲至8800元/噸。隨著下游開工逐步提升，加之原油價格走勢偏強，當前LLDPE現(xiàn)貨整體已擺脫年內最差階段，后市難以大幅下滑。

一季度弱勢成定局

就當前市場表現(xiàn)來看，正月十五后的第一階段下游集中補庫已經(jīng)完成，短期需求無明顯增加跡象。目前下游的整體開工較往年同期基本持平，但今年市場產(chǎn)能基數(shù)提高，供應較往年同期偏多。再加上前期市場庫存過大，短期內庫存再度大幅下降的可能性較低，市場整體供應壓力猶在。

春節(jié)期間，國內并沒有大規(guī)模的進口貨物抵港，一度利好國內現(xiàn)貨。近期，前期訂單貨物已經(jīng)開始陸續(xù)抵港，預期的抵港高峰期在本月中旬，這樣一來，港口地區(qū)庫存壓力會再度增加。根據(jù)往年同期市場規(guī)律，一季度為農(nóng)地膜企業(yè)生產(chǎn)小高峰，春耕前后第二階段需求預期猶在，市場庫存會明顯下降，但今年第二階段去庫存過程正好與進口貨物集中抵港重疊，這一過程將會明顯延長。根據(jù)前期預期來看，今年去庫存過程可能要延長至4月，因此一季度市場整體弱勢基本成定局。

LLDPE或強于PP

今年是國內石化裝置的小檢修年，計劃的整體供應要比去年多，這將造成年內聚烯烴市場整體偏弱。同時，今年又是國際聚烯烴裝置大投產(chǎn)的一年，根據(jù)目前裝置投產(chǎn)預期來看，有接近440萬噸的產(chǎn)能將要投放，多數(shù)集中于二、三季度。值得注意的是，今年LLDPE新增產(chǎn)能少于PP新增產(chǎn)能，因此，自去年開始的LLDPE價格持續(xù)弱于PP的情況將有所改善，市場普遍預期LLDPE與PP的價差將逐步修復。

從期貨表現(xiàn)來看，目前1905合約PP與LLDPE價差在160元/噸，而1909合約價差已經(jīng)縮小至90元/噸，說明市場對于二者的預期已經(jīng)發(fā)生了明顯改變。隨著時間的推移，新疆裝置的陸續(xù)投產(chǎn)，二者價差有望進一步縮小，目前在2001合約上，PP與LLDPE的價差已經(jīng)縮小至40元/噸，二者年內再度平水的可能性大增。

綜上所述，受下游補庫結束及新一輪集中采購尚未開啟影響，短線LLDPE現(xiàn)貨市場成交偏淡，市場氛圍轉弱。當前高庫存及進口壓力的預期影響猶在，一季度市場整體弱勢基本成定局。從期貨市場來看，目前LLDPE與PP的走勢明顯較其他化工品偏弱，單邊趨勢難以形成。而就今年LLDPE與PP的供需預期來看，PP將弱于LLDPE，投資者可關注二者價差的縮小情況。